请务必阅读正文后的免责声明 1 / 4 棉花晨报/期货研究 报告日期 2018-12-13 期货行情 收盘价 涨跌 CF1909 15875 0.09% CF1901 CF1905 NYBOT 棉 CY1909 CY1901 CY1905 14720 15395 79.96 24250 23830 24140 0.17% 0.03% -0.01% 0.04% 0.08% 0.00% 郑棉 12,000.013,000.014,000.015,000.016,000.017,000.018,000.019,000.020,000.02018- 05-292018-06-122018-06-262018-07-102018-07-242018- 08-072018-08-212018-09-042018- 09-182018-10-022018-10-162018- 10-30CF01M.CZCCF05M.CZCCF09M.CZC 郑棉纱 20,000.021,000.022,000.023,000.024,000.025,000.026,000.027,000.028,000.02018-07-092018- 07-162018-07-232018-07-302018-08-062018-08-132018- 08-202018-08-272018-09-032018-09-102018-09-172018- 09-242018-10-012018-10-082018-10-152018-10-222018- 10-292018-11-052018-11-12CY01M.CZCCY05M.CZCCY10M.CZC 研究所 赵睿 电话：010-84183058 邮件：zhaorui@guodu.cc 从业资格号：F3048102 下游库存再降 棉花购销僵局改善 关注度：★★★ 行情回顾 12月12日，郑棉窄幅震荡，仓量俱减，主力1905报收15395 （5 ，0.03%），夜盘报收于15320元/吨。ICE棉花小幅收低，期棉报79.96 （-0.01 ，-0.01%）美分/磅。棉纱窄幅震荡，夜盘宽幅收低。郑棉纱1901报收23830 （20 ，0.08%），夜盘报收23785元/吨。 现货价格企稳回升，中国棉花价格指数328价格 15405 （2 ）元/吨。国际棉价企稳，cotlookA指数价格88.25（-0.25 ）美分/磅。纱线价格跌势放缓，CY INDEX C32S 价格23420 （0 ）元/吨，cotlook棉纱指数129.14 （-2.95%）美分/磅。 基本面概况 高量的社会库存和仓单是拖累棉价的隐忧，11月份商业库存426.30 （43.34%）万吨，工业库存86.65 （-2.70%）万吨。棉花仓单增加，压制盘面。12日，仓单量总计15798 （154 ）手，仓单折皮棉63.19 万吨。 下游购销仍弱，纺企刚需采购，工业库存下降。棉纱库存略降，开工率降低。布企开工率略降，坯布库存稍高。棉纱利润有所下降，中美贸易威胁仍在，后市偏弱预期或将影响开工率继续走弱。目前，下游库存下降对棉纱价格略有支撑，轧花厂对棉花挺价意愿较强，现货存在企稳的征兆，继续下降的空间不大。当前，棉纱盘面利润1395.5（14.5）元/吨，纱花期货价差8435 （15 ）元/吨。 操作建议 习特会上中美贸易摩擦暂时熄火，但三个月的谈判仍有诸多变数，下游并未因中美贸易关系的缓和而盲目乐观，市场仍购销谨慎，刚需采购为主。仓单跟随期价上涨不断增加，商业库存创历年新高，供给的压力仍然巨大。工业库存连续两个月下降，但受到订单及出口的大幅减少，工厂仍不愿大量垒库。年底纺企或多或少会存在补库需求，对盘面有所支撑，但长期动力仍要看下游补库的力度，暂维持震荡偏强观，上方压力位暂看15700。 请务必阅读正文后的免责声明 2 / 4 棉花晨报/期货研究报告 一 、相关图表 图1郑棉主力 图2 ICE 2号棉 0.00002,000.00004,000.00006,000.00008,000.000010,000.000012,000.000014,000.000016,000.000018,000.000020,000.00002015-06-182015-09-182015-12-182016-03-182016-06-182016-09-182016- 12-182017-03-182017-06-182017-09-182017-12-182018-03-182018-06-182018- 09-18 0.010.020.030.040.050.060.070.080.090.0100.02018-05-222018-06-052018-06-192018-07-032018-07-172018-07-312018-08-142018- 08-282018- 09-112018-09-252018-10-092018-10-232018-11-062018-11-202018-12-04ICE2号棉花 数据来源：wind、国都期货研究所 数据来源：wind、国都期货研究所 图3 郑棉纱主力 图4 ICE棉持仓 20,000.000021,000.000022,000.000023,000.000024,000.000025,000.000026,000.000027,000.000028,000.00002018-08-212018-09-212018- 10-212018-11-21CY01M.CZC 