22Q1净利润环比+36%，逐季兑现延续趋势

五洲特纸发布2021年报及2022年一季报，全年/21Q4/22Q1营收分别36.9/10.0/13.3亿元，同比+40%/53%/75%；归母净利润分别3.9/0.76/1.03亿元，同比+15.2%/-19.5%/-8.7%。22Q1看产销趋势，环比大幅提升，产能爬坡带来逐季提升行情。21Q4看利润率韧性，提价兑现传导优异，大型基地达产规模效应释放。预计22-24年净利润为6.6/8.5/10.9亿元，同比68.6%/29.2%/28.2%，对应PE为8.3X/6.5X/5.0X。公司估值处于历史底部，短中期盈利攀升逐季兑现，远期浆纸一体化生态提高竞争力维度，维持“买入”评级。