4月29日政治局会议点评：推进经济增长 释放行业利好

请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 1 [table_page] 宏观点评报告 [table_main] 宏观点评报告模板 推进经济增长 释放行业利好 4月29日政治局会议点评 核心内容： 分析师  政治局会议展现了经济的关注政治局会议通稿在下午1点前发布，展示中央政策层对于经济的关切。我们从三个方面对政治局会议做出解读：（1）经济要努力坚守；（2）防疫措施可能出现灵活调整；（3）释放行业政策利好。  经济增长仍然要努力完成年内工作目标政治局会议对1季度经济的仍然给与了肯定。对于经济面临的困难已经充分了解，在此种情况下对于经济增长的要求没有变化，那么后续强化稳增长意味着政策层会全力为经济增长平稳运行保驾护航，这是中央政策层的决心。  保持经济稳定增长需要做4方面工作（1）落实已经确定的政策，实施好退税减税降费等政策，用好各类货币政策工具；（2）抓紧谋划增量政策工具。财政政策更加直接的作用到县级财政，对于财政资金使用效果需要更直观的评估，密切关注4月份深圳发放消费券后的经济走势。货币政策的指向性更为明确，专项贷款、再贷款等陆续推出；（3）全面加强基础设施建设。这些基础设施建设包括传统基础设施、新型基础设施、城市建设、农村建设和国防基础设施。这些基础设施建设需要财政资金撬动，未来的增量措施中很多可能作用与此领域；（4）消费对经济循环的牵引带动作用。政府杠杆的上行会有助于社会消费的平稳。带动居民消费需要：（a）经济增长就是保证居民消费增长；（b）封控缓解；（c）投资上行；（d）政策鼓励房地产消费；（e）财政尝试向居民直接让利，如深圳政府消费券计划。  防疫措施坚持清零下可能出现灵活调整对于新冠疫情的防控要本着坚持动态清零、坚持“外防输入、内防反弹”的基本原则不动摇，也就是说我国现阶段的防控基调在3季度前可能没有变化。现阶段疫情防控以及成为各地地方政府主要的KPI，同时直接关系到地方政府官员的职位任免，所以防控措施不可避免的层层加码，影响经济增长。扭转这种趋势需要最高政策层给与明确指示，现阶段仍然需要时间等待政策的层层传达。鉴于艰难的经济形势，操作层面的变化可能会在6月份左右看到。  释放行业政策利好（1）房地产：支持各地因城施策中央层面表态优化商品房预售预售资金监管；（2）平台经济：专项整治临近结束，常态化监管，支持平台经济规范健康发展；（3）资本市场：回应资本市场关切的问题；（4）稳外贸稳外资基本盘。  4.29会议总结更强调经济困难，对于经济增长再部署，更多的增量政策，直接强调基础设施建设。可以期待2季度有更多的政策推出。对2021年受到严重压制的房地产、平台经济的措施给与了一定程度的纠正。对于疫情防控虽然口吻有所变化，但执行层面变化需要时间。 许冬石 ：（8610）8357 4134 ：xudongshi@chinastock.com 分析师登记编码：S0130515030003 [table_research] 宏观点评报告 2022年4月30日 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 2 [table_page] 宏观点评报告 目录 一、经济增长仍然要坚守 ............................................................................................................................................................ 3 （一）经济增长要努力完成年内工作目标 ................................................................................................................................ 3 （二）如何保持经济增长 ............................................................................................................................................................ 4 二、防疫措施坚持清零下可能出现灵活调整 ............................................................................................................................ 5 三、释放行业政策利好 ................................................................................................................................................................ 5 （一）房地产：支持各地因城施策 ............................................................................................................................................ 5 （二）平台经济：支持平台经济规范健康发展 ........................................................................................................................ 