基础化工行业周报：高油价时代“三桶油”有望充分受益，22年Q1业绩表现亮眼

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2022年4月30日 行业研究 高油价时代“三桶油”有望充分受益，22年Q1业绩表现亮眼 ——基础化工行业周报（2022/04/24-2022/04/30） 基础化工 油气高景气，“三桶油”业绩实现高增长，“增储上产”稳步推进。2022年Q1，原油市场维持供需偏紧格局，叠加地缘政治溢价，国际原油价格快速攀升，“三桶油”上游油气勘探开发业务及炼油业务均收获较好业绩表现。2022年Q1中石油/中石化/中海油分别实现归母净利润391/226/343亿元，分别同比增长41%/24%/132%。2022Q1“三桶油”持续加大勘探开发力度，油气“增储上产”稳步推进，中石油2022Q1实现生产原油22490万桶，同比+2%；生产天然气12355亿立方英尺，同比+5%；中石化2022Q1实现生产原油6907万桶，同比+1%；生产天然气3139亿立方英尺，同比+8%；中海油2022年Q1实现生产原油11960万桶，同比+7%；生产天然气1840亿立方英尺，同比+19%。 高油价时代，“三桶油”上游业务有望充分受益。高油价时代，具备上游资产的“三桶油”有望充分受益，我们对“三桶油”业绩弹性进行测算。根据我们的测算，在100美元/桶的布油价格下，中国石油、中国石化和中国海洋石油上游业务的净利润分别为1658亿元、475亿元和859亿元。中国石油、中国石化和中国海洋石油的上游业绩均随着原油价格的上涨而提升。当布油价格每上涨1美元/桶时，中国海洋石油拥有最高的EPS增厚量，中国石油次之，中国石化的EPS增厚幅度最小。“三桶油”的边际利润都随着油价的上升而逐渐减少，最终在高油价下趋于稳定。中国石油和中国石化的盈利曲线十分接近，其石油生产业务均在布油价格超过50美元/桶之后逐渐开始盈利，但中国石油因其成本优势，盈利能力略强；而中国海洋石油的石油生产业务则在布油价格超过45美元/桶之后便能开始盈利。 板块周涨跌情况：过去5个交易日，沪深两市各板块大部分呈跌势，本周上证指数跌幅为1.29%，深证成指跌幅为0.27%，沪深300指数涨幅为0.07%，创业板指涨幅为0.98%。中信基础化工板块跌幅为1.7%，涨跌幅位居所有板块第15位。过去5个交易日，化工行业各子板块大部分呈跌势，涨跌幅前五位的子板块为：碳纤维（+8.5%），锂电化学品（+5.1%），电子化学品（+0.9%），钾肥（+0.8%），农药（+0.4%）。 个股涨跌幅：过去5个交易日，基础化工板块涨幅居前的个股有：先达股份（+18.82%），国发股份（+18.64%），呈和科技（+18.28%），山东赫达（+16.11%），安道麦A（+15.54%）。 投资建议：（1）上游油气板块建议关注中国石油、中国石化、中海油和新奥股份及其他油服标的。（2）低估值化工龙头白马：建议关注①三大化工白马：万华化学、华鲁恒升、扬农化工；②民营大炼化及化纤板块：恒力石化、荣盛石化、东方盛虹、恒逸石化、桐昆股份、新凤鸣；③轻烃裂解板块：卫星化学、东华能源；④煤制烯烃：宝丰能源。（3）新材料板块：建议关注①半导体材料：晶瑞电材、彤程新材、华特气体、雅克科技、昊华科技、南大光电、江化微、久日新材、鼎龙股份；②风电材料：碳纤维、聚醚胺、基体树脂、夹层材料、结构胶等相关企业；③锂电材料：电解液、锂电隔膜、磷化工、氟化工等相关企业；④光伏材料：上游硅料、EVA、纯碱等相关企业；⑤OLED产业链：万润股份、瑞联新材、奥来德、濮阳惠成。（4）传统周期板块：建议关注农药、煤化工和尿素、染料、维生素、氯碱等领域相关标的。 风险分析：油价快速下跌和维持高位的风险；下游需求不及预期风险。 增持（维持） 作者 分析师：赵乃迪 执业证书编号：S0930517050005 010-57378026 zhaond@ebscn.com 联系人：周家诺 021-52523675 zhoujianuo@ebscn.com 联系人：蔡嘉豪 021-52523800 caijiahao@ebscn.com 行业与沪深300指数对比图 资料来源：Wind -27%-7%13%33%53%04/2107/2111/2101/22基础化工沪深300要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 基础化工 目录 1、 本周行情回顾 ................................................................................................................... 3 1.1、 化工板块股票市场行情表现 ................................................................................................................... 3 1.2、 重点产品价格跟踪 .................................................................................................................................. 5 1.3、 本周重点关注行业动态 ........................................................................................................................... 6 1.3.1、油气高景气，“三桶油”业绩实现高增长 .............................................................................................. 6 1.3.2、高油价时代，“三桶油”有望充分受益 .................................................................................................. 7 1.4、 子行业动态跟踪 ................................................................................................................................... 12 2、 重点化工产品价格及价差走势 .......................................................................................... 13 2.1、 化肥和农药 ........................................................................................................................................... 13 2.2、 氯碱 ...................................................................................................................................................... 15 2.3、 聚氨酯 .................................................................................................................................................. 16 2.4、 C1-C4部分品种 .................................................................................................................................... 18 2.5、 橡胶 ...................................................................................................................................................... 19 2.6、 化纤和工程塑料 ................................................................................................................................... 20 2.7、 氟硅 ...................................................................................................................................................... 22 2.8、 氨基酸&维生素 .................................................................................................................................... 23 2.9、 锂电材料 .............................................................................................................................................. 24 2.10、 其它 ................................................................................................................................................ 25 3、 风险分析 ......................................................................................................................... 26 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 基础化工 1、 本周行情回顾 1.1、 化工板块股票市场行情表现 板块表现 过去5个交易日，沪深两市各板块大部分呈跌势，本周上证指数跌幅为1.29%，深证成指跌幅为0.27%，沪深300指数涨幅为0.07%，创业板指涨幅为0.98%。中信基础化工板块跌幅为1.7%，涨跌幅位居所有板块第15位。 图1：A股行业本周涨跌幅（中信行业分类）（单位：%） 资料来源：Wind，光大证券研究所整理 过去5个交易日，化工行业各子板块大部分呈跌势，涨跌幅前五位的子板块为：碳纤维（+8.5%），锂电化学品（+5.1%），电子化学品（+0.9%），钾肥（+0.8%），农药（