美联储紧缩延续，基本金属供需双弱
请务必阅读正文之后的重要声明部分 。[Table_Industry] 证券研究报告/行业周报 2022年05月08日 大宗金属 美联储紧缩延续，基本金属供需双弱 [Table_Main] [Table_Title] 评级：中性 分析师：谢鸿鹤 执业证书编号： S0740517080003 Email： xiehh@r.qlzq.com.cn 分析师：郭中伟 执业证书编号：S0740521110004 Email：guozw@r.qlzq.com.cn 研究助理：安永超 Email：anyc@r.qlzq.com.cn 研究助理：陈沁一 Email：chenqy@r.qlzq.com.cn [Table_Profit] 基本状况 上市公司数 131 行业总市值(亿元) 26,483.14 行业流通市值(亿元) 24,824.55 行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 [Table_Report] 相关报告 1、《【金属观察】国内电解铝投复产状况如何，供需格局能改变么？》20220330 2、《【金属观察】俄乌地缘冲突对有色金属影响几何？》20220302 3、《2022年中泰有色投资策略报告：繁荣的分化》20220210 4、《【金属观察】广西疫情进一步扰动电解铝供给端，低库存支撑铝价上行》20220209 [Table_Finance] 重点公司基本状况 简称 股价 (元) EPS PE PB 评级 2020 2021 2022E 2023E 2020 2021 2022E 2023E 紫金矿业 10.07 0.25 0.60 0.80 0.96 40.7 16.9 12.6 10.5 3.0 买入 云铝股份 10.06 0.26 0.96 1.46 1.82 38.7 10.5 6.9 5.5 1.5 买入 神火股份 11.98 0.16 1.44 2.39 2.63 75.3 8.3 5.0 4.6 1.9 买入 金诚信 20.92 0.63 0.79 1.38 1.79 33.4 26.4 15.2 11.7 2.6 买入 山东黄金 18.43 0.50 -0.04 0.49 0.52 36.5 -425.7 38.0 35.3 2.7 增持 赤峰黄金 16.18 0.47 0.35 0.85 1.14 38.0 42.6 18.5 13.8 5.7 买入 备注：数据取自2022年05月06日 [Table_Summary] 投资要点 【本周关键词】：美联储上调基准利率50 BP，并确定缩表路径；国内加快复工复产 行情回顾：1、本周美联储正式将联邦基金利率目标区间上调50个基点，同时确定缩表路径，国内加快复工复产：1）基本金属，美联储5月加息落地，美元指数持续攀升，伴随着海外利率持续攀升，同时疫情持续冲击国内需求，基本金属整体承压，LME铜、铝、铅、锌、锡、镍本周涨跌幅分别为-3.4%、-5.9%、-2.1%、-6.3%、-2.8%、-5.1%，价格整体有所回落；2）贵金属，十年期美债实际收益率由0.18%→0.26%，COMEX黄金收1,882.8美元/盎司，环比下跌0.70%，SHFE黄金收于403.6元/克，环比下跌0.55%。2、本周A股整体回落，申万有色金属指数收于4,489.48点，环比下跌3.34%，跑输上证综指1.85个百分点，金属非金属新材料、稀有金属、黄金、工业金属的涨跌幅分别为0.17%、-2.25%、-3.94%、-4.72%。 宏观“三因素”总结：国内加快复工复产；美联储议息会议决定将联邦基准利率区间上调50BP，并确定缩表路径；欧元区制造业PMI有所回落，疫情降温。具体来看：1）中国，4月官方制造业PMI有所回落，本周披露4月官方制造业PMI为47.4（前值49.5），非制造业PMI为41.9（前值49.5）；4月财新制造业PMI为46.0（前值48.1），其中经营活动指数36.2（前值42.0），产出指数37.2（前值43.9）。2）美国，3月核心PCE物价指数同比与4月制造业PMI均有所回落，美国3月核心PCE物价指数同比5.18%（前值5.31%，预期5.30%）；美国4月制造业PMI季调55.4（前值57.1，预期57.6），非制造业PMI季调57.1（前值58.3，预期58.5）；美国4月新增非农就业人数季调42.8万人（前值42.8万人，预期39.1万人）；4月失业率3.6%（前值3.6%，预期3.5%）；4月ADP就业人数季调环比0.19%（前值0.37%）。3）欧元区制造业PMI有所回落，疫情降温。第一季度欧元区实际GDP初值季调环比0.2%（前值0.3%，预期0.3%），同比5.0%（前值4.7%，预期4.6%）；3月欧元区失业率季调6.8%（前值6.9%）；4月欧元区经济景气指数季调105.0（前值106.7，预期108.0）；4月欧元区制造业PMI55.5（前值56.5，预期57.0）；本周英国、德国、法国合计日均新增新冠确诊151779.2例，环比减少41366.2例，疫情降温。4）4月全球制造业PMI 52.2，环比回落0.7，全球经济进入景气下行阶段进一步验证。 贵金属：美债收益率上升施压金价 周内，5月美联储将联邦基金利率目标区间上调50个bp，在美联储看来，通胀失控的影响比加息可能带来的负面影响更为严重。周内，美元走强和美债收益率上升，施压黄金价格。截至5月6日，COMEX黄金收1,882.80美元/盎司，环比下跌0.45%；COMEX白银-40%-20%0%20%40%60%80%2021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-05有色金属沪深300 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 行业周报 收于22.367美元/盎司，环比下跌3.51%；SHFE黄金收于403.60元/克，环比下跌0.55%；SHFE白银收于4,821元/公斤，环比下跌2.68%。 