新股定价报告：新能源发电预测龙头企业

深耕新能源信息化，重点布局风电光伏企业用户。公司是服务于新能源行业的软件和信息技术服务提供商，主要面向新能源电站、发电集团和电网公司等新能源电力市场主体提供产品及相关服务，目前已形成以新能源发电功率预测产品为核心，以新能源并网智能控制系统、新能源电站智能运营系统、电网新能源管理系统为拓展的新能源信息化产品系列。2018-2021年公司实现营业收入分别为1.51亿元、1.69亿元、2.48亿元、3亿元，复合增长率达25.7%，呈快速增长态势。 新能源产业起航在即，“风光”信息化大有可为。从发电量结构看，我国风电、光伏发电量持续提升，2011-2020年间已从1.5%、0.01%提升至6%、3.4%； 从装机量看，我国新能源发电装机规模快速增长，截至2020年底，我国风能、光伏累计装机规模达282GW、253.8GW，同比增长35%、24%，到2030年中国风电、太阳能总装机容量将达到12亿千瓦以上。在能源结构转型过程中，由于新能源电力存在间歇性和波动性的特征，导致新能源电力在并网时会给电网造成冲击，同时也使新能源发电电量不易控制和预测，由此新能源发电预测市场应运而生。据沙利文，2019年我国发电功率预测市场的市场规模约为6.34亿元，预计2019-2024年CAGR将达16.2%，2024年市场规模将增长至约13.41亿元，从格局来看，2019年公司在光伏发电功率预测市场和风能发电功率预测市场的市场占有率分别为22.10%和18.80%，均处于领跑地位。 技术构筑核心优势，客户规模持续扩张。经过10余年的发展，公司在技术和客户端均具备突出优势。（1）从技术端来看，功率预测领域企业的核心竞争力在于功率预测的精度，公司产品的成熟度高，可用性和稳定性好，且预测精度较高。2020年公司的短期光伏功率预测综合精度为89.21%，短期风电功率预测综合精度为84.60%。2020年5月，在国家电网东北电力调控分中心组织的十几家功率预测服务企业预测精度横向对比中，公司在新旧两个细则功率预测偏差考核体系中均处于前3位（前3名无排名差异）；（2）从客户端来看，公司主要客户包括五大四小发电集团、行业内知名的新能源发电集团、行业内知名的电力配套设备厂商、电站建设商、电网公司及前述企业的下属企业，客户粘性较高，同时随着客户持续购买公司的功率预测产品，新客户的持续获得，公司年均服务电站数持续增长，存量客户规模整体呈持续快速增长态势。 盈利预测、估值。我们预计公司2022-2024年营业收入为4.00亿元、5.03亿元、6.35亿元，对应增速33.3%、25.8%、26.3%；归母净利润为9100万元、1.12亿元、1.39亿元，对应增速分别为53.1%、23.7%、23.9%；对应EPS（摊薄）分别为1.28元、1.58元、1.96元。估值方面，参考可比公司2022年PEG约0.6-1.6，考虑公司为新能源发电预测龙头，并结合公司增长预期（取PEG=0.7），我们给22年37xPE，目标价约47元，公司发行价格为45.13元/股。 风险提示：下游行业政策变动风险；市场竞争加剧；疫情反复导致业绩不及预期；应收账款延迟或无法收回的风险。 主要财务指标 一、深耕新能源信息化，重点布局风电光伏企业用户 （一）深耕行业十余年，产品系列齐全 国能日新是服务于新能源行业的软件和信息技术服务提供商，主要面向新能源电站、发电集团和电网公司等新能源电力市场主体提供产品及相关服务。公司成立于2008年，历经十余年行业内深耕，逐步形成以新能源发电功率预测产品为核心，以新能源并网智能控制系统、新能源电站智能运营系统、电网新能源管理系统为拓展的新能源信息化产品系列，产品主要应用于电力产业的风电光伏企业客户。 图表1公司发展历程 电力自生产到传输到使用包括发电、升压、输电、降压、配电和用电等多个过程，公司致力于实现客户对新能源电力“可看见、可预测、可调控”的管理要求，产品涵盖新能源的发电端和输电端。 