新能源汽车行业研究：辨别扰动和趋势，乐观看节后电车行情

本周行业重要变化 1、价格：碳酸锂本周价格下降，其他环节价格较为稳定；2、终端：部分欧洲国家发布4月电动车销量，环比趋势超预期。（详见正文） 本周核心周观点 宁德时代Q1业绩波动，本质上属于阶段性合同风险敞口问题，是价格传导过程中的季度扰动。宁德时代Q1低于预期，最主要是由于公司之前对国内客户签订的协议不包含金属计价机制，2-3月才落实国内客户基价调整和技术计价补偿协议，导致4Q21-1Q22上游碳酸锂等成本无法在Q1向下传导，出现原材料波动的风险敞口。公司Q1业绩代表不了自身均衡态下的盈利能力，也不影响行业趋势。我们预计2Q22公司盈利能力将逐步修复。 涨价后的终端销量才是电车板块的最核心驱动力。5、6月是关键验证月。5月看，疫情导致的供应链阻断和停产有望逐步恢复。由于存量订单和提价时间因素，5-6月销量逐步反映的是原材料上涨之后的真实需求，一旦数据超预期，板块将有机会迎来反弹。 Q2看电池，Q3看主机厂。产业链价格传导将导致不同环节季度经营波动较大，由于电池涨价集中在3-4月，我们预计Q1电池环节盈利压力相对较大，但是预计Q2将显著环比改善；对于主机厂而言，由于提价也集中在3-4月，对于存量订单较大的主机厂，Q2业绩有望触底，Q3迎来反转。 电车板块估值进入合理偏低区间。目前电池板块龙头公司22PE 30-40X，部分新能源零部件公司PB1-4X不等，估值水平属于两年中枢偏低位臵。考虑到电车行业增速仍再40+%，我们认为现在龙头估值水平是有一定吸引力的。尤其是跌入PB 4X以下的高成长零部件，逐步进入可以中期布局的阶段。 整车：看好比亚迪、特斯拉及供应链；电池：由于碳酸锂价格大幅上涨和传导节奏，Q1财报电池环节波动较大。Q2开始，我们预计包括宁德时代在内，Q2盈利都有望恢复，看好宁德时代、恩捷股份、中科电气、璞泰来、壹石通、德方纳米等，重视铁锂板块标的超跌机会，关注富临精工、龙蟠科技等；零部件：零部件关注推荐三花智控、拓普集团等特斯拉龙头标的以及估值触底、订单充足的中鼎股份、松原股份。 本周重要行业事件： 宁德时代22Q1季报点评、欧洲4月销量点评、长安汽车22Q1季报点评、壹石通1Q22业绩点评、比亚迪一季报点评、亿纬锂能1Q22业绩点评、中科电气点 子行业推荐组合：详见后页正文。 风险提示：电动车销量不及预期；产业链价格竞争激烈程度超预期。政策变动风险。 一、产业链主要产品价格跟踪 1.1电池产业链价格 1）MB钴价格：4月29日，MB标准级钴报价39.93美元/磅，较上周上涨0.26%。合金级钴报价40.00美元/磅，较上周上涨0.13%。 2）锂盐周价格：4月29日，氢氧化锂报价47.90万元/吨，较上周下跌1.44%；碳酸锂报价46.75万元/吨，周涨幅-0.53%。 图表1：MB钴报价（美元/磅） 图表2：锂资源（万元/吨） 3）正极材料本周价格：4月29日，三元正极NCM523/NCM622/NCM811均价分别为36.5/37.5/41.5万元/吨，NCM523较上周下降1.35%，NCM622较上周下降1.32%，NCM811较上周保持不变。 4）负极材料本周价格平稳：4月29日，人造石墨负极（中端）4.8-5.8万/吨；人造石墨负极（高端）6.5-7.8万元/吨。天然石墨负极（中端）4.9-5.3万/吨；天然石墨负极（高端）5.5-6.7万元/吨。 图表3：三元材料（万元/吨） 图表4：负极材料价格（万元/吨） 5）电解液六氟本周价格下降：4月29日，六氟磷酸锂（国产）价格39.5万元/吨，较上周下降7.23%。电池级EMC价格1.4万元/吨；DMC价格0.7万/吨；EC价格0.75万元/吨；PC价格1.13万元/吨；DEC价格1.35万元/吨。三元电池电解液（常规动力型）10-13万/吨；LFP电池电解液报价8.05-10.5万/吨。 