美国复审对华关税：组成、缘由、展望

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2022年5月5日 总量研究 美国复审对华关税：组成、缘由、展望 ——《大国博弈》系列第十九篇 作者 分析师：高瑞东 执业证书编号：S0930520120002 010-56513108 gaoruidong@ebscn.com 分析师：赵格格 执业证书编号：S0930521010001 0755-23946159 zhaogege@ebscn.com 相关研报 美联储如期加息，最鹰时刻正在过去——2022年5月美联储议息会议点评（2022-05-05） 经济底已现，政策全面转暖——2022年4月PMI点评兼光大宏观周报（2022-04-30） 坚定5.5%目标，政策全面转暖——2022年4月政治局会议精神学习体会（2022-04-29） 盈利回暖不改企业压力，政策仍需发力——2022 年3 月企业盈利数据点评（2022-04-27） 从海外视角，看国内消费修复的路径和高度——《见微知著》第六篇（2022-04-25） 美联储与财政部，如何配合穿越危机——美联储观察系列八兼光大宏观周报（2022-04-23） 疫情冲击收入明显，广义财政支出积极发力——2022 年3 月财政数据点评（2022-04-21） 经济尚未触底，政策仍需加码——2022 年3 月经济数据点评（2022-04-18） 事件： 当地时间5月3日，美国贸易代表办公室（USTR）发表声明宣布，2018年根据“301调查”结果对中国输美商品加征关税的两项行动将分别于7月6日和8月23日结束。即日起，将启动对相关行动的法定复审程序。 观点： 一、301调查有效期四年，本次到期对应500亿美元商品 2018年以来，美方依据“301条款”对中国加征三轮关税。2017年8月美国贸易代表办公室（下称USTR）对中国展开“301调查”，并于2018年3月发布调查结果。依据所谓的“301调查”，美国分别于2018年7月6日和2018年8月23日，对340亿美元和160亿美元的中国输美商品加征25%的关税（也即第一轮关税，共计500亿美元）。作为反制，中国也启动了对500亿美元美国进口商品加征25%关税（也即第一轮反制）。 2018年9月24日，美国对2000亿美元商品加征10%关税（第二轮）。在2019年9月1日对1200亿美元的中国输美商品加征10%关税（即第三轮3000亿美元商品清单的第一部分）。第三轮3000亿美元清单的第二部分（约1800亿美元）商品未曾征收过关税。作为反制，中国也对600亿美元、750亿美元美国进口商品加征5%至25%不等的关税（也即第二轮、第三轮反制）。 第一轮500亿美元清单的关税将于今年7月至8月到期，USTR发动到期审查程序。301条款诉讼将在生效四年后自动终止，除非USTR复审后维持加征关税。USTR在本次公告中所指的两次行动，即为2018年7月和8月生效的第一轮500亿美元清单商品。5月3日，USTR启动审查程序，相关行业代表可分别在7月5日和8月22日之前向USTR申请维持加征关税，USTR将依据申请对相关关税进行复审，复审期间维持关税。 二、500亿美元清单主要包含机电产品、机械产品，剑指中国高端制造 500亿美元清单剑指中国制造，主要为机电产品，和少部分机械产品、矿产化工。作为特朗普总统对中国加征关税的第一批产品，500亿美元清单最先指向中国高端技术制造业。从清单产品来看，主要包括了机电产品，和小部分机械设备及矿产化工，并没有包括服装、鞋靴、农林牧渔等低技术产品。 2017年全年，在中美贸易摩擦之前，500亿美元清单涵盖的产品中，中国对美出口金额约为474亿美元。其中，机电产品占比约为75%。2019年，500亿美元清单产品对美出口金额下滑至336亿美元。