请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 季报点评 2022年04月28日 金力永磁（300748.SZ） 量价齐升驱动业绩超预期释放，一季度提价缓解稀土成本压力 事件：2022年4月27日，公司发布2022年一季报，2022年Q1实现营业收入15.1亿元，同比+90.2%，环比+29.8%，实现归母净利润1.64亿元，同比+61.6%，环比+61.2%；实现扣非归母净利润1.52亿元，同比+67.2%，环比+63.3%；公司盈利能力提升主因钕铁硼磁钢产销量及单价提升所致。盈利能力方面，Q1毛利率19.4%，环比-1.9pct，净利率10.9%，环比+2.1%，期间费用率（含研发费用）7.1%，环比-4.8pct，毛利率水平下降主因销售单价大幅提升所致，期间费用率下滑主因财务费用大幅降低，综合看，Q1净利率水平回暖。 新能源车及风电领域营收大幅提升，新增产能放量与市场开拓成效显著。2022年Q1，公司新能源汽车及汽车零部件领域营收实现4.50亿元，同比+256.9%，占比30%，提升4.0pct，对应可装配新能源乘用车约48.7万辆；节能变频空调领域营收实现4.03亿元，同比+12.7%，占比27%；风力发电领域营收实现2.82亿元，同比+46.1%，占比19%。同时公司在3C领域加大规模化量产，在工业节能电机、节能电梯等领域的营业收入也有较高的增长。 包头一期投产贡献产量增长，Q1提价缓解原材料涨价压力。 1）量：2022年Q1磁钢成品产量2755吨，其中晶界渗透产品产量1845吨，同比+42.7%，占同期公司产品总产量的67.0%，同比+16pct，产量折算到全年约1.1万吨（2020年1.03万吨），增量主要来自包头一期8000吨项目爬产，预计Q2产量有望继续提升； 2）价：由于未披露销量，按照产量测算，2022年Q1公司磁钢单吨售价达54.8万元/吨，较2021全年+16.7万元/吨，单吨毛利10.6万元/吨，较2021全年+2.1万元/吨；一季度稀土价格呈现先升后降走势，镨钕金属、金属铽均价环比大幅增加31.3%/30.5%至124万元/吨、1759万元/吨，钕铁硼市场均价涨幅约20%左右，大幅缓解原材料涨价压力；3月初工信部约谈后，稀土价格显著回落，目前已回落至2021年底水平，一定程度缓解磁材厂商成本压力。 投资建议：公司持续深耕高性能钕铁硼磁材，目前4万吨产能规划已全部明晰，预计公司2022~2024年营收分别为61.37、79.96、106.58亿元，实现归净利润6.33、9.13、12.63亿元，EPS为0.76、1.09、1.51元/股，对应PE分别为32.2、22.3、16.1倍，维持公司“买入”评级。 风险提示：稀土原材料涨价风险；下游需求不及预期风险；技术路线重大变革风险；产能落地不达预期风险。 财务指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 2,417 4,080 6,137 7,996 10,658 增长率yoy（%） 42.5 68.8 50.4 30.3 33.3 归母净利润（百万元） 244 453 633 913 1,263 增长率yoy（%） 55.8 85.3 39.8 44.2 38.3 EPS最新摊薄（元/股） 0.38 0.59 0.76 1.09 1.51 净资产收益率（%） 15.6 15.3 17.6 20.6 22.5 P/E（倍） 61.8 70.4 32.2 22.3 16.1 P/B（倍） 14.6 7.2 5.9 4.8 3.8 资料来源：Wind，国盛证券研究所 注：股价为2022年4月27日收盘价 买入（维持） 股票信息 行业 金属新材料 前次评级 买入 4月27日收盘价(元) 25.47 总市值(百万元) 21,303.89 总股本(百万股) 836.43 其中自由流通股(%) 84.12 30日日均成交量(百万股) 8.65 股价走势 作者 分析师 王琪 执业证书编号：S0680521030003 邮箱：wangqi3538@gszq.com 相关研究 1、《金力永磁（300748.SZ）：新能源车业务驱动业绩高增，包头二期扩产助力新成长》2022-03-31 2、《金力永磁（300748.SZ）：高性能稀土永磁黑马从蜕变到腾飞，H股上市开启新征程》2022-03-25 -50%-25%0%25%50%75%100%126%151%2021-042021-082021-122022-04金力永磁沪深300 2022年04月28日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 会计年度 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 会计年度 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 流动资产 2760 4565 6145 7594 10098 营业收入 2417 4080 6137 7996 10658 现金 757 1500 2148 2798 3517 营业成本 1843 3165 4872 6203 8254 应收票据及应收账款 862 1615 1532 1870 2393 营业税金及附加 9 15 22 29 39 其他应收款 15 3 28 9 40 营业费用 17 25 28 43 59 预付账款 57 35 129 85 200 管理费用 95 145 189 