月酝知风之化妆品行业：疫情短期压制化妆品消费，珀莱雅持续高增

月酝知风之化妆品行业疫情短期压制化妆品消费，珀莱雅持续高增平安证券研究所新消费团队2022年5月9日证券研究报告行业评级：美容护理强于大市（维持）请务必阅读正文后免责条款 核心摘要美妆大盘：据生意参谋及飞瓜数据，2022年4月淘系（天猫+淘宝）美妆（护肤+彩妆）GMV约达152亿元，同比下降约16%，其中护肤GMV约110亿元，同比下降约10%，彩妆GMV约42亿元，同比下降约28%；抖音美妆GMV约达56亿元，同比增长88%，环比微降2%，其中护肤GMV约45亿元，彩妆GMV约11亿元；淘系+抖音美妆合计GMV约209亿元，同比下降1%。天猫及抖音美妆格局：4月天猫护肤TOP3品牌为欧莱雅、兰蔻、珀莱雅，GMV1亿元+，同比-11%、+18%、+85%；天猫彩妆TOP3品牌为花西子、圣罗兰、香奈儿，GMV5000万元+，同比-61%、+3%、-6%；抖音护肤TOP3品牌为肌先知、雅诗兰黛、珀莱雅，肌先知GMV超2亿元，雅诗兰黛、珀莱雅超1亿元，环比+126%、+21%、-4%；抖音彩妆TOP3品牌为花西子、FV、朱莉欧，花西子GMV接近7500万元，FV、朱莉欧4000万元左右，环比-12%、+177%、+3%。重点上市公司数据跟踪：1）天猫&抖音线上数据：珀莱雅旗下主品牌两大渠道GMV合计yoy+75%、彩棠yoy+79%，贝泰妮旗下薇诺娜yoy+26%，华熙生物旗下润百颜yoy+55%、夸迪yoy+7%、米蓓尔yoy+92%、肌活yoy+282%，鲁商发展旗下颐莲yoy+41%、瑷尔博士yoy+131%，毛戈平yoy+49%，丸美旗下彩妆新品牌恋火yoy+248倍。2）新品情况：珀莱雅推出升级版小夜灯眼霜，新版本小幅提价。3）超头合作：38大促后，多数品牌4月减少超头合作，贝泰妮、华熙生物合作次数环比持平。4）备案进展：华熙生物成功备案化妆品新原料水解透明质酸锌，重点公司4月新增普通化妆品备案数量较上月有所提升。投资建议：受疫情反复、防控加强、供应链及物流受阻影响，化妆品消费增速短期有所放缓，但仍展现较强韧性。其中产品力强、线上运营能力强的品牌珀莱雅、薇诺娜等受疫情冲击较小，保持较快增长。建议积极关注高成长性头部美妆集团贝泰妮、珀莱雅，同时积极关注低估值标的边际改善机会。风险提示：1）疫情反复风险；2）行业竞争加剧风险；3）监管政策变化风险。 美妆大盘：4月淘系美妆持续承压，抖音美妆环比微降受疫情冲击，3月限额以上化妆品类零售总额同比有所下滑。2022年3月限额以上化妆品类零售总额同比下降6.3%、日用品类同比下降0.8%，增速低于限额以上商品零售平均。国内疫情反复、多省份防控措施加强对可选消费冲击较为明显。随着疫情逐渐得到控制，复工复产有序推进、物流恢复及618大促临近，化妆品消费有望迎来回升。资料来源：国家统计局，平安证券研究所2022年3月限额以上化妆品类零售额同比下滑2022年3月份社会消费品零售总额主要数据-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%限额以上企业商品零售总额化妆品类日用品类指标3月1-3月绝对量同比增长绝对量同比增长（亿元）（%）（亿元）（%）社会消费品零售总额34233 -3.5108659 3.3其中：除汽车以外的消费品零售额30560 -3.097920 3.6按消费类型分商品零售31298 -2.198006 3.6其中：限额以上单位商品零售12903 -0.438192 5.7粮油、食品类1477 12.54577 9.3饮料类236 12.6716 11.8烟酒类383 7.21388 11.8服装、鞋帽、针纺织品类960 -12.73285 -0.9化妆品类345 -6.3949 1.8金银珠宝类205 -17.9828 7.6日用品类605 -0.81833 6.6家用电器和音像器材类752 -4.32067 5.9中西药品类552 11.91496 9.1文化办公用品类356 9.8944 10.6家具类126 -8.8339 -7.1通讯器材类486 3.11577 4.3石油及制品类1937 10.55402 19.7汽车类3673 -7.510739 -0.3建筑及装潢材料类163 0.4406 3.8 美妆大盘：4月淘系美妆持续承压，抖音美妆环比微降淘系美妆受多平台分流以及疫情反复影响，持续承压。