策略专题研究：通胀之潮：价差与库存

本篇策略专题研究聚焦于中外通胀差异和中国较低通胀的因素。作者指出，主流大宗品的国内外价格出现趋势性背离，海外周期品价格上涨幅度普遍远高于国内，使得大量周期品的国内外价格在近一年来持续出现背离。中国较低通胀的因素包括煤作为中国最主要的能源，成为了中国较好的抗通胀资产；汇率不断升值的过程，一定程度上起到了防范输入性通胀的作用；去年四季度以来，中国需求经历了大幅度下滑，达到了衰退级别，这也让通胀压力并未上行。然而，这些因素正在发生逆转，进口煤价格不断上升，汇率开始进入走弱通道，需求的恢复也会让通胀压力重新上升。作者还指出，来自产业链库存中的信号显示，随时会被点燃的通胀。未来，海内外价差、需求恢复与人民币进入弱势区间将共同驱动通胀的回归，通胀弹性仍将强于经济本身。建议投资者关注对需求变化更受益的有色金属、板材、能源与农产品，以及通胀与人民币计价受益的黄金和资源运输。

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