图表2公司产品系列 1、新能源发电功率预测产品 根据应用场景的不同，新能源发电功率预测产品可以分为应用于单一新能源电站的单站功率预测产品、应用于发电集团的集中功率预测产品和应用于电网的区域功率预测产品。 （1）单站功率预测产品 单站功率预测产品是布置于新能源电站的功率预测系统和提供的功率预测服务的统称。 公司的功率预测服务主要针对于满足新能源电站向电力部门报送短期功率预测数据（用于电网调度做未来1天或数天的发电计划）、超短期功率预测数据的需求（用于电网对于不同电能发电量的实时调控）。 图表3公司功率预测服务步骤 公司单站功率预测产品基于全球中尺度模式气象数据并经过大规模并行计算优化后得到更高精度的气象数据，通过算法筛选出最精准的预测模型，从而实现精确的短期及超短期发电功率预测。 图表4单站功率预测产品用户端主界面 （2）集中功率预测产品 集中功率预测指在主站侧（集团公司）对下属子站（单个新能源电站）的发电功率进行的集中预测或对单个子站发电功率进行预测，并通过在集团侧的独立运算为集团公司提供了与下属子站预测数据的比较数据。 公司的集中功率预测产品通过对下属子站发电功率的集体预测，并通过集中功率预测模型中对算法的优化，实现了单站功率预测中非系统性误差的抵消，从而能够得到比单站预测数据直接加总更为精确的功率预测数据，提高了整体功率预测的精度。 图表5集中功率预测产品用户端主界面 （3）区域功率预测产品 区域功率预测产品主要应用于电网对下属区域内并网电站的发电功率进行集中预测，使得电网可以更精确地了解下属并网电站未来的发电功率，从而更有效地安排区域内的电力调度计划。 2、新能源并网智能控制系统 公司的新能源并网智能控制系统可用于新能源电站根据电网的要求对电力生产情况进行实时管控。根据控制方式的不同，分为自动发电控制系统（AGC系统）、自动电压控制系统（AVC系统）和快速频率响应系统。自动发电控制系统及自动电压控制系统 （1）自动发电控制系统及自动电压控制系统 自动发电控制系统（AGC系统）以光伏/风电的并网有功功率为控制目标，根据电网需求的变化和电网调度指令，结合电站内机组的状态、损耗等，通过优化算法，制定优化控制策略等，使电站满足电网的电能调控需求。 图表6自动发电控制系统和自动电压控制系统控制过程 公司自动发电控制系统和自动电压控制系统的主要功能特点如下： 图表7公司AGC/AVC系统主要功能特点 （2）快速频率响应系统 快速频率响应系统以电力系统频率为调控目标。公司的快速频率系统包括硬件和软件两部分，软件的核心为频率控制模型。公司通过最优控制策略建模，使系统可以高速高精度追踪电网频率，当电力系统频率失衡时自动响应电网的频率调节需求，通过快速协调电站的自动发电控制系统，调整有功出力，降低频率偏差，实现电网频率的快速稳定。 3、新能源电站智能运营系统 公司的新能源电站智能运营系统具备智能监测、告警管理、运维管理、统计分析、日常办公等模块，可实现电站远程监控、数据统一管理、智能运维、运营指标分析等功能，可减少电站的人员配置，提高电站的运营效率和管理效率。 图表8新能源电站智能运营系统用户端主界面 4、电网新能源管理系统 公司的电网新能源管理系统主要针对电网在新能源管理上的难点而开发，系统包括“新能源消纳分析”、“承载力评估”和“数据管理”三大模块。 在消纳分析方面，公司产品通过对影响消纳的众多因素进行分析，并结合气象预测数据对未来一段时间内电网下属电站每月的发电量进行预测，帮助电网公司提前规划消纳方案，提高对新能源电力的使用效率。 在承载力评估方面，公司产品通过对并网分布式电站进行监测，对可接入分布式新能源电力容量的裕度进行评估，分析电网对分布式新能源的承载能力，为当地分布式新能源电站的建设规划等提供管理依据。 产品的数据管理模块包括数据抓取、数据订正和数据分析等功能。 （二）公司股权结构 公司的控股股东、实际控制人为雍正，直接持有1902.22万股股份，占公司发行前股本总数的35.78%。雍正和股东丁江伟为一致行动人，截至2022年3月30日，两者合计持有公司发行前47.61%的股份。厚源广汇为员工持股平台，执行事务合伙人为王彩云，王彩云为公司董事、副总经理。 图表9公司股权结构图 （三）公司募投项目 公司本次募集资金主要投向两个募投项目： 新能源功率预测产品及大数据平台升级项目：项目的建设期为3年，主要建设内容包括研发多场景功率预测算法与发电量预测算法、研发电力交易算法、高精度气象数据算法、开发功率预测深层次应用功能、购买必要的配套硬件设备等； 管理类产品升级项目：项目的建设期为3年，拟升级公司的新能源并网智能控制系统和新能源电站智能运营系统，主要从电站运营监控、电站AGC/AVC创新能力、分布式监控、电网新能源管理等方面提升产品，提高发电端的精细化控制能力，提升监测与控制系统中对发电需量、运行模式、安全控制、优化等方面的能力。 图表10公司募投项目（单位：万元） 二、新能源产业起航在即，“风光”信息化大有可为 （一）风电/光伏替代效应初显，平价上网指日可待 从发电量结构来看，目前我国以火电为主，但占比持续下滑，已从2011年的82%下降至2020年69%。相较之下，风电、光伏发电量持续提升，2011-2020年间已从1.5%、0.01%提升至6%、3.4%。伴随着风能和光伏装机量的不断上升，以风电和光伏发电为代表的新能源电力对传统电力的替代效应初显。 图表11 2011-2020年全国发电量结构 图表12 2011-2020年全国电力装机结构 2020年，随着碳达峰和碳中和目标的提出及各种政策文件的支持，我国新能源发电装机规模快速增长。截至2020年底，风能、光伏累计装机规模达282GW、253.8GW，同比增长35%、24%。2020年12月12日，我国在气候峰会上宣布到2030年中国风电、太阳能总装机容量将达到12亿千瓦以上，预计2021年度至2030年度，国内新能源每年新增装机规模仍将维持在较高水平。 图表13我国风能装机量（单位：GW） 图表14我国光伏装机量（单位：GW） 平价上网快速推进，带动行业长期健康发展。目前我国新能源产业正在从政策推动向成本推动转型。从发展趋势来看，火电技术由于较为成熟，后续度电成本下降的空间已不大，水电由于初始投资大且对于选址的要求较高，度电成本下降空间也非常有限，而风电、光伏发电随着规模化发展和技术进步，成本仍有较大下降空间。据国网能源研究院，预计2025年风电、光伏发电成本将较2020年下降17%、10%。 图表15 2020年我国不同能源平准化度电成本（单位：美元/兆瓦时） 图表16风能和光伏平准化度电成本不断下降 （二）新能源发电预测市场：新能源电力发展下应运而生，公司领跑市场 在能源结构转型过程中，由于新能源电力存在间歇性和波动性的特征，导致新能源电力在并网时会给电网造成冲击，对电网的安全稳定运行造成了影响，同时也使新能源发电电量不易控制和预测，难以和用电量进行匹配，导致新能源电力供应紧张和“弃风弃光”现象同时存在。 图表18新能源出力占系统总负荷比例的最小值、平均值和最大值 图表17用电负荷和光伏出力 因此，对于区域内风光出力进行准确的预测，是电力交易参与方的刚需，电网需要根据下游的用电需求提前作出发电规划，并根据实时的电力平衡情况做出实时的电力调节和控制。由此，对新能源发电功率预测的需求应运而生。 图表19 2014-2024年中国新能源软件及数据服务市场规模及预测（单位：亿元） 据沙利文，2019年我国发电功率预测市场的市场规模约为6.34亿元，预计2019-2024年CAGR将达16.2%，2024年市场规模将增长至约13.41亿元，其中光伏发电功率预测市场规模预计为6.51亿元，风力发电功率预测市场规模预计为6.90亿元。 图表20中国发电功率预测市场规模（单位：亿元） 公司领