据生意参谋及第三方工具调整数据，2022年4月淘系（天猫+淘宝）美妆（护肤+彩妆）行业GMV约达152亿元，同比下降约16%，增速环比下降约4个百分点。其中护肤GMV约110亿元，同比下降约10%，增速环比持平；彩妆GMV约42亿元，同比下降约28%，增速环比下降约9个百分点。1-4月累计淘系美妆GMV约700亿元，同比下降约10%，其中护肤GMV约476亿元，同比下降约7%，彩妆GMV224亿元，同比下降约14%。21年下半年以来，线上流量分散化趋势愈发显著，叠加近期全国多地疫情反复导致商家发货及物流受阻，大盘持续承压。2022年4月淘系美妆GMV同降约16%2022年4月淘系护肤GMV同降约10%资料来源：生意参谋，平安证券研究所-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%70%0100200300400500600美妆GMV（亿元）yoy（%）-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%70%80%050100150200250300350400450护肤GMV（亿元）yoy（%）-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%020406080100120140彩妆GMV（亿元）yoy（%）2022年4月淘系彩妆GMV同降约28% 美妆大盘：4月淘系美妆持续承压，抖音美妆环比微降抖音美妆低基数下同比保持高增，环比微降2%。据飞瓜数据，2022年4月抖音美妆（护肤+彩妆）行业GMV约达56亿元，同比增长88%，低基数下增速维持高位，环比微降2%。其中护肤GMV约45亿元，环比微降2%；彩妆GMV约11亿元，环比微降4%。1-4月累计抖音美妆GMV约229亿元，同比增长123%。淘系&抖音加总来看，4月两大平台美妆行业合计GMV约209亿元，同比下降1%；1-4月累计GMV约929亿元，同比增长6%。2022年4月抖音美妆GMV同增约88%2022年4月抖音彩妆GMV环比微降4%资料来源：LED Inside，平安证券研究所0%50%100%150%200%250%0102030405060708090100美妆GMV（亿元）yoy（%）010203040506070802021-112021-122022-012022-022022-032022-04护肤GMV（亿元）护肤GMV（亿元）0246810121416182021-112021-122022-012022-022022-032022-04彩妆GMV（亿元）彩妆GMV（亿元）2022年4月抖音护肤GMV环比微降2% 竞争格局：珀莱雅跻身天猫护肤前三天猫护肤：欧莱雅、兰蔻、珀莱雅前三，外资大牌维持头部，珀莱雅持续高增。据生意参谋及第三方工具调整数据，4月天猫护肤行业排名前三的品牌店铺为欧莱雅、兰蔻、珀莱雅官方旗舰店，GMV均过亿，同比-11%、+18%、+85%，名次同比持平、+2、+9，环比+2、-1、+1。分品牌类型看，外资大牌欧莱雅、兰蔻、雅诗兰黛维持头部，SK-II连续两月下滑超10%；国货珀莱雅、薇诺娜进入前十；新锐品牌HBN、谷雨、至本、如薇上榜前二十，同比增速超过40%，成长势头较好。此外，薇诺娜、科颜氏、赫莲娜、海蓝之谜等品牌增速环比出现较大回落，除疫情因素外，或受38大促虹吸效应影响。