公司简评报告：业绩增长符合预期，各业务板块稳步拓展

请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 [Table_Rank] 评级： 买入 [Table_Authors] 陈梦 首席分析师 SAC执证编号：S0110521070002 chenmeng@sczq.com.cn 电话：010-81152649 潘美伊 研究助理 panmeiyi@sczq.com.cn 电话：010-81152646 [Table_Chart] 市场指数走势（最近1年） 资料来源：聚源数据 [Table_BaseData] 公司基本数据 最新收盘价（元） 21.80 一年内最高/最低价（元） 44.29/17.21 市盈率（当前） 24.38 市净率（当前） 3.69 总股本（亿股） 5.75 总市值（亿元） 125.28 资料来源：聚源数据 相关研究 [Table_OtherReport]  莱克电气（603355）2021年三季报点评：自主品牌快速发展，盈利能力短期承压   核心观点 [Table_Summary] ⚫ 事件：公司发布2021年年度报告及2022年一季报，2021年全年实现营业收入79.46亿元，同比+26.51%；归母净利润5.03亿元，同比+53.24%；拟每10股派发现金红利10元（含税）。2022Q1实现营业收入23.51亿元，同比+16.79%；归母净利润2.11亿元，同比+10.64%。 点评： ⚫ 营收稳健增长，各业务板块稳步拓展。公司2021Q4/2022Q1实现收入22.05/23.51亿元，同比+8.1%/+16.8%；实现归母净利润0.25/2.11亿元，同比+128.2%/+10.6%，Q1收入增速环比扩大。分产品看，2011年公司环境清洁电器/园林工具/电机/厨房电器等主营产品收入为48.64/10.58/9.48/2.07亿元，同比分别+20.1%/+50.3%/+20.8%/+45.5%，各类产品均实现稳步拓展。分业务看，2021年公司1）自主品牌收入为13.16亿元，同比+43.3%，自主品牌发展迅速，其中莱克吸尘器/莱克碧云泉净水机在国内线下立式吸尘器/台式直饮机市场零售额份额达到 95.6%/77.8%，均位居首位。2）核心零部件收入为11.91亿元，同比+27.7%。3）ODM业务收入为53.42亿元，同比+22.6%，其中园林工具、空气净化器出口业务实现大幅增长，增幅分别达50%和95%，此外欧洲市场销售同比+50%。我们认为，未来伴随收购上海帕捷项目的落地，公司汽车零部件生态将逐步完善，收入增长空间有望不断扩大。 ⚫ 2021全年净利率小幅上涨，2022Q1盈利水平有所提升。受原材料涨价、芯片短缺带来的成本冲击影响，2021年全年公司毛利率同比-3.9pct至21.8%。2021年公司销售/管理/研发费用率分别+0.3pct/-0.8pct/+0.5pct至5.6%/2.5%/5.5%，管理费用率有所改善，综合影响下，全年净利率同比+1.1pct至6.3%，净利率逆势提升。2022Q1公司毛利率为22.9%，同比+1.4pct，环比+2.6pct；净利率为9.0%，同比-0.5pct，环比+7.9pct，整体来看，公司盈利水平改善明显。 ⚫ 投资建议：自主品牌表现亮眼，ODM业务稳健增长，收购加强产线协同，维持“买入”评级。考虑到疫情反复对需求恢复及供应链冲击，我们微调公司盈利预测，预计公司2022-2024年归母净利润分别为8.06/10.47/12.38亿元（原2022/2023年预测值分别为8.62/10.67亿元），对应当前市值PE分别为16/12/10倍，维持“买入”评级。 ⚫ 风险提示：地产政策调控风险，国内疫情反复，原料价格波动等。 盈利预测 [Table_Profit] 2021A 2022E 2023E 2024E 营收（亿元） 79.46 102.60 120.07 134.83 同比增速（%） 26.5% 29.1% 17.0% 12.3% 归母净利润（亿元） 5.03 8.06 10.47 12.38 同比增速（%） 53.2% 60.4% 29.9% 18.2% EPS(元/股) 0.87 1.40 1.82 2.15 PE（倍） 25 16 12 10 资料来源：Wind，首创证券 -0.500.56-May17-Jul27-Sep8-Dec18-Feb1-May莱克电气沪深300 [Table_Title] 业绩增长符合预期，各业务板块稳步拓展 [Table_ReportDate] 莱克电气(603355)公司简评报告 | 2022.05.06 公司简评报告  证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 1 财务报表和主要财务比率 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2021 2022E 2023E 2024E 现金流量表（百万元） 2021 2022E 2023E 2024E 流动资产 6,274 6,868 7,826 8,346 经营活动现金流 477 1,249 1,349 1,318 现金 2,920 3,093 3,386 3,126 净利润 503 806 1,048 1,238 应收账款 1,619 1,983 2,339 2,730 折旧摊销 140 181 191 204 其它应收款 0 0 0 0 财务费用 100 51 33 51 预付账款 40 63 75 89 投资损失 0 -9 -9 -9 存货 1,537 1,463 1,748 2,076 营运资金变动 -275 166 51 -182 其他 134 143 178 215 其它 9 53 34 14 非流动资产 