基本金属：供需双弱，库存累积 周内，美联储5月加息落地，美元指数保持在100以上，美元走强和美债收益率上升，并且市场持续消化美联储加息和马上开启缩表的信息，基本金属价格有所承压；俄乌冲突增加了市场的不确定性，现货金属交易继续下滑；国内加快复工复产，国常会确定推动外贸保稳提质的措施，助力供应链恢复。具体来看：LME铜、铝、铅、锌、锡、镍本周涨跌幅分别为-3.4%、-5.9%、-2.1%、-6.3%、-2.8%、-5.1%，价格整体有所回落。 1、 对于电解铜，供给端，国内铜冶炼厂进入集中检修期，部分冶炼厂由于检修设备受到阻碍，检修计划滞后到5月，需求端，国内需求偏弱，在终端订单不足及疫情干扰下，铜下游加工的开工情况不及往年。截至5月6日，上海、江苏、广东三地社会库存11.71万吨，较上周增加0.97万吨。 2、 对于电解铝，国内产量稳定增长；需求端，周内国内下游开工弱势运行，江浙沪地区下游运输改善较小，且受汽车及房地产疲软影响，订单下滑明显，五一期间下游企业开工率有所下滑；氧化铝价格2,997元/吨，吨毛利89元/吨，环比上涨0.86%；阳极价格7,758元/吨，周内平均吨毛利444元/吨，环比上涨60.26%；电解铝长江现货价20,300元/吨，吨铝盈利1,488元，环比降30.78%。本周国内八地铝锭库存103.3万吨，周度累库4.6万吨。 3、 对于锌锭，海外方面，欧洲能源危机依然是交易的主要逻辑；国内，供给端，由于比价下行国内炼厂拒采进口矿，加剧矿端紧缺，国内疫情导致的运输问题也放大了冶炼端紧缺情况，需求端，疫情管控和交通运输双重施压企业开工，叠加锌价高位，终端以消化成品库存为主，销售不畅情况下或将倒逼锌加工企业开工率下滑。本周七地锌锭库存总量26.34万吨，周度累库700吨。 投资建议：维持行业“中性”评级 1、贵金属，短期高通胀支撑金价，但在海外流动性持续收紧趋势下，贵金属下行压力日益凸显。 2、基本金属，我国经济工作定调“稳字当头”，稳增长政策将持续出台，支撑需求信心，但从全球来看：美联储紧缩周期下，耐用品需求依然回落，非方向性资产中寻找供给变革带来的结构性机会。 核心标的： 1）基本金属：云铝股份、神火股份、天山铝业、索通发展、紫金矿业、金诚信、铜陵有色等。 2）贵金属：山东黄金、赤峰黄金、银泰黄金、盛达资源等。 风险提示：宏观波动、政策变动、供需测算的前提假设不及预期等。 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 行业周报 内容目录 1. 本周行情回顾 .................................................................................................. - 4 - 1.1 五一假期全球行情回顾 .......................................................................... - 4 - 1.2 股市行情回顾：美股、A股整体回落 .................................................... - 6 - 1.3 贵金属：美债收益率上升施压金价 ........................................................ - 7 - 1.4 基本金属：供需双弱、库存累积 ........................................................... - 8 - 2. 宏观“三因素”运行态势跟踪 ............................................................................ - 8 - 2.1中国因素：4月官方制造业PMI有所回落 ............................................. - 8 - 2.2美国因素：3月核心PCE物价指数同比与4月制造业PMI均有所回落- 9 - 2.3欧洲因素：欧元区制造业PMI有所回落，疫情降温 ........................... - 11 - 3. 贵金属：通胀支撑至高位，贵金属下行压力日益凸显 .................................. - 12 - 3.1美国十年期国债真实收益率回升，黄金价格环比回落 ........................ - 12 - 3.2黄金ETF持仓回落，COMEX净多头结构延续 .................................. - 12 - 3.3光伏产业链步入景气周期，白银有望开启黄金时代 ............................ - 13 - 4.基本金属：国内稳增长和海外流动性收缩之间的赛跑 ................................... - 16 - 4.1基本金属：国内社融逐步见底VS海外流动性开启收缩周期 .............. - 16 - 4.2铝：国内铝厂复产有序进行，疫情干扰下游开工 ................................ - 18 - 4.3铜：疫情持续影响，铜下游消费受抑 .................................................. - 23 - 4.4锌：国内锌矿加工费继续走低 ............................................................. - 24 - 4.5锡：精锡与锡锭价格有所回落 ..........