2022年4月天猫护肤TOP20店铺资料来源：生意参谋，平安证券研究所（注：店铺仅统计护肤类目销售额，标橙为国货品牌）排名2022年4月2022年3月2021年4月品牌店铺yoy品牌店铺yoy品牌店铺yoy1欧莱雅-11%兰蔻4%欧莱雅-6%2兰蔻18%雅诗兰黛4%SK-II-54%3珀莱雅85%欧莱雅-20%雅诗兰黛-6%4olay34%珀莱雅174%兰蔻22%5雅诗兰黛-18%海蓝之谜27%资生堂-13%6薇诺娜6%olay-7%薇诺娜1%7科颜氏8%薇诺娜83%海蓝之谜0%8赫莲娜17%资生堂15%科颜氏30%9海蓝之谜-17%赫莲娜59%olay-52%10SK-II-45%科颜氏24%伊丽莎白雅顿488%11资生堂-32%SK-II-16%赫莲娜724%12自然堂-5%法国娇韵诗23%珀莱雅29%13法国娇韵诗58%修丽可7%自然堂-12%14HBN91%至本75%HFP-50%15谷雨89%黛珂6%WIS-6%16修丽可10%理肤泉26%希思黎349%17娇兰143%自然堂-11%半亩花田-42%18至本45%娇兰33%安热沙6%19理肤泉17%伊丽莎白雅顿30%御泥坊6%20如薇696%HBN71%黛珂22% 竞争格局：珀莱雅跻身天猫护肤前三天猫彩妆：花西子、圣罗兰、香奈儿前三，TOP20品牌平均下滑13%，彩棠进入TOP15。据生意参谋及第三方工具调整数据，4月天猫彩妆排名前三的店铺为花西子、圣罗兰、香奈儿官方旗舰店，GMV均超过5000万元，同比-61%、+3%、-6%，名次同比持平、+2、+3，环比+2、持平、+3。TOP20品牌平均同比下滑13%，其中三大国货品牌完美日记、花西子、colorkey下滑幅度较大，降幅约为49%~78%。珀莱雅旗下彩棠同增14%，进入TOP15。新锐品牌INTO YOU低基数下实现高增。2022年4月天猫彩妆TOP20店铺资料来源：生意参谋，平安证券研究所（注：店铺仅统计彩妆类目销售额，标橙为国货品牌）排名2022年4月2022年3月2021年4月品牌店铺yoy品牌店铺yoy品牌店铺yoy1花西子-61%MAC魅可31%花西子60%2圣罗兰3%圣罗兰-7%完美日记0%3香奈儿-6%花西子-55%colorkey92%4阿玛尼-23%3CE-4%圣罗兰7%5MAC魅可-15%阿玛尼-30%阿玛尼46%63CE7%香奈儿8%香奈儿7Colorkey-49%雅诗兰黛-25%MAC魅可-35%8兰蔻-18%兰蔻-25%迪奥9迪奥-35%迪奥-23%雅诗兰黛26%10完美日记-78%Colorkey-43%兰蔻36%11雅诗兰黛-45%完美日记-68%3CE15%12NARS32%NARS-9%肌肤之钥724%13健美创研-4%植村秀6%纪梵希21%14彩棠14%芭比波朗32%汤姆福特161%15卡姿兰-27%肌肤之钥102%小奥汀-26%16INTO YOU164%INTO YOU272%美宝莲-35%17汤姆福特-39%纪梵希-41%卡姿兰11%18橘朵-34%祖玛珑30%橘朵-7%19植村秀-10%酵色23%玫珂菲27%20blankme-39%blankme300%BlankME732% 竞争格局：珀莱雅跻身天猫护肤前三抖音护肤：肌先知、雅诗兰黛、珀莱雅前三，抖品牌肌先知环比翻倍增长，海外大牌环比增长较快。据飞瓜数据，4月抖音护肤交易额前三品牌为肌先知、雅诗兰黛、珀莱雅，其中肌先知GMV超过2亿，雅诗兰黛、珀莱雅超过1亿，GMV环比分别+126%、+21%、-4%。抖品牌肌先知环比翻倍增长斩获第一，珀莱雅稳居前三。雅诗兰黛、SK-II、欧莱雅、海蓝之谜等海外大牌GMV环比增长21%~64%，份额提升。少数外资大牌开启自播并实现了较高的自播占比，例如olay近30天自播比重55%+、欧莱雅自播比重40%+，其余多依托明星达人带货。鲁商发展旗下品牌瑷尔博士进入TOP20。2022年4月抖音护肤TOP20品牌资料来源：飞瓜数据，平安证券研究所（注：标橙为国货品牌）排名2022年4月2022年3月2021年4月品牌名称件单价（元）GMV环比增长品牌名称品牌名称1肌先知151126%雅诗兰黛欧诗漫2雅诗兰黛44321%银泰百货珀莱雅3珀莱雅170-4%珀莱雅丸美4S