2,638 2,698 2,781 2,889 投资活动现金流 -808 -240 -275 -312 长期投资 0 0 0 0 资本支出 -786 -239 -274 -312 固定资产 1,296 1,377 1,484 1,616 长期投资 0 0 0 0 无形资产 231 238 244 250 其他 -22 -1 -1 0 其他 889 891 891 891 筹资活动现金流 646 -836 -781 -1,265 资产总计 8,912 9,566 10,607 11,235 短期借款 1,615 -300 -300 -300 流动负债 4,814 5,349 6,016 6,477 长期借款 220 -100 -100 -100 短期借款 1,395 1,195 995 795 其他 -131 59 511 73 应付账款 1,456 1,801 2,143 2,465 现金净增加额 315 173 293 -260 其他 387 387 387 387 主要财务比率 2021 2022E 2023E 2024E 非流动负债 854 754 654 554 成长能力 长期借款 500 400 300 200 营业收入 26.5% 29.1% 17.0% 12.3% 其他 354 354 354 354 营业利润 -15.6% 67.8% 38.5% 18.5% 负债合计 5,668 6,103 6,670 7,031 归属母公司净利润 53.2% 60.4% 29.9% 18.2% 少数股东权益 1 2 3 4 获利能力 归属母公司股东权益 3,243 3,461 3,934 4,200 毛利率 21.8% 23.5% 24.7% 25.0% 负债和股东权益 8,912 9,566 10,607 11,235 净利率 6.3% 7.9% 8.7% 9.2% 利润表（百万元） 2021 2022E 2023E 2024E ROE 15.5% 23.3% 26.6% 29.5% 营业收入 7,946 10,260 12,007 13,483 ROIC 10.8% 16.6% 21.1% 25.2% 营业成本 6,214 7,848 9,043 10,114 偿债能力 营业税金及附加 36 65 71 73 资产负债率 63.6% 63.8% 62.9% 62.6% 营业费用 446 580 696 794 净负债比率 69.9% 56.8% 42.4% 32.6% 研发费用 436 588 679 733 流动比率 1.3 1.3 1.3 1.3 管理费用 199 259 299 323 速动比率 1.0 1.0 1.0 1.0 财务费用 78 51 33 51 营运能力 资产减值损失 -82 -78 -74 -70 总资产周转率 0.9 1.1 1.1 1.2 公允价值变动收益 9 9 9 9 应收账款周转率 5.3 5.7 5.6 5.3 投资净收益 0 0 0 0 应付账款周转率 4.5 4.8 4.6 4.4 营业利润 499 838 1,160 1,376 每股指标(元) 营业外收入 29 30 32 33 每股收益 0.87 1.40 1.82 2.15 营业外支出 1 1 1 1 每股经营现金 0.83 2.17 2.35 2.29 利润总额 527 867 1,191 1,408 每股净资产 5.64 6.02 6.85 7.31 所得税 24 60 143 169 估值比率 净利润 503 807 1,048 1,239 P/E 25 16 12 10 少数股东损益 0 1 1 1 P/B 4 4 3 3 归属母公司净利润 503 806 1,047 1,238 EBITDA 745 1,099 1,416 1,663 EPS（元） 0.87 1.40 1.82 2.15 公司简评报告  证券研究报告 [Table_Introduction] 分析师简介 陈梦，轻工纺服与家电行业首席分析师，北京大学硕士，曾就职民生证券、华创证券，2021年7月加入首创证券。十三届卖方分析师水晶球入围；十四届卖方分析师水晶球第五名；十八届新财富最佳分析师入围。 潘美伊，家电行业研究助理，里昂高等商学院硕士，2021年9月加入首创证券。 分析师声明 本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，作者将对报告的内容和观点负责。 免责声明 本报告由首创证券股份有限公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格）制作。本报告所在资料的来源及观点的出处皆被首创证券认为可靠，但首创证券不保证其准确性或完整性。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专业财务顾问的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，首创证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。投资者需自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本报告所载的信息、材料或分析工具仅提供给阁下作参考用，不是也不应被视为出售、购买或认购证券或其他金融工具的要约或要约邀请。该等信息、材料及预测无需通知即可随时更改。过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，首创证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 首创证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表