图表5：六氟磷酸锂均价（万元/吨） 图表6：三元电池电解液均价（万元/吨） 6）湿法涂覆价格保持平稳：4月29日，国产中端16μm干法基膜价格0.9-1.0元/平米；国产中端9μm湿法基膜1.35-1.6元/平米，较上周上涨3.51%；国产中端湿法涂覆膜9+3μm价格为1.85-2.5元/平米。 图表7：国产中端9um/湿法均价（元/平米 7）本周磷酸铁锂电芯价格平稳：4月29日，方形动力电池中，磷酸铁锂电芯报价为0.76-0.84元/wh，价格较上周上涨4.58%；三元电芯报价为0.83-0.92元/wh，价格较上周上涨4.17%。 图表8：方形动力电池价格（元/wh） 二、终端：销量、新车型及行业热点 2.1终端追踪 2.1.1终端销量 根据乘联会信息，4月第3周乘用车零售环比上周+11%，预计本周环比修复提升更高。4月18-23日，乘用车零售13万辆，同/环比分别-46%/+11%，较上月同期-20%。乘用车批发13万辆，同比/环比分别-61%/-4%，较上月同期-56%。受疫情恢复影响，零售环比依然呈现上升趋势，批售环比降幅收窄。 新能源车方面，4月1-24日上险量19.8万，预计本月批售30万，同/环比+64%。4月18-24日，新能源车上险量6.48w，环比上周+6.8%；整体车市上险量25.3w，环比上周+18.3%。新能源车渗透率25.6%。4月1-24日，新能源车上险量19.8w，整体车市上险量72.1w，渗透率27.4%。 造车新势力5.1日公布销量。哪吒、零跑表现强劲，同增200%+；零跑(9,087台)首超“蔚小理哪”；理想(4,167台)最后一周恢复显著，单周交量超前三周；广汽埃安依然过万(10,212台)，同比+23%。 图表9：新势力4月销量 欧洲方面：3月欧洲九国电动车销量合计20.8万台，同/环比+5%/+62%。 渗透率达22.4%，较2月提升2.2pcts。1Q45.8万量，YOY+18%。 美国方面：3月整体市场124.6万辆，环比+18%，同比-21%。1-3月累计销量329.0万辆，同比-15%。电动车3月销量创新高，达7.3万辆，环比+23%，同比+59%，渗透率5.9%。1-3月累计销量18.6万辆，同比+75%。 2.2.2终端车型涨价追踪 继3月头部以及大部分厂商调整终端售价，4月提价的有：理想one上涨1w；大众ID系列上涨5.4k(覆盖补贴)；长安奔奔E-star国民版(低价版)停售。 5月(即将)提价的：极氪001低价版(双电机&单电机WE版)取消5k抵1w膨胀金，高价版(双电机YOU)上涨1.8w，同时取消5k抵7.5k膨胀金权益；蔚来汽车全系涨一万 图表10：5月电动车终端价格调整追踪表 2.2新车资讯 2.2.1长安发布新车Lumin，奔奔E-star低价国民版停售 4月24日凌晨，长安新能源突然发布一则《关于暂停收取奔奔E-Star国民版车型订单的公告》（以下简称《公告》），《公告》称，“现定于2022年4月25日00:00起暂停奔奔E-Star国民版车型订单收取。” 4月22日，长安汽车正式亮相了旗下最新车型——长安LUMIN，新车基于EPA0纯电动平台打造，外观造型采用可爱萌系的设计语言，定位纯电动微型车市场，提供155km、210km、301km三个续航版本车型可选。尺寸方面，较五菱宏光MiniEV长、宽更大。长宽高分别为3270/1700/1545mm，轴距1980mm(五菱宏光Mini EV尺寸为3061/1520/1659mm， 轴距2010mm)。预计新车售价5万左右。 内饰方面，新车搭载液晶仪表以及10.25英寸悬浮式的中控屏，换挡机构也采用了旋钮式布局，有效的提升了车内的科技感。 图表11：长安Lumin外观 图表12：长安Lumin内饰 2.2.2比亚迪官方公布腾势MPVD9内饰 4月28日，腾势D9官方曝光了外观图之后，内饰官图也相继曝光。 