2021年，由于疫情对全球供应链带来了较大的冲击，产业链较长的机电产品和机械制造业受损尤为严重，美国对中国相关品类的依赖度明显增强，这一金额又回升至395亿美元（见图1）。 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 宏观经济 图1：500亿美元清单对应产品，每年对美出口金额 图2：500亿美元清单剑指高端制造 资料来源：USITC，光大证券研究所 资料来源：USITC，光大证券研究所 三、500亿美元商品多次进入关税排除清单，审查结束后，清单中主要产品预计均会被减免关税 USTR展开500亿美元清单关税的复审程序后，我们预计清单中的大部分产品，大概率会被减免关税。 一是，500亿清单产品主要为机电产品和机械设备，曾多次进入关税排除程序。 美国对中方启动了关税这个“武器大棒”的同时，也给一些重要品类留了“后门”。2018年12月到2020年8月，USTR一共公布了33批，涉及约2000项商品的关税排除清单。2021年10月，USTR再次公布了涉及549项产品的关税清单，并且在10月12日开始对其中的352项产品1执行关税排除。 观察过往的33批次清单，及最新生效的352项产品排除清单，机电产品和机械设备始终是排除清单的主要组成部分，疫情期间，该类产品占到美国总进口的份额，也曾一度大幅回升。而低技术产品（食品、农产品、纺服），始终没有大规模进入到关税排除清单中，中国对美国出口的份额，也被东南亚国家持续替代。 （对于过往关税排除清单的具体分析，详情请参考2021年8月4日报告《美国最想减免哪些产品的对华关税？》、2021年10月11日报告《美方最新549项关税排除清单：缘由、内容、意图》） 1 352项清单中有90%来自于549项清单，意味着其中10%的商品是USTR后续补充的，主要是防疫物资、机械设备、机电产品、家具造纸这几类。549项清单中30%的产品未进入352项目清单，意味着这些品类未进入到最终的关税豁免程序中，也主要包括了防疫物资和机械设备。 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 宏观经济 图3：过往33批次关税排除清单主要是机电产品、机械设备 图4：352项商品中主要以防疫物资、机械产品、机电设备为主 资料来源：USTR，USITC，光大证券研究所 备注：数量为HS-10位码的数量统计 资料来源：USTR，USITC，光大证券研究所 备注：数量为HS-10位码的数量统计 二是，拜登和民主党人顺势而为、推动下调关税，可以帮助降低美国通胀压力。 前期，美国多位内阁官员已公开表示，将通过下调对华关税、降低通胀压力。4月22日，美国财政部长耶伦表示，为解决美国盛行的通货膨胀，美国有意愿考虑削减特朗普时期对华征收的额外关税。同日美国主管国际经济事务的副国安顾问辛格暗示，美国可能降低对自行车或服装等一系列非战略性中国商品的关税。5月3日，美国贸易代表戴琪表示，为应对40年来最高水平的通胀，削减美国对中国商品征收的关税是正在考虑的选择之一。 美国3月CPI跳涨至8.5%，高涨的通胀压力迫使美联储在5月议息会议上加息50bp，并从6月1日开始缩表。美联储连续加息，也会牵制未来美国经济的复苏潜力。因此，拜登政府降低关税，也可以帮助降低美国通胀压力。 三是，拜登和民主党人作为大型跨国集团的话事人，降低关税也有稳固竞选基本盘的意图。 拜登和民主党人，与特朗普和共和党人，是不同利益集团的话事人。特朗普所代表的美国工人和农民，是在全球化中利益受损的一方，特朗普入主白宫后，便开启了与中国、欧盟、加墨等多个贸易对手国的贸易谈判，以讨好保守派选民。但是，拜登和民主党人代表的大型跨国公司，是在全球化中受益的一方，后者普遍对加征关税持反对意见，希望能够在中国市场取得更大的成功。在中期选举年，拜登和民主党人顺势而为降低关税，也有回馈其基本盘、稳固竞选利益的意图。 