推出国产10相数字控制电源管理芯片

1Q22 收入同比减少，归母净利润亏损。公司 1Q22 营收 3.02 亿元（YoY-25.93%, QoQ -36.82%），归母净利润-1148 万元（YoY -116.60%，QoQ-111.04%），扣非归母净利润-3647 万元（YoY -156.29%，QoQ -151.22%），毛利率为 29.77%，同比减少 7.60pct，环比减少 14.65pct。在行业层面的客户及渠道去库存、疫情及物流因素导致的终端需求变弱的背景下，1Q22 公司产品销量下降；同时，为保证市场占有率，公司对产品价格进行了下调，在量价走弱的情况下公司收入同比环比有所减少。毛利率下降主要是由于上游原材料成本自去年涨价后维持在高位。 重视新产品开发，加大研发投入。为拓展 AC/DC 及 DC/DC 电源管理芯片领域，公司以具有市场竞争力的薪酬待遇吸引行业内优秀人才，加大相关领域的研发和推广投入，并于 2022 年 3 月 18 日公布新一期的股权激励计划。1Q22 公司员工同比增加 32.26%，净增加 110 人，其中新增研发人员 72 人，研发费用同比增加 66.57%至 0.86 亿元，研发费率为 28.55%，同比提高 15.85pct，环比提高 8.49pct；管理费率为 10.81%，同比提高 6.57pct，环比提高5.50pct；销售费率为 3.67%，同比提高 1.25pct，环比提高 0.71pct。 推出国产 10 相数字控制电源管理芯片，进军高端 DCDC 电源管理芯片领域。 5 月 4 日公司发布国产 10 相数字控制电源管理芯片 BPD93010，该产品支持原生 1~10 相 Buck 控制器、数字方式控制、小封装，在大电流高功率的计算领域抢占电源管理芯片国产化的先机，成功实现从单相到多相、从模拟控制到数字控制，将用于为 CPU、GPU、AI 等大功率计算芯片供电，有望广泛应用于 PC、服务器、数据中心、基站、自动驾驶等领域。除该款产品外，公司还在研发 10 相以上的多相数字控制器、智能 DrMOS、全集成 DCDC 转换器POL(Converter)产品、电子开关/热插拔控制 eFuse、Hotswap 产品等，将为国内外市场推出全套电源方案。 投资建议：公司新产品研发顺利，维持“买入”评级 我们预计公司 2022-2024 年归母净利润 4.13/5.79/7.57 亿元，同比增速-39/40/31%；EPS 为 6.65/9.34/12.20 元，对应 2022 年 5 月 6 日股价的 PE分别为 22/15/12x。公司新产品研发顺利，维持“买入”评级。 风险提示：新产品研发不及预期；客户验证不及预期；需求不及预期。 盈利预测和财务指标 图 1：公司营业收入及增速 图2：公司 2021 年收入构成 图 3：公司归母净利润及增速 图4：公司利润质量 图 5：公司单季收入及增速 图6：公司单季归母净利润及增速 图 7：公司毛利率、净利率变化情况 图8：公司主要费率 图 9：公司季度毛利率、净利率 图10：公司季度费率 附表：财务预测与估值 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 现金流量表（百万元） 免责声明