0200004000060000800001000001200001400000.0020,000.0040,000.0060,000.0080,000.00100,000.00120,000.00140,000.00160,000.00180,000.002018- 04-032018- 04-172018- 05-012018- 05-152018- 05-292018- 06-122018- 06-262018- 07-102018-07-242018-08-072018-08-212018-09-042018-09-182018-10-022018-10-162018-10-302018-11-132018-11-27ICE棉花非商业持仓多头空头净多 数据来源：wind、国都期货研究所 数据来源：wind、国都期货研究所 图5 郑棉仓单 图6 棉花库存 0.002,000.004,000.006,000.008,000.0010,000.0012,000.0014,000.0016,000.0018,000.002016-06-212016-08-212016- 10-212016-12-212017-02-212017- 04-212017- 06-212017-08-212017-10-212017-12-212018-02-212018-04-212018-06-212018-08-212018- 10-21(重复)仓单数量:一号棉:总计(重复)有效预报:一号棉:总计仓单总量 0.0050.00100.00150.00200.00250.00300.00350.00400.00450.002016-062016-082016- 102016-122017-022017- 042017-062017-082017- 102017-122018-022018- 042018-062018-082018- 10商业库存:棉花工业库存:棉花 数据来源：wind、国都期货研究所 数据来源：wind、国都期货研究所 请务必阅读正文后的免责声明 3 / 4 棉花晨报/期货研究 图7 CF9-5合约价差 图8 CF5-1合约价差 -2 000.0-1 500.0-1 000.0-5 00.00.0500.01000.02015-11-302016- 01-312016-03-312016-05-312016-07-312016- 09-302016-11-302017- 01-312017-03-312017- 05-312017-07-312017- 09-302017-11-302018- 01-312018-03-312018- 05-312018-07-312018- 09-302018-11-3009-05上限下限 -1 500.0-1 000.0-5 00.00.0500.01000.01500.02015-07-152015-09-152015- 11-152016-01-152016-03-152016- 05-152016-07-152016-09-152016-11-152017-01-152017-03-152017-05-152017-07-152017-09-152017- 11-152018-01-152018-03-152018- 05-152018-07-152018-09-152018-11-1505-01上限下限 数据来源：wind、国都期货研究所 数据来源：wind、国都期货研究所 图9 棉花基差 图10 棉纱基差 -4 000.0-3 000.0-2 000.0-1 000.00.01000.02000.03000.02015-08-312015- 10-312015-12-312016-02-292016-04-302016- 06-302016- 08-312016-10-312016- 12-312017- 02-282017-04-302017-06-302017-08-312017-10-312017-12-312018-02-282018- 04-302018-06-302018-08-312018- 10-313128-013128-053128- 09上限下限 -4 ,0 00.0000-3 ,0 00.0000-2 ,0 00.0000-1 ,0 00.00000.00001,000.00002,000.00002018-07-172018-07-312018-08-142018- 08-282018-09-112018-09-252018-10-092018-10-232018- 11-062018-11-202018-12-04CY INDEX C32S-01CY INDEX C32S-05CY INDEX C32S-10上限下限 数据来源：wind、国都期货研究所 数据来源：wind、国都期货研究所 请务必阅读正文后的免责声明 4 / 4 棉花晨报/期货研究 分析师简介 赵睿，国都期货研究所棉花期货分析师，金融硕士学历。擅长基本面分析，对棉花产业链有丰富的研究经验。 国都期货研究所简介 国都期货研究所拥有一支由多名博士、硕士组成的高水平研究团队，成员来自澳洲国立大学、中国人民大学等海内外一流名校，具有丰富的衍生品投资经验，一直坚守“贴近市场、客观分析、独立判断、创造价值”的核心理念，为机构客户、产业客户提供研究分析、交易咨询、产品设计、风险管理等专业服务。本土智慧，全球视野，国都期货研究所始终与投资者在