2022Q1季报业绩点评：自主品牌增速平稳，毛利率同比提升

公司线下DTC布局稳步进行，用品及食材高速提升有望实现估值和业绩的双击。考虑到疫情影响下公司Q1季报略低于预期，我们下调盈利预测，预计2022-2024年EPS为0.41/0.50/0.60元（原值0.64/0.76/0.92元,若还原总股本增加影响，实际下调幅度-4%/-1%/-2%），同比+24%/22%/19%，参考可比公司给予公司2022年30X PE，下调目标价至12.3元，维持“增持”评级。 自主品牌增速平稳，OEM/ODM收入下滑。公司2022Q1营收1.83亿元（+4%），归母净利润1645.75万元（-42%）。自主品牌收入1.46亿元（+16%）；其中，北鼎中国收入1.29亿元（+11%），北鼎海外收入1696万元（+76%），OEM/ODM收入3665万元（-24%）。受海外需求减弱的影响，OEM/ODM业务收入同比减少。 毛利率同比有所提升。2022Q1毛利率48.34%（+0.5pct），净利率9.01%（-7.36pct）。2022Q1部分原材料价格继2021年四季度有所改善后再度开始上涨，虽然短期内原材料价格大幅上涨对公司的盈利水平造成较大的影响，但公司产品结构持续优化使得2022Q1毛利率同比仍有提升。 货币资金较为充裕，经营活动现金流有所下滑。公司2022Q1期末现金+交易性金融资产为4.54亿元，同比-1.19亿元，公司2022Q1经营活动产生的现金流量净额为722.82万元，同比-771.92万元。 风险提示：原材料价格波动风险、行业竞争加剧。 1.事件 公司2022Q1实现营业收入1.83亿元，同比+4.48%，归母净利润1645.75万元，同比-42.49%。 2.自主品牌收入增速平稳，OEM/ODM收入下滑 2022Q1公司自主品牌收入1.46亿元，同比+16%；其中，北鼎中国收入1.29亿元，同比+11%，北鼎海外收入1696万元，同比+76%。1-2月份，公司自主品牌国内业务经营情况正常，相对稳定。3月以来，国内疫情反复，多地区物流及快递持续受阻，销售不畅，自主品牌国内业务收入承压。2022Q1公司OEM/ODM收入3665万元，同比-24.32%。受海外需求减弱的影响，OEM/ODM业务收入同比减少。 3.毛利率同比提升，期间费用率有所增加 公司2022Q1毛利率为48.34%，同比+0.5pct，净利率为9.01%，同比-7.36pct。2022Q1部分原材料价格继2021年四季度有所改善后再度开始上涨，22Q1 LME铜、LME铝、中塑指数同比分别为6%/19%/4%。虽然短期内原材料价格大幅上涨对公司的盈利水平造成较大的影响，但公司产品结构持续优化使得2022Q1毛利率同比仍有提升。 公司22Q1季度销售、管理、研发、财务费用率分别为26.31%、10.74%、4.34%、0.52%，同比+4.73、+2.36、+1.57、+0.44pct。管理费用的增加主要系人才吸引及培育导致人工成本增加所致。研发费用的增加主要系1)人才吸引及培育导致人工成本增加；2)研发项目成本增加所致。财务费用增加主要系受汇率波动影响，汇兑损失增加所致。此外，2022Q1公司投资收益-389万元，同比-423万元，主要系本期证券投资损失增加所致。 4.货币资金较为充裕，经营活动现金流有所下滑 公司2022Q1期末现金+交易性金融资产为4.54亿元，同比-1.19亿元，存货为2.01亿元，同比+7483万元，应收票据和账款合计为2083万元，同比-1105.26万元。应付票据及账款5740万元，同比-2696万元。公司2022Q1期末存货、应收账款和应付账款的周转天数分别为200.76、17.52、47.31天，同比+78.48、-1.58和-1.52天。 公司2022Q1经营活动产生的现金流量净额为722.82万元，同比-771.92万元，其中销售商品及提供劳务现金流入2.12亿元，同比+2493.26万元，收到的税费返还同比-515万元，购买商品、接受劳务支付的现金1.05亿元，同比+0.18亿元，支付给职工以及为职工支付的现金同比+706万。 公司2022Q1投资活动产生的现金流量净额为-2.62亿元，同比+1499万元。公司2022Q1筹资活动产生的现金流量净额为-402.72万元，同比-590.37万元。 5.投资建议 公司线下DTC布局稳步进行，用品及食材高速提升有望实现估值和业绩的双击。考虑到疫情影响下公司Q1季报略低于预期，我们下调盈利预测，预计2022-2024年EPS为0.41/0.50/0.60元（原值0.64/0.76/0.92元,若还原总股本增加影响 ， 实际下调幅度-4%/-1%/-2%）， 同比+24%/22%/19%，参考可比公司给予公司2022年30X PE，下调目标价至12.3元，维持“增持”评级。 6.风险提示 原材料价格波动风险。家电行业的原材料一般有PP、ABS、AS等塑料类材料；不锈钢、镀铝板等五金材料；温控器、IC集成块、熔断器等核心零部件；电线、电机等其它配件。直接材料成本占主营业务成本的比例较高，原材料价格波动对成本造成一定程度的影响。 行业竞争加剧风险。家电行业市场空间大，若有不正当、不规范竞争，可能为当前市场中的企业带来的市场竞争风险。