每日头条 2022年4月29日星期五 1 请参阅后文之财务权益、商务关系披露及免责声明 中国股票交易过户费下调50% 各国指数收市价日变动%年初至今%恒生指数202761.65-13.34国企指数69191.95-16.00上证综合指数29750.58-18.25沪深300指数39210.66-20.63创业板指数2228-1.83-32.96日经225指数268481.75-6.75道琼斯指数339161.85-6.66标普500指数42882.47-10.04纳斯达克指数128723.06-17.73罗素2000指数19181.80-14.58德国DAX指数139801.35-11.99法国CAC指数65080.98-9.02富时100指数75091.131.69俄罗斯指数2384-1.68-37.06预期估值PE(X)PB(X)股息率(%)恒生指数9.460.942.79国企指数8.340.862.55上证综合指数11.541.252.33MSCI中国指数10.811.252.50道琼斯指数22.046.401.54波幅指数收市价日变动%年初至今%VIX指数31.60-5.7374.16VHSI指数31.44-6.7160.82商品收市价日变动%年初至今%CBOT大豆连续1707-1.1628.75LME铜连续9697-1.611.38COMEX黄金连续18890.153.55COMEX白银连续23.13-1.40-0.70ICE布油107.262.2037.72利率收市价日变动%年初至今%5年期美国国债2.823.13123.3310年期美国国债2.833.5986.905年期中国国债2.641.351.7110年期中国国债2.880.722.63数据源：彭博、西证证券经纪 投研要点： 如市场有短期调整，不改变长期看法 ⚫ A股：2022年年初以来，A股经历较大幅度调整。从经济数据来看，年初以来经济数据有所好转。政府表示要积极出台对市场有利的政策，慎重出台收缩性政策。同时A股估值从高位回落到中等合理水平。 ⚫ 港股：在受中国政府对互联网监管、医药集采等政策影响下，港股不少行业已经经历大幅调整，同时受外部俄乌冲突、美联储加息等利空，恒生指数和国企指数估值已经下探到极低水平，风险得到大幅释放，整体机会大于风险。 ⚫ 美股：美联储3月加息25个基点，符合市场预期。美联储主席鲍威尔称最快5月宣布缩表，必要时将加快收紧政策速度。警惕美股前期涨幅过大、估值过高的公司有所回落。关于中概股，中国国务院会议表示，目前中美双方监管机构保持了良好沟通，已取得积极进展，正在致力于形成具体合作方案，中概股的政策风险有所减弱，同时在经历大幅下跌后估值下降，投资价值显现。 行业分析： ⚫ LED产业链：行业前景良好，处在经济顺周期的阶段。下游包括显示、背光、照明等领域，应用广泛，空间广阔，部分下游细分行业具备较好的成长性。 ⚫ 医药行业：由于国内药品和高值医用耗材集中带量采购改革的不断推进，对于创新药品和器械企业的国内市场预期及投资逻辑发生了一定的变化，另一方面，美国加强了对于国内创新药产品在美国上市的临床研究要求，国内产品海外市场的上市所需要的研发资金投入将成倍上升，总体上看产品上市的难度将大幅上升，受这两方面影响相关上市公司股价在前期估值较高的情况下已经出现了大幅调整。考虑到后续集中带量采购的常态化、制度化，这对国内创新药品和器械企业的影响将持续，特别是目前国内研发的产品以跟进全球研发为主要策略，导致产品靶点扎堆现象严重，将很难持续获得超额利润，另一方面，在FDA提高药品上市要求后，出海的不确定性大幅增加，也将降低相关的盈利的预期。总体看目前创新药品和器械行业的整体估值正逐渐趋向合理，配置价值正逐步显现。 ⚫ 银行板块：2021年银行业净利润同比增长12.6%，两年平均增长 2 请参阅后文之财务权益、商务关系披露及免责声明 4.7%，增速有所回升，具体来看，净息差基本保持稳定，不良贷款率、拨备覆盖率等资产质量指标持续向好。2022年银行业行业基本面保持稳定，随着房地产政策的逐步放松，银行整体规模的增速预计将较2021年略有上升，净息差则呈现前低后高，全年净息差总体平稳，贷款不良率也将维持在近年来的低位，预计2022年上市银行净利润增速能够保持 8%-10%的景气水平，但另一方面相较于2021年银行间的业绩分化将较2021年更为显著，国有大行的利润增速有望进一步回升。 ⚫ 乳制品板块：中国人均乳品消费量与欧美日韩相比仍有较大提升空间。龙头加快布局奶粉、奶酪、低温等细分赛道布局，培育高盈利增长点。内资奶粉竞争力提升，份额扩大。同时行业在经历了2020-2021的原奶价格上涨之后，21年Q3开始原奶价格有所回落，预计成本压力高点已过。龙头逐步向上游布局奶源，有利于更好的布局产品线。 ⚫ 大众食品板块：2021年大众食品板块面临了消费需求回落；原材料、包材价格上涨导致成本上涨的困境。2021年四季度以来各公司提价密集落地，预计2022年能够缓解成本上涨带来的盈利压力。但需求端依然跟疫情走向有较大相关性。 ⚫ 新能源汽车板块：2021年国内新能源汽车保持强劲增长。2022年新能源车补贴标准在2021年基础上退坡30%，目前行业上游资源价格高企。尽管面临涨价压力，但由于新能源车在供给端日益丰富，预计2022年国内新能源车预计销量在500万辆以上。行业经过两年大幅上涨后估值高企，年初以来的调整有利于消化估值，目前渗透率下行业未来仍然有较大机会。 关键资讯： ⚫ 美国第一季度GDP年化环比意外下降1.4%，预期为增长1.1%，2021年第四季度为增长6.9%。这标志着美国经济从1984年以来的最佳表现突然逆转。另外，美国一季度核心PCE物价指数初值环比升5.2%，预期升5.4%；实际个人消费支出初值环比升2.7%，预期升3.5%。 ⚫ 日本央行宣布维持超宽松货币政策不变，下调2022财年经济增长预期并上调通胀预期。该行将2022财年经济增长预期由3.8%下调至2.9%，并预测2023财年经济增长1.9%。2022财年核心通胀预期由此前的1.1%上调至1.9%，并预测2023财年为1.1%左右。 ⚫ 中国央行设立科技创新再贷款，额度为2000亿元，利率1.75%，期限1年，可展期两次，发放对象包括国有商业银行等共21家金融机构，按照金融机构发放符合要求的科技企业贷款本金60%提供资金支持。科技创新再贷款采取“先贷后借”的直达机制，按季度发放。 3 请参阅后文之财务权益、商务关系披露及免责声明 ⚫ 中国结算公告，自4月29日起，将股票交易过户费总体下调50%，即股票交易过户费由现行沪深市场A股按照成交金额0.02‰、北京市场A股和挂牌公司股份按照成交金额0.025‰双向收取，统一下调为按照成交金额0.01‰双向收取。 ⚫ 据中基协，3月份共备案私募资管产品959只，设立规模597.93亿元，设立规模环比增加74.03%，同比减少36.67%。截至3月底，私募资管业务规模合计15.38万亿元，较上月底减少9233.46亿元，降低5.66%。 ⚫ 国家药监局部署下一阶段药品安全专项整治化妆品领域工作重点，要求严厉打击化妆品无证生产、注册备案资料造假、非法添加禁用原料及可能危害人体健康的物质等严重违法行为。对违法化妆品涉及的注册人、备案人、受托生产企业、经营者等全链条依法进行查处。 ⚫ 苹果在美股盘后公布财报显示，2022财年第二财季营收973亿美元，市场预期938.93亿美元，去年同期895.84亿美元；第二财季EPS为1.52美元，市场预期1.42美元；已获授权增加900亿美元用于股票回购计划。 ⚫ 亚马逊美股盘后公布财报显示，2022年一季度净销售1164亿美元，分析师预期1164.3亿美元。第一季度经营利润37亿美元，预估54.2亿美元。第一季度亚马逊云服务(AWS)运营收入为65.18亿美元，而去年为41.63亿美元。亚马逊美股盘后跌10%。 ⚫ 淡水河谷宣布有史以来最大规模股票回购计划，将在18个月内回购至多5亿股，相当于其在外流通股数的约10%。 风险提示： 以上投研要点、行业分析是基于我们研究团队的视野范围及可靠资料来源而拟备。并非在掌握全部市场讯息下做出的理解。市场可能会出现超过预期的因素及投资机会。同时旧资料亦可能不时被供应方修订。请阅者留意。 4 请参阅后文之财务权益、商务关系披露及免责声明 近日重要数据时间国家/地区指标名称前值预期今值2022-04-29法国3月家庭消费支出:环比(%)0.81.22022-04-29德国3月进口价格指数:环比(%)1.33.42022-04-29德国3月进口价格指数:同比(%)26.328.52022-04-29德国第一季度GDP:环比:季调(%)(0.3)0.22022-04-29德国第一季度GDP:同比(%)1.83.82022-04-29美国4月密歇根大学消费者现状指数67.267.868.1数据源：彭博、西证证券经纪 5 请参阅后文之财务权益、商务关系披露及免责声明 主要行业股份估值市值经调整市盈率(x)市帐率(x)股息率(%)净资产收益率(%)公司股份编号(亿港元)历史1年预测2年预测1年预测1年预测1年预测汽车吉利汽车0175.HK1,21120.9712.769.510.291.629.50比亚迪1211.HK7,524178.7170.9561.035.400.087.25广汽集团2238.HK1,2276.866.225.350.593.649.30银行汇丰控股0005.HK9,99011.079.658.680.650.527.99建设银行0939.HK14,1573.843.623.320.436.9812.28农业银行1288.HK12,5903.723.363.120.397.5811.45工商银行1398.HK19,4994.093.823.570.456.7311.87中国银行3988.HK10,8243.653.363.160.377.6211.02保险友邦保险1299.HK9,41116.2516.0214.041.791.7811.80中国平安2318.HK9,3757.355.084.260.842.1216.80中国人寿2628.HK6,9386.884.393.740.506.8211.59金融服务港交所0388.HK4,13132.9531.3427.377.772.7225.30国泰君安2611.HK1,4074.894.534.040.456.8710.05中信证券6030.HK3,1638.587.676.600.852.1411.80房地产新鸿基0016.HK2,6629.418.928.25n.a.5.395.20中国海外0688.HK2,6385.375.154.780.584.9011.35领展0823.HK1,43212.3832.7613.820.914.492.50长实集团1113.HK1,9669.250.000.00n.a.3.500.00碧桂园2007.HK1,2223.733.683.510.3810.1312.25万科企业2202.HK2,5217.705.595.480.678.1910.41中国恒大3333.HK2181.140.000.00n.a.11.070.00石油中石化0386.HK5,9255.346.780.000.507.477.50中石油0857.HK10,8246.125.265.83n.a.6.977.90中海油0883.HK5,3205.954.604.280.815.0718.74资源鞍钢股份0347.HK3703.784.764.350.422.968.09江西铜业0358.HK5946.055.915.670.480.998.39海螺水泥0914.HK