逆势实现增长，韧性显现

材料采购成本有所提升，2）公司在沥青价格上涨期间，原材料囤货有所增加，3）应付票据的兑付有所增加。 2022Q1，公司收现比维持109%的较好水平，支付其他与经营活动相关的现金流出35.6亿元，同比增幅有限，体现履约保证金规模没有扩大，总体现金流风险可控。 ►短期业绩有压力，但成长逻辑依旧清晰。由于4月多地疫情管控升级，且原材料价格总体仍然较高，我们认为公司短期内业绩仍有一定压力，但随着美联储加息，我们认为全球大宗商品价格有望逐渐回落，缓解公司成本端压力。此外，2021年至今，在行业里小企业收缩情况下公司进一步发力渠道拓展，同时进一步完善全国化产能布局，未来渠道及成本优势有望进一步扩大。此外，2021年起，公司陆续公告与头部光伏企业合作进军BIPV防水，一方面BIPV防水增长确定，且需要高分子防水材料，利于头部企业市场拓展；另一方面也有望进一步强化公司TO G端渠道，巩固竞争优势。在品类和渠道拓展下，公司成长逻辑依旧清晰。 投资建议 维持盈利预测不变。预计2022-2024年，公司收入408.6/511.2/640.5亿元，EPS 2.11/2.68/3.40元，对应4月27日45.6元收盘价21.56/17.03/13.42xPE。维持目标价63.30元及“买入”评级。 风险提示 需求不及预期，成本高于预期，渠道拓展慢于预期，系统性风险。 分析师：郁晾 邮箱：qisy@hx168.com.cn SAC NO：S1120519070002联系电话： 邮箱：yuliang@hx168.com.cn SAC NO：S1120521050001联系电话：