285 389 存货 925 1324 2219 2743 3860 研发费用 103 160 172 210 236 其他流动资产 145 89 89 89 89 财务费用 77 81 147 196 256 非流动资产 761 1486 1887 2208 2673 资产减值损失 -5 -7 0 0 0 长期投资 11 3 0 0 0 其他收益 17 14 0 0 0 固定资产 515 684 1150 1505 1959 公允价值变动收益 1 5 4 1 1 无形资产 84 197 224 257 297 投资净收益 4 15 6 1 1 其他非流动资产 152 602 512 445 416 资产处置收益 0 -1 0 0 0 资产总计 3520 6051 8032 9802 12771 营业利润 282 513 716 1032 1427 流动负债 1271 2568 3781 4813 6674 营业外收入 1 2 1 2 2 短期借款 267 1128 2030 2776 3732 营业外支出 4 3 2 3 3 应付票据及应付账款 621 1018 1418 1536 2395 利润总额 279 512 715 1031 1426 其他流动负债 383 422 332 501 547 所得税 34 58 82 118 163 非流动负债 682 516 526 438 370 净利润 245 454 633 913 1263 长期借款 611 412 421 334 266 少数股东损益 0 1 0 0 0 其他非流动负债 71 105 105 105 105 归属母公司净利润 244 453 633 913 1263 负债合计 1953 3084 4307 5252 7045 EBITDA 369 640 868 1259 1721 少数股东权益 0 1 1 1 1 EPS（元） 0.38 0.59 0.76 1.09 1.51 股本 416 711 836 836 836 资本公积 472 1292 1292 1292 1292 主要财务比率 留存收益 623 990 1475 2190 3203 会计年度 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 归属母公司股东权益 1567 2965 3724 4549 5725 成长能力 负债和股东权益 3520 6051 8032 9802 12771 营业收入(%) 42.5 68.8 50.4 30.3 33.3 营业利润(%) 57.7 82.1 39.7 44.1 38.3 归属于母公司净利润(%) 55.8 85.3 39.8 44.2 38.3 获利能力 毛利率(%) 23.8 22.4 20.6 22.4 22.6 现金流量表（百万元） 净利率(%) 10.1 11.1 10.3 11.4 11.8 会计年度 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E ROE(%) 15.6 15.3 17.6 20.6 22.5 经营活动现金流 156 102 265 677 718 ROIC(%) 10.1 10.3 10.7 12.5 13.5 净利润 245 454 633 913 1263 偿债能力 折旧摊销 56 77 99 145 183 资产负债率(%) 55.5 51.0 53.6 53.6 55.2 财务费用 77 81 147 196 256 净负债比率(%) 24.3 12.3 17.0 15.4 17.0 投资损失 -4 -15 -6 -1 -1 流动比率 2.2 1.8 1.6 1.6 1.5 营运资金变动 -253 -521 -605 -575 -982 速动比率 1.3 1.2 1.0 1.0 0.9 其他经营现金流 34 25 -4 -1 -1 营运能力 投资活动现金流 -208 -653 -491 -463 -646 总资产周转率 0.8 0.9 0.9 0.9 0.9 资本支出 184 676 404 320 465 应收账款周转率 2.9 3.3 3.9 4.7 5.0 长期投资 0 4 3 0 0 应付账款周转率 3.4 3.9 4.0 4.2 4.2 其他投资现金流 -24 27 -83 -143 -181 每股指标（元） 筹资活动现金流 2 1218 -453 -241 -272 每股收益(最新摊薄) 0.38 0.59 0.76 1.09 1.51 短期借款 -33 861 -425 69 36 每股经营现金流(最新摊薄) 0.19 0.12 0.32 0.81 0.86 长期借款 40 -199 9 -88 -68 每股净资产(最新摊薄) 1.75 3.55 4.30 5.29 6.70 普通股增加 3 295 125 0 0 估值比率 资本公积增加 90 820 0 0 0 P/E 61.8 70.4 32.2 22.3 16.1 其他筹资现金流 -98 -559 -162 -222 -241 P/B 14.6 7.2 5.9 4.8 3.8 现金净增加额 -51 662 -678 -27 -201 EV/EBITDA 58.8 33.9 25.2 17.5 12.9 资料来源：Wind，国盛证券研究所 注：股价为2022年4月27日收盘价 2022年04月28日 P.3 请仔细阅读本报告末页声明 免责声明 国盛证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等