公司信息更新报告：Q1业绩同比增长203.87%，静待趋势性反转

化工/化学制品 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 三美股份（603379.SH） 2022年04月29日 投资评级：买入（维持） 日期 2022/4/28 当前股价(元) 18.28 一年最高最低(元) 42.00/15.61 总市值(亿元) 111.60 流通市值(亿元) 111.60 总股本(亿股) 6.10 流通股本(亿股) 6.10 近3个月换手率(%) 41.94 股价走势图 数据来源：聚源 《公司信息更新报告-Q4业绩同比大增，进军含氟聚合物领域》-2022.4.22 《公司信息更新报告-公司业绩符合预期，行业拐点日益临近》-2022.1.23 《公司信息更新报告-Q3净利润同比增长150.8%，行业拐点已现》-2021.10.29 Q1业绩同比增长203.87%，静待趋势性反转 ——公司信息更新报告 金益腾（分析师） 毕挥（联系人） 蒋跨跃（联系人） jinyiteng@kysec.cn 证书编号：S0790520020002 bihui@kysec.cn 证书编号：S0790121070017 jiangkuayue@kysec.cn 证书编号：S0790122010041 ⚫ 2022Q1业绩同比增长203.87%，行业不断改善，维持“买入”评级 公司2022Q1实现营收11.80亿元，同比增长40.41%；实现归母净利润1.93亿元，同比增长203.87%；实现扣非归母净利润1.76亿元，同比增长122.05%；经营活动现金流净额达2.37亿元，同比增长2,810.91%。报告期内，公司虽然因公共卫生事件原因受到一定影响，但生产经营保持稳定，且实现良好效益，业绩略超我们的预期。我们维持公司盈利预测不变，预计公司2022-2024年归母净利润为8.35、11.02、17.74亿元，EPS分别为1.37、1.81、2.91元/股，当前股价对应PE为13.4、10.1、6.3倍，维持“买入”评级。 ⚫ 公司生产经营平稳运行，短期扰动无忧，行业趋势性反转之机或已临近 公司2022Q1氟制冷剂、氟发泡剂、氟化氢产量分别为4.48、0.68、3.21万吨，同比分别+14.87%、+14.08%、-5.01%；外销量分别为2.70、0.46、1.89万吨，同比分别-21.69%、+11.85%、+7.43%；营收分别8.23、0.80、1.59亿元，同比分别+35.24%、+16.01%、+23.79%；产品均价分别为30,744、17,385、8,413元/吨，同比分别+72.69%、+3.72%、+15.23%，环比分别-15.00%、-4.9%、-5.73%。公司拥有可外卖R142b产能0.42万吨，受益于下游PVDF需求的快速增长，作为PVDF的原料的R142b供不应求，价格大幅上涨，产品毛利率大幅提升。据百川盈孚数据，20221-4月R142b均价（含税）为19.02万元/吨，较2022全年均价上涨102.96%，预计短期R142b将继续为公司贡献较高利润。公司主营制冷剂行业至暗时刻已过，公司作为为国内制冷剂头部企业，未来制冷剂行业高确定性的周期崛起将为公司带来较大的业绩弹性。 ⚫ 延伸氟化工产业链，向含氟聚合物领域进发 公司拟将原1万吨/年五氟丙烷项目变更，改为建设5000吨/年FEP、5000吨PVDF项目，预计总投资10.8亿元，项目建设期2年。此举意味着公司将正式进军氟聚合物领域，进一步延伸氟化工产业链。另外，公司LiFSI、LiPF6、高纯五氟化磷、AHF技改及扩产、R116生产等项目顺利推进中。 ⚫ 风险提示：安全生产风险，政策变化风险，终端消费不振等。 财务摘要和估值指标 指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 2,721 4,048 4,408 5,082 7,816 YOY(%) -30.9 48.8 8.9 15.3 53.8 归母净利润(百万元) 222 536 835 1,102 1,774 YOY(%) -65.7 141.7 55.8 32.0 60.9 毛利率(%) 15.1 23.2 32.7 36.0 37.4 净利率(%) 8.2 13.2 18.9 21.7 22.7 ROE(%) 4.4 10.1 13.9 15.7 20.5 EPS(摊薄/元) 0.36 0.88 1.37 1.81 2.91 P/E(倍) 50.3 20.8 13.4 10.1 6.3 P/B(倍) 2.2 2.1 1.9 1.6 1.3 数据来源：聚源、开源证券研究所 -50%0%50%100%150%200%2021-042021-082021-12三美股份沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 利润表(百万元) 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 流动资产 4192 4815 5252 6612 8308 营业收入 2721 4048 4408 5082 7816 现金 2485 1613 2606 3165 4553 营业成本 2310 3110 2966 3254 4892 应收票据及应收账款 225 637 301 780 883 营业税金及附加 12 12 23 26 34 其他应收款 86 65 99 90 201 营业费用 49 61 79 91 141 预付账款 10 10 12 14 25 管理费用 112 127 160 183 283 存货 283 503 246 