汽车4月新势力销量点评：疫情导致生产和交付端承压，埃安、零跑表现较好

行业报告 | 行业点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 汽车 证券研究报告 2022年05月03日 投资评级 行业评级 强于大市(维持评级) 上次评级 强于大市 作者 于特 分析师 SAC执业证书编号：S1110521050003 yute@tfzq.com 资料来源：聚源数据 相关报告 1 《汽车-行业点评:理想L9亮相，飞凡R7与五菱Airev同步公告——工信部发布第355批新能源汽车《公告》》 2022-04-24 2 《汽车-行业点评:特斯拉：Q1业绩超预期，扩产能为当前首要目标，盈利能力持续向好》 2022-04-22 3 《汽车-行业点评:小鹏汽车：Q4营收、交付超指引，新车型+新平台助力品牌全方位突破》 2022-03-30 行业走势图 4月新势力销量点评：疫情导致生产和交付端承压，埃安、零跑表现较好 4月各品牌环比出现下滑，埃安交付过万拔得头筹，零跑单月同比增幅破200%。 2022年5月1日，蔚来、理想、小鹏、哪吒、零跑、极氪和广汽埃安7家主机厂公布了4月份的终端交付数据。小鹏汽车4月交付9002辆，环比下降41.60%，同比增长74.90%，其中P7交付3714辆、P5交付3564辆、G3/G3i交付1724辆。2022年累计交付43563辆，同比增长135.64%。蔚来汽车4月交付5074辆，环比下降49.18%，同比下降28.56%，其中ES8交付1251辆、ES6交付1878辆、EC6交付1252辆，ET7交付693辆。2022年累计交付30842辆，同比增长13.55%。理想汽车4月交付4167辆，环比下降62.23%，同比下降24.77%。2022年累计交付35883辆，同比增长98.05%。哪吒汽车4月交付8813辆，环比下降26.72%，同比增长119.50%，2022年累计交付38965辆，同比增长240.07%。零跑4月交付9087辆，环比下降9.66%，同比增228.05%，2022年累计交付30666辆，同比增长418.97%。极氪4月交付2137辆，环比增长19.05%，2022年累计交付10378辆，自2021年10月交付以来，累计交付16385辆。广汽埃安4月交付10212辆，环比下降49.74%，同比增长22.96%，2022年累计交付55086辆，同比增长112.24%。整体来看，2022年4月，七家合计交付48492辆，环比下降39.86%，同比增长47.49%。广汽埃安以10212辆的交付量拔得头筹，零跑汽车获得单月同比增幅第一，而极氪则是七家中唯一环比正增长的品牌。 疫情使生产端和交付端承压，导致交付量下滑。 2022年3月，国内疫情出现反复，上海、吉林等地作为汽车及零部件公司聚集地，受到地方疫情管控措施的影响，部分停产。蔚来汽车于4月9日宣布，由于供应链合作伙伴因疫情原因停产，蔚来的整车生产暂停，交付也因此推迟。根据蔚来代工厂的产能测算，每停产一周将损失约2000台产量。我们认为，相比传统主机厂，造车新势力的供应链相对脆弱。造车新势力的库存水平相对较低，面对零部件供应短缺的情况，其库存难以维持较长时间的正常生产。另外，造车新势力的车型相比传统主机厂较为单一，因此在不同车型之间调配零部件的可能性较小。综上，造车新势力受到供应链合作伙伴停产的影响较大，生产端承压。交付端方面，受到各地疫情管控措施的影响，导致部分国道无法通行，也给物流运输带来挑战，影响交付。 随着复工复产有序推进，产销有望回升，新能源市场后续表现可期。 近日上海市发布的666家重点企业“白名单”中，汽车及汽车产业链企业有251家，目前已有70%的重点企业实现复工复产。我们认为，随着上海及其他地区的疫情逐步得到控制、整车及零部件企业陆续复工，产能逐步恢复、零部件供应短缺情况有望得到缓解，5月各家生产和交付量有望回升。回望一季度，国内新能源汽车继续延续快速增长势头，产销均破百万，一季度国内新能源汽车产销分别完成129.3万辆和125.7万辆，同比均增长1.4倍。3月国内新能源汽车产销分别完成46.5万辆和48.4万辆，同比增长1.1倍。新能源汽车的市场占有率达19.3%。此前，根据我们测算2022年国内新能源汽车销量有望突破530万辆。我们认为，疫情对供应链和整车厂的影响偏短期，待疫情得到进一步控制，国内新能源市场有望在下半场发力，后续表现可期。 风险提示：公司新车交付量不及预期、新能源汽车渗透率增长不及预期、芯片及动力电池等零部件供应不稳定、疫情形势不及预期影响车辆生产销售、新产品推出不及预期。 -25%-17%-9%-1%7%15%23%31%2021-052021-092022-01汽车沪深300 行业报告 | 行业点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 图2：2022年新势力各家1-4月累计销量（单位：辆）及同比增速 资料来源：各车企微信公众号、天风证券研究所 图3：2022年4月部分车型销量（单位：辆） 资料来源：小鹏汽车微信公众号、理想汽车微信公众号、极氪微信公众号、财经网、天风证券研究所 18487271621811811458590902595443563308423588338965306661037855086135.64%13.55%98.05%240.07%418.97%0.00%112.24%0%50%100%150%200%250%300%350%400%450%0100002000030000400005000060000小鹏蔚来理想哪吒零跑极氪埃安2021累计2022累计累计同比3714356417241251187812526934167213705001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,0004,500 P7 P5 G3/G3i ES8 ES6 EC6 ET7理想ONE极氪001图1：2022年4月新势力各家当月销量（单位：辆）及同比增速 资料来源：各车企微信公众号、天风证券研究所 9002507441678813908721371021274.90%-28.56%-24.77%119.50%228.05%0.00%22.96%-50%0%50%100%150%200%250%020004000600080001000012000小鹏蔚来理想哪吒零跑极氪埃安202204当月同比 行业报告 | 行业点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 3 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 一般声明 除非另有规定，本报告中的所有材料版权均属天风证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）及其附属机构（以下统称“天风证券”）。未经天风证券事先书面授权，不得以任何方式修改、发送或者复制本报告及其所包含的材料、内容。所有本报告中使用的商标、服务标识及标记均为天风证券的商标、服务标识及标记。 本报告是机密的，仅供我们的客户使用，天风证券不因收件人收到本报告而视其为天风证券的客户。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但天风证券对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供客户参考，不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，天风证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。 本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，天风证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 天风证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。天风证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。天风证券的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 特别声明 在法律许可的情况下，天风证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。因此，投资者应当考虑到天风证券及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突，投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一参考依据。 投资评级声明 类别 说明 评级 体系 股票投资评级 自报告日后的6个月内，相对同期沪 深300指数的涨跌幅 行业投资评级 自报告日后的6个月内，相对同期沪 深300指数的涨跌幅 买入 预期股价相对收益20%以上 增持 预期股价相对收益10%-20% 持有 预期股价相对收益-10%-10% 卖出 预期股价相对收益-10%以下 强于大市 预期行业指数涨幅5%以上 中性 预期行业指数涨幅-5%-5% 弱于大市 预期行业指数涨幅-5%以下 天风证券研究 北京 海口 上海 深圳 北京市西城区佟麟阁路36号 邮编：100031 邮箱：research@tfzq.com 海南省海口市美兰区国兴大道3号互联网金融大厦 A栋23层2301房 邮编：570102 电话：(0898)-65365390 邮箱：research@tfzq.com 上海市虹口区北外滩国际 客运中心6号楼4层 邮编：200086 电话：(8621)-65055515 传真：(8621)-61069806 邮箱：research@tfzq.com 深圳市福田区益田路5033号 平安金融中心71楼 邮编：518000 电话：(86755)-23915663 传真：(86755)-82571995 邮箱：research@tfzq.com