业绩稳定增长，车载模组有望放量

公告摘要：公司发布2022年一季报，期间实现营业收入11.78亿元，同比增长36.98%，归属于上市公司股东净利润1.05亿元，同比增长30.18%，扣除非经常性损益后归属于上市公司股东净利润9900.70万元，同比增长40.65%。 营收稳定增长，费用管控能力提升。公司Q1营收随着产品线丰富，市场拓展加大实现增长，超过往年同期水平。单季度毛利率22%，环比提升0.75pct，同比下降3.11pct，主要受上游原材料涨价及产品结构调整等因素影响，净利率8.88%，环比提升2.65pct，同比小幅下滑0.46pct，不考虑非经常性损益后同比提升0.22pct，盈利能力有所改善，精细化管理成效显著，期间费用率15.01%，同比下降2.06pct， 其中销售/管理/研发费用率分别为3.08%/1.78%/9.88%，同比减少0.53/0.28/0.70pct，预计全年随着上游原材料供应紧张缓解及供应链管理能力提升，公司盈利能力将进一步提高。公司注重提升研发能力，Q1研发投入1.16亿元，同比增长26.96%，截至21年底研发人员1027名，占员工数比重62.43%，多数研发骨干拥有丰富的行业研发经验，21年发布多款4G/5G产品并取得多家海外运营商认证，为公司全球业务拓展提供基础。公司与英特尔、高通、紫光展锐、MTK等公司多年来积极交流合作，在技术、产品和研发流程上不断创新，成为公司产品拓展迭代和业绩持续增长的强大动力。 PC领域地位领先，积极开拓产品种类和市场渠道。Counterpoint数据显示汽车、CPE、工业、PC和POS是蜂窝物联网模组前五大应用领域，公司精准卡位，PC和POS模组传统业务及车载模组、网关等新业务共同发力，21年模组销量3475.56万块，同比增长36.75%，ASP提升3.87%。公司在笔电领域长期和英特尔合作，根据公告，市占率约50%，SA数据显示2020年蜂窝模组内置渗透率仅为4.5%，且主要为企业本、教育本，随着远程办公教育推动需求增长，硬件成本下降和流量提速降费的驱动，笔电蜂窝模组配置率有望提高。公司绑定惠普、戴尔等头部厂商，大客户优势明显，充分受益笔电市场模组渗透率提升。 新兴业务方面，公司重点布局车载和FWA，开拓了海内外移动支付、移动互联网、车联网、智能电网、安防监控等多领域优质客户，确立先发优势。公司不断加大市场拓展力度，积极拓展营销渠道，优化销售布局，已在美国、德国等地设立子公司或办事处，国内形成华南、华东、华北、西南四大业务区域以及时响应当地客户，国内市场开拓效果显著，21年国内营收同比接近翻倍，占营收比重提升至42.12%。 锐凌无线收购恢复审核，车载业务打开新增空间。公司通过设立子公司广通远驰及收购锐凌无线布局车载业务，分别针对国内外市场，两者形成业务协同，提升公司车载领域竞争力。目前车载客户主要包括吉利、长城、长安、比亚迪及部分造车新势力等国内主流车企。根据公告，广通远驰21年实现营收3.98亿，同比增长1190%，其已为客户提供前装设备车规级模组及C-V2X解决方案，并为行车记录仪、车载视频监控等后装应用研发智能模组，满足车联网全环节不同应用需求。锐凌无线21年营收22.54亿元，同比增长39.65%，净利润6914.33万元，与20年基本持平，客户覆盖LG Electronics、Marelli、Panasonic等国际知名汽车Tier1，终端应用于大众、标致雪铁龙等全球知名主机厂车型，在模组架构设计、散热控制、认证测试、增强型车规级模组设计等核心技术方面具备领先实力，5G产品预计23年开始量产出货。公司于2月28日收到收购事项因申请文件中财务资料过期中止审核通知，已递交更新后材料，收购事项已于4月20日获深交所恢复审核通知。外延并购有利于公司充分利用锐凌无线客户资源快速进入海外厂商供应链，实现车载业务全球化布局，加快公司细分领域扩张。 投资建议：广和通是全球领先的物联网通信方案提供商，在技术和市场方面具有较强的竞争力。随着5G应用，蜂窝模组渗透率有望进一步提高，我们认为公司在笔电模组市场将保持优势地位，同时车载模组市场拓展将助力公司业绩增长。考虑锐凌无线并表带来业绩增量，我们预计公司2022-2024年净利润为5.96亿/8.01亿/10.22亿，EPS分别为1.44元/1.93元/2.47元，维持“买入”投资评级。 风险提示：行业竞争加剧风险；海外贸易争端产生芯片供应风险；收购整合不成功风险;外汇波动风险；股东减持风险 图表1：广和通盈利预测（百万元）