576 660 研发费用 25 27 74 90 134 其他流动资产 1104 1988 1988 1988 1988 财务费用 3 3 27 15 43 非流动资产 1173 1236 1232 1231 1198 资产减值损失 -6 -31 -34 -39 -60 长期投资 134 156 178 200 221 其他收益 24 10 0 0 0 固定资产 662 682 655 630 578 公允价值变动收益 27 58 0 0 0 无形资产 124 176 193 212 235 投资净收益 28 -1 0 0 0 其他非流动资产 253 222 206 189 164 资产处置收益 0 0 0 0 0 资产总计 5366 6051 6484 7843 9507 营业利润 285 713 1113 1461 2349 流动负债 355 739 440 808 837 营业外收入 22 34 34 34 34 短期借款 0 0 0 0 0 营业外支出 12 43 43 43 43 应付票据及应付账款 89 332 69 371 291 利润总额 295 703 1103 1451 2339 其他流动负债 266 407 370 437 546 所得税 73 167 268 349 565 非流动负债 28 24 24 24 24 净利润 222 536 835 1102 1774 长期借款 0 0 0 0 0 少数股东损益 -0 0 0 0 0 其他非流动负债 28 24 24 24 24 归母净利润 222 536 835 1102 1774 负债合计 383 763 464 832 861 EBITDA 325 765 1128 1459 2314 少数股东权益 0 0 0 0 0 EPS(元) 0.36 0.88 1.37 1.81 2.91 股本 610 610 610 610 610 资本公积 1600 1600 1600 1600 1600 主要财务比率 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 留存收益 2731 3200 3869 4695 6050 成长能力 归属母公司股东权益 4982 5288 6020 7011 8646 营业收入(%) -30.9 48.8 8.9 15.3 53.8 负债和股东权益 5366 6051 6484 7843 9507 营业利润(%) -65.4 150.3 56.1 31.3 60.8 归属于母公司净利润(%) -65.7 141.7 55.8 32.0 60.9 获利能力 毛利率(%) 15.1 23.2 32.7 36.0 37.4 净利率(%) 8.2 13.2 18.9 21.7 22.7 现金流量表(百万元) 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E ROE(%) 4.4 10.1 13.9 15.7 20.5 经营活动现金流 520 243 1210 778 1628 ROIC(%) 3.3 9.4 13.0 14.7 19.5 净利润 222 536 835 1102 1774 偿债能力 折旧摊销 105 110 88 94 91 资产负债率(%) 7.1 12.6 7.2 10.6 9.1 财务费用 3 3 27 15 43 净负债比率(%) -49.4 -30.1 -42.9 -44.8 -52.4 投资损失 -28 1 0 0 0 流动比率 11.8 6.5 11.9 8.2 9.9 营运资金变动 211 -413 259 -434 -280 速动比率 10.6 5.6 11.0 7.2 8.9 其他经营现金流 7 6 0 0 0 营运能力 投资活动现金流 446 -910 -84 -93 -59 总资产周转率 0.5 0.7 0.7 0.7 0.9 资本支出 99 143 -26 -23 -54 应收账款周转率 9.5 9.4 9.4 9.4 9.4 长期投资 531 -776 -22 -22 -22 应付账款周转率 23.9 14.8 14.8 14.8 14.8 其他投资现金流 1076 -1544 -132 -138 -135 每股指标(元) 筹资活动现金流 -201 -233 -132 -126 -182 每股收益(最新摊薄) 0.36 0.88 1.37 1.81 2.91 短期借款 0 0 0 0 0 每股经营现金流(最新摊薄) 0.85 0.40 1.98 1.27 2.67 长期借款 0 0 0 0 0 每股净资产(最新摊薄) 8.16 8.66 9.86 11.48 14.16 普通股增加 174 0 0 0 0 估值比率 资本公积增加 -176 -0 0 0 0 P/E 50.3 20.8 13.4 10.1 6.3 其他筹资现金流 -199 -233 -132 -126 -182 P/B 2.2 2.1 1.9 1.6 1.3 现金净增加额 735 -916 994 559 1387 EV/EBITDA 23.8 10.1 6.0 4.3 2.1 数据来源：聚源、开源证券研究所 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 3 / 4 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R3（中风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师承诺 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员