4月经济金融数据展望：社融或维持10.6%，PPI回落而CPI回升

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 ■4月社融存量增速预计维持在10.6%附近，新增社融规模预计在1.9万亿附近，略高于上年同期的1.85万亿。M2同比或升至10%以上。表内方面，4月预计新增信贷规模（社融口径）在1.2-1.3万亿附近，接近上年同期的1.28万亿。4月月末票据利率降至0附近，信贷需求预计偏弱；但考虑到货币政策进一步加强对实体经济的支持，新增信贷有望维持或略高于上年同期水平。表外方面，信托贷款规模降幅或有扩大，未贴现的银行承兑汇票净融资预计回落。信贷增速回升、财政支出加快使得3月M2同比自9.2%升至9.7%，4月新增信贷或接近上年同期，考虑到财政支出或有加快，以及2021年4月M2基数较低，4月M2同比或升至10%以上。 ■通胀方面，4月PPI同比或降至7.9%，CPI同比或升至1.9%附近。PPI近月预测中，我们使用生产资料价格指数环比和油价环比对PPI环比做回归，调整R²在90%以上，得到4月PPI环比在0.5%附近，同比降至7.9%附近。4月CPI测算过程中，油价、鲜果、鸡蛋和猪肉价格对CPI环比构成正向拉动，鲜菜构成负向拉动。考虑到疫情对核心通胀的负面影响，4月CPI环比预计在0-0.1%附近，受翘尾因素自0.3%升至0.6%影响，4月CPI同比预计从1.5%升至1.9%附近。 ■经济数据方面，内需走弱，出口指标回落，生产普遍趋弱。内需方面，清明和五一旅游消费持续低位，汽车销售、地产销售和挖掘机销售增速降幅进一步扩大, 整车货运流量指数同比持续低位。外需方面，全球经济体PMI涨跌互现反映海外需求尚可，但CCFI指数持续走弱，BDI指数较月初变动不大；沿海港口货物吞吐量同比负增长；韩国和越南4月前20日出口金额增速均有所上行。生产方面，4月沿海八省日耗煤量先下后上，除钢铁行业之外上中下游开工率普遍回落，从螺纹钢库存下行速度明显弱于历史同期以及4月下旬工业品价格趋于回落来看，钢铁行业生产改善的持续性不强。 ■风险提示：信用风险冲击超预期等。 Table_Tit le 2022年05月05日 社融或维持10.6%，PPI回落而CPI回升——4月经济金融数据展望 Table_BaseI nfo 固定收益主题报告 证券研究报告 池光胜 分析师 SAC执业证书编号：S1450518100003 chigs@essence.com.cn 黄海澜 分析师 SAC执业证书编号：S1450521020001 huanghl@essence.com.cn Tabl e_Repor t 相关报告 行业出清与房企分化（二）：2022年一季报的七个变化 2022-05-04 产需全线回落，库存升至高位——2022年4月PMI点评 2022-04-30 稳增长意愿较强，房地产看点较多—4月中央政治局会议点评 2022-04-29 解码钢铁行业（二）：钢铁企业重组变迁及案例解析 2022-04-28 城投美元债：监管动向、发行变化与到期压力 2022-04-27 2 固定收益主题报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 内容目录 1. 4月金融数据展望：社融或维持在10.6%，M2或升至10%以上 ......................................... 3 2. 4月通胀展望：PPI或降至7.9 %，CPI或升至1.9 % ........................................................... 3 3. 4月经济展望：内需走弱，出口指标回落，生产普遍趋弱.................................................... 4 3.1 需求：内需走弱，出口指标回落....................................................................................... 4 3.2 生产：上中下游开工率普遍回落，生产景气度下行........................................................... 7 图表目录 图1：2022年4月金融数据展望（%） .................................................................................. 3 图2：2022年4月通胀展望（%） ......................................................................................... 4 图3：2022年清明和五一旅游消费情况（%）........................................................................ 5 图4：4月前三周乘用车厂家零售同比增速进一步下行（%）.................................................. 5 图5：液压挖掘机销量降至2019年以来同期最低水平（台） ................................................. 5 图6： 3月中旬以来整车货运流量指数同比趋于回落（%） ................................................... 6 图7： 30大中城市商品房销售面积同比增速继续下行（%） ................................................. 6 图8：4月以来CCFI先回落后小幅回升，BDI持续下行（%） ............................................... 