中控屏采用了旋转式悬浮中控大屏，中控台区域采用了环抱式设计，很有层次感，两侧出风口样式也很有设计感。并在用料上符合高端MPV定位，配备木纹饰板、皮质包覆、水晶档等。 采用了2+2+2的6座布局，后排中间座位一区域营造出尊贵感与科技感。中央通道扶手带液晶触控屏，除可控制座椅调节外，还集成部分娱乐功能，丹拿音响也没有缺席；座椅前方还设臵了两款屏幕。 预计新车动力系统类似目前腾势X，会搭载纯电和插混两套系统。售价预计40万左右。 图表13：比亚迪腾势D9内饰 图表14：比亚迪腾势D9内饰 2.2.3Taycan两款新车上市 4月27日，保时捷Taycan家族两款新车，纯电动跨界多用途车（CUV）TaycanCross Turismo及纯电GTS车型系列——全新Taycan GTS正式开启预售。其中，Taycan Cross Turismo共4个车型启动中国市场预售。 Taycan家族目前在中国市场共9款车型。 带电量从79.3kWh提升到93.4kWh，续航里程从新款车型续航可从之前430km，升级到最高538km。 图表15：保时捷新款Taycan 图表16：保时捷Taycan详细信息 2.2.4丰田新车bZ4X预售价格22-30万元 4月28日，广汽丰田纯电车型bZ4X正式开启预售，预售价格22-30万元。 丰田bZ4X基于e-TNGA架构的BEV专属平台打造，定位纯电动中型SUV。尺寸方面，长宽高分别为4690*1860*1650mm，轴距为2850mm。 动力和续航方面，前驱版车型将搭载最大功率150kW的单电机，四驱版车型将搭载总输出功率160kW的双电机。该车CLTC续航里程为615km。 辅助驾驶方面， 新车搭载智能全景监视器（PVM）、预碰撞安全系统（PCS）、车道偏离警示系统（LDA）、车道循迹辅助系统（LTA）、道路标识识别辅助系统（RSA）等，并支持OTA升级。 新车配备了太阳能充电穹顶，通过吸收太阳能获得电量补充续航，每天太阳能充电量可供一部智能手机充电140次，每年获得的电量可供增加续航里程约1750km。 图表17：丰田bZ4X外观 图表18：丰田bZ4X内饰 三、本周行业重要事件与点评 欧洲4月销量点评：电动车环比好于预期，西班牙环比增长亮眼 法国汽车销量136208辆，同比-25%，环比-25%。BEV+PHEV销量22926辆，同比+10%，环比-27%（21年同期环比-29%），渗透率16.8%。BEV销量12692辆，同比+32%，环比-36%。PHEV销量10234辆，同比-9%，环比-12%。 西班牙汽车销量80677辆，同比-16%，环比+12%。BEV+PHEV销量6608辆，同比+35%，环比-4%（21年同期环比-16%），渗透率8.2%。BEV销量2217辆，同比+23%，环比-36%。PHEV销量4391辆，同比+43%，环比+30%。 基于PNIEC 2030年3百万辆电动车规划，ANFAC预计22年电动车销量需达到12万辆。 瑞典汽车销量21942辆，同比+1%，环比-24%。BEV+PHEV销量10565辆，同比+12%，环比-34%（21年同期环比-46%），渗透率48.1%。BEV销量5421辆，同比+11%，环比-41%。PHEV销量5144辆，同比+13%，环比-24%。 丹麦汽车销量11015辆，同比-29%，环比-24%。BEV+PHEV销量3303辆，同比-14%，环比-36%（21年同期环比-6%），渗透率30.0%。BEV销量1454辆，同比+44%，环比-43%。由于新的税收增加，PHEV销量1849辆，同比-35%，环比-29%。 欧洲4月下滑属于正常波动。21年4月欧洲电动车销量较3月环比下降30%，5月环比增长15%，6月环比增长50%。从历史数据看，汽车市场每个季度销量呈现“前低后高”态势，季度末冲量特征明显。 宁德时代Q1财报点评：Q2有望回暖，Q1业绩低于预期或形成大买点 事件：事件：宁