6 （三）资本市场：回应资本市场关切的问题 ............................................................................................................................ 7 （四）稳外贸稳外资基本盘 ........................................................................................................................................................ 7 四、4.29会议的总结 ................................................................................................................................................................... 7 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 3 [table_page] 宏观点评报告 2022年4月29日，中共中央政治局召开会议，分析研究当前经济形势和经济工作，审议《国家“十四五”期间人才发展规划》。中共中央总书记习近平主持会议。本次会议受到广泛关注，主要是因为我国目前疫情防控对经济增长带来了较大的压力，对于经济工作的展开有较多疑问。本次政治局会议通稿在下午1点前发布，展示中央政策层对于经济的关切。 我们从三个方面对政治局会议做出解读：（1）经济要努力坚守；（2）防疫措施可能出现灵活调整；（3）释放行业政策利好。 一、 经济增长仍然要坚守 （一） 经济增长仍然要努力完成年内工作目标 政治局会议对1季度经济的仍然给与了肯定，面临“百年变局和世纪疫情相互叠加的复杂局面...各地区各部门有力统筹疫情防控和经济社会发展，我国经济运行总体实现平稳开局...成绩来之不易”。1季度疫情在我国重新流行，加上俄乌战争影响，经济开局仍然保持相对平稳。 从1季度经济增速来看，总体增速保持平稳增长。1季度GDP增速回升至4.8%，我国工业生产增速达到6.5%，经济增长较为平稳。1季度GDP总量达到了25.6万亿，如果按照全年GDP增速5.5%的目标来计算，1季度GDP总量占到全年GDP总量22%左右，1季度GDP增量属于平稳。 图1：GDP增速（%） 图2：投资对GDP的贡献上行（%） 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 经济增长在3月陷入困难，3月份受到疫情防控的的影响，工业生产增速快速下滑，社会消费零售总额出现负增长，房地产消费继续走低。经济增长在4月份面临更大的困难，物流阻断成为严重的问题。从企业利润来看，1季度上游行业利润继续飙升，而不同于2021年上、中、下游行业同时上行，1季度中游和下游行业利润开始负增长。这也就是政治局会议所讲到的“新冠肺炎疫情和乌克兰危机导致风险挑战增多，我国经济发展环境的复杂性、严峻性、不确定性上升，稳增长、稳就业、稳物价面临新的挑战”。 政策层对于经济面临的困难已经充分了解，在此种情况下仍然提出“要加大宏观政策调节力度，扎实稳住经济，努力实现全年经济社会发展预期目标，保持经济运行在合理区间”。政策层对于经济增长的要求没有变化，那么后续强化稳增长意味着政策层会全力为经济增长平稳运行保驾护航，这是中央政策层的决心。 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 4 [table_page] 宏观点评报告 表1:4.29政治局会议目标 4.29政治局会议2021年12.6政治局会议2021年7.30政治局会议经济总体评价我国经济运行总体实现平稳开局，成绩来之不易从容应对百年变局和世纪疫情，奋力完成改革发展艰巨任务，实现“十四五”良好开局经济持续稳定恢复、稳中向好外部百年变局和世纪疫情相互叠加的复杂局面全球疫情演变，外部环境更趋复杂严峻经济增长面临的困难新冠肺炎疫情和乌克兰危机导致风险挑战增多，我国经济发展环境的复杂性、严峻性、不确定性上升，稳增长、稳就业、稳物价面临新的挑战。国内经济恢复仍然不稳固、不均衡未来工作重点要加大宏观政策调节力度，扎实稳住经济，努力实现全年经济社会发展预期目标，保持经济运行在合理区间明年经济工作要稳字当头、稳中求进。继续做好“六稳”、“六保”工作，持续改善民生，着力稳定宏观经济大盘，保持经济运行在合理区间，保持社会大局稳定，迎接党的二十大胜利召开做好宏观政策跨周期调节，统筹今明两年宏观政策衔接财政政策要抓紧谋划增量政策工具，加大相机调控力度，把握好目标导向下政策的提前量和冗余度。财政政策要提升效能，更加注重精准、可持续积极的财政政策要提升政策效能，兜牢“三保”底线。把握预算内投资和地方债发行进度，推动今年底明年初形成实物工作量货币政策货币政策要灵活适度，保持流动性合理充裕流动性合理充裕，助力中小企业和困难行业扩大内需财政货币救助稳定物价保障经济运行全国物流保障政治局会议比较2022年2季度短期目标对于行业看法房地产：坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位，支持各地从当地实际出发完善房地产政策，支持刚性和改善性住房需求，优化商品房预售资金监管，促进房地产市场平稳健康发展发挥有效投资的关键作用，强化土地、用能、环评等保障，全面加强基础设施建设。发挥消费对经济循环的牵引带动作用。对受疫情严重冲击的行业、中小微企业和个体工商户实施一揽子纾困帮扶政策做好能源资源保供稳价工作组织好重要民生商品供应，保障城市核心功能运转，稳控安全生产形势，维护社会大局稳定确保交通物流畅通，确保重点产业链供应链、抗疫保供企业、关键基础设施正常运转资