7 图9：4月主要港口货物吞吐量同比降至负值（%）................................................................ 7 图10：越南和韩国4月出口金额增速上行（%） .................................................................... 7 图11：4月沿海八省动力煤日耗先降后升（万吨） ................................................................. 8 图12：日均粗钢产量持续回升（万吨/天，%） ...................................................................... 8 图13：钢材价格指数高位震荡................................................................................................ 8 图14：水泥价格指数小幅回落................................................................................................ 8 图15：玻璃价格小幅回落（元/吨）........................................................................................ 8 图16：螺纹钢库存缓慢回落，回落速度明显慢于历史同期（万吨）........................................ 8 图17：上中下游开工率多数下降，仅高炉开工率小幅提升（%） ........................................... 9 3 固定收益主题报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 1. 4月金融数据展望：社融或维持在10.6%，M2或升至10%以上 4月社融存量增速预计维持在10.6%附近，新增社融规模预计在1.9万亿附近，略高于上年同期的1.85万亿。表内方面，4月预计新增信贷规模（社融口径）在1.2-1.3万亿附近，与上年同期的1.28万亿接近。4月中上旬，疫情影响下实体融资需求偏弱，票据利率震荡下行，4月25日降准落地后，票据利率进一步快速下跌，1个月期限票据利率再度降至0附近，预计信贷表现偏弱。但考虑到货币政策进一步加强对实体经济的支持，央行“加大对受疫情影响行业、企业、人群等金融支持”、“引导金融机构扩大贷款投放、向实体经济合理让利”，新增信贷有望维持或略高于上年同期水平。 表外方面，信托贷款规模降幅或有扩大，未贴现的银行承兑汇票净融资预计回落。根据用益信托网数据，2022年4月集合信托募集规模884.6亿元，较3月的1535.6亿明显下降；4月信托到期规模2471亿元，较3月的2883亿小幅下降，综合来看预计4月信托贷款净融资下降幅度预计较3月扩大。4月票据承兑发生额与票据贴现发生额之差为4398亿，差额处于历史低位，因此未贴现的银行承兑汇票净融资预计回落。直接融资方面，4月非金融企业债券净融资规模在2647亿附近，政府债净融资在3411亿附近。 4月M2同比或升至10%以上。3月M2同比自9.2%回升至9.7%，除了信贷增速回升之外，财政支出加快也使得M2同比增速有所回升。4月新增贷款（金融数据口径）预计在1.3-1.4万亿附近，考虑到近期财政政策收入增速放缓而支出进度加快，4月财政存款投放规模预计在3600亿左右，结合4月政府债缴款3360亿左右，预计4月财政存款小额净投放；M0方面，过去五年4月M0降幅在976亿附近。考虑到2021年4月M2基数偏低，M2同比或回升至10%以上。 图1：2022年4月金融数据展望（%） 资料来源：Wind，安信证券研究中心 2. 4月通胀展望：PPI或降至7.9%，CPI或升至1.9% 4月工业品价格和油价继续回升，但油价涨幅放缓和PPI翘尾因素下行影响下，4月PPI同比或降至7.9%附近。PPI近月预测中，我们使用生产资料价格指数环比和油价环比对当月PPI环比做回归，回归调整R²在90%以上，预测效果较好。4月生产资料价格指数环比回升约1.7%，3月后20天与4月前10天油价均值较前一个周期环比上涨5.4%，由此回归得到的4月PPI环比在0.5%附近，同比从8.3%进一步降至7.9%附近。 CPI测算过程中，我们综合考虑了食品及油价等变动较大的分项，以及疫情等因素影响，10.5 10.2 9.8 9.2 10.6 10.6 9.7 10.0 678910111213142021/12021/32021/52021/72021/92021/112022/12022/3社会融资规模存量:同比 M2:同比 4 固定收益主题报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 4月CPI同比或升至1.9%附近。4月油价继续上涨，鲜果和鸡蛋价格上涨分别环比上涨9.9%和12.3%，且涨幅均高于历史同期，猪价从下跌转为环比上涨0.1%，且环比高于历史同期，油价、鲜果、鸡蛋和猪肉对CPI环比构成正向拉动，而鲜菜价格环比下跌8%，对CPI环比构成负向拉动。除此之外，4月多地疫情可能拖累核心CPI，结合2021年历次疫情来看，疫情对CPI环比的拖累普遍在0.05-0.1%附近，则4月CPI环比预计在0-0.1%附近，受到翘尾因素自0.3%升至0.6%影响，4月CPI同比预计从1.5%升至1.9%附近。 图2：2022年4月通胀展望（%） 资料来源：Wind，安信证券研究中心 3. 4月经济展望：内需走弱，出口指标回落，生