大参林2021及2022Q1业绩点评：疫情影响短期业绩，一季度逐步恢复

大参林(603233) 疫情影响短期业绩，一季度逐步恢复 ——大参林2021及2022Q1业绩点评

大参林(603233)发布了2021年及2022年第一季度业绩报告。受国内疫情影响，2021年业绩低于预期，但2022年第一季度呈现出复苏趋势，后续有望进一步好转。公司维持增持评级。

2021年，大参林实现收入167.59亿元，同比增长14.92%，归母净利润7.91亿元，同比下降25.51%。考虑疫情对业绩的影响，下调2022-2023年EPS至1.35/1.67元（原1.78/2.20元），新增2024年EPS2.05元。考虑板块估值中枢下移，给予2022年PE25X，下调目标价至33.75元，维持增持评级。

2021年第四季度，大参林收入44.04亿元，同比增长7.67%，扣非归母净利润-0.42亿元，同比下降123.92%。2021年第二季度开始受广东等地疫情影响严重，同时受股权激励费用+新租赁准则等影响，利润下滑较严重。2022年第一季度，大参林收入46.77亿元，同比增长15.22%，归母净利润3.84亿元，同比增长12.82%，扣非归母净利润3.96亿元，同比增长16.93%，毛利率逐季改善明显（+2.16pct），利润略高于预期，业绩有望随疫情好转逐步恢复。

大参林战略性放缓自建门店速度，加盟与并购力度不减。截至2022年第一季度，公司门店总数达8469家（含加盟店1058家），2021/2022年第一季度分别新增2271/313家。分地区而言，2021年华南/华中/华东/其他地区分别新增1326/259/227/459家，华南龙头地位不断稳固，加盟力度不断增强；河南

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