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本报告对中国代建行业进行了首次覆盖，观点较为中性。预计行业2020-25年的商业代建规模的复合增长率仅为8%，由于土地供应逐年减少，对代建的需求随之减少，且行业渗透率已经较高。因此，未来的增长主力可能会由于保障房周期的到来逐渐转向政府代建。绿城管理作为政府代建的龙头是我们的首选，给予买入评级。催化剂: 政府设立保障房相关部门或宣布核心城市商品房与保障房供应1:1的长期目标。给予中原建业持有评级因其业务集中在商业代建故受房地产周期影响较大。