四、第二轮2000亿美元清单将在今年9月到期，第三轮3000亿美元清单的第一部分（约1200亿美元）将于2023年9月到期 据USTR文件，本次审查主要针对于2018年7月至8月加征、共计500亿美元的商品清单，不涉及第二轮2000亿美元清单、及第三轮3000亿美元清单的第一部分（约1200亿美元），这两轮清单目前依然在生效，分别被加征了25%及7.5%的关税。今年9月，第二轮2000亿美元清单将会到期，而第三轮清单1200亿美元清单将在明年9月到期。 敬请参阅最后一页特别声明 -4- 证券研究报告 宏观经济 我们推测，下半年2000亿美元清单到期后，相关商品关税可能会得到部分减免。一是，随着供应链和就业逐步恢复、连续加息遏制总需求扩张速度，下半年美国通胀压力有望逐步减缓。 二是，2000亿美元清单中包含了部分高技术品类，包括机械产品和机电设备，但也包括了一些低技术品类，如矿产、化工、纺织等。低技术产品过去进入到关税排除清单的比例较低，我们猜测，是因为美方容易找到供给替代国，如东南亚等，对中国依赖度相对较低。所以，届时美国政府可能会选择性地降低关税，主要以降低机械设备和机电产品的关税为主。当然，如果美国通胀在下半年依然维持高位，不排除2000亿美元清单关税将得到全部免除。 表1：美国对中国输美商品加征关税时间表 阶段 时间 加征情况 详情 第一轮关税 2018年6月15日 340亿美元+25% 美国将对约500亿美元中国输美商品加征25%的关税，其中对约340亿美元商品自2018年7月6日起实施 2018年8月7日 160亿美元+25% 美国对160亿美元中国输美商品加征25%关税，自2018年8月23日实施 第二轮关税 2018年9月17日 2000亿美元+10% 美国对2000亿美元中国输美商品加征10%的关税，于9月24日实施，并宣称将于2019年1月1日，上升到25%关税 2018年12月1日 阿根廷G20峰会 中美领导人共进晚餐，两国元首达成共识，停止加征新的关税 2019年5月9日 2000亿美元+25% 美国对2000亿美元清单商品加征的关税税率由10%提高到25%，自2019年5月10日实施 第三轮关税 2019年8月15日 3000亿美元+10% 美方宣布，对从中国进口的约3000亿美元商品加征10%关税，分两批自2019年9月1日（1200亿）、12月15日（1800亿）起实施。 2019年8月24日 2500亿美元+30% 1200亿美元+15% 美方宣布对2500亿美元中国输美商品加征关税将从25%升至30%。9月1日起对剩余3000亿美元中国输美商品将按15%的税率加征关税，而不是原定的10%。 2019年9月11日 美国推迟对2500亿美元中国输美商品加征关税提升至30%的时间，至2019年10月15日 2019年10月11日 2500亿美元中国输美商品取消进一步加征关税 美国同意暂停对2500亿美元中国输美商品加征关税至30% 一阶段协议酝酿及执行 2019年12月13日 1800亿美元中国输美商品取消加征关税 特朗普：美国已与中国达成第一阶段经贸协议，将暂停原定于12月15日对中国进口商品加征的关税 2020年1月16日 中美第一阶段协议签订 2020年1月16日 1200亿美元中国输美商品下调加征关税的税率 美方发布公告，自2020年2月14日起，已于2019年9月1日起加征15%关税的1200亿美元中国输美商品，加征关税税率由15%调整为7.5%； 2020年1月16日 1800亿美元中国输美商品正式取消加征关税 美国无限期暂停原定于2019年12月对1800亿美元中国输美商品生效的关税计划 尚在执行 美方 2500亿美元中国输美商品加征25%关税，3000亿美金中国输美商品的第一部分（1200亿美元）加征7.5%关税 中方 500亿美元美国进口商品加征25%关税，600亿美元美国进口商品加征5%-25%关税，750亿美元美国进口商品加征2.5%-