一季度业绩符合预期高增，信创核心领军成长性持续验证

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 季报点评 2022年04月27日 中科曙光（603019.SH） 一季度业绩符合预期高增，信创核心领军成长性持续验证 事件：公司发布2022年度一季报，实现营业收入21.76亿元，同比增长9.75%，归母净利润1.14亿元，同比增长39.61%，扣非净利润0.49亿元，同比增长31.74%。业绩符合预期。 22Q1业绩持续高增，自主技术加强带动盈利改善。1）2022Q1公司实现营业收入21.76亿元，同比增长9.75%，实现归母净利润1.14亿元，同比增长39.61%，扣非净利润0.49亿元，同比增长31.74%，业绩持续实现高增。2）2022Q1整体毛利率为20.81%，同比上升1.23个pct，从扣非净利率来看，公司利润率水平达2.23%，同比上升0.37个pct，盈利能力不断加强，预计由自主芯片、主板以及软硬件一体化设计能力驱动。3）报告期末，公司合同负债余额为18.79亿元，预计主要为高性能计算重要项目以及自主服务器订单，未来业绩有望持续释放。 高研发巩固技术优势，费用率基本稳定。1）公司高度重视研发投入，2022Q1研发费用为2.37亿元，同比增长33.44%，研发费用率达到10.87%，同比上升1.93个pct，进一步巩固公司自主核心技术优势。2）除研发费用外，其余费用基本保持平稳，其中，2022年Q1销售费用率为4.38%，同比上升0.04 pct，管理费用率为2.82%，同比上升0.07 pct，财务费用率为-0.94%，同比上升1.30 pct。 信创IT基础设施战略有序推进，中科院孵化平台驱动长期成长。1）信创核心战略上，公司立足于构建“芯片设计与制造、整机系统、软件生态、应用服务”完整创新链和产业链。2）近期信创进展上，2022年1月15日，根据采招网公告，《中国移动2021年至2022年PC服务器集中采购（第1批次）（标包3、7、11、12）》共计约采购服务器14.22亿元（含税），中科可控销售额约3.85亿元，占比约27%、排名第二，体现信创产品竞争力。3）近年来公司围绕政务、行业、云、互联网等下游客户IT基础设施建设能力逐步提升，同时，作为中科院顶级技术孵化平台，公司体内控股及参股曙光云、中科三清、海光、曙光数创、中科星图等多项优质资产，成长确定性较强。 海光21年出货超预期，上市进程稳步推进。1）2021年，海光信息实现营收23.10亿元，同比增长126.07%，超出市场预期，净利率达14.16%，实现扭亏为盈，已经进入高速发展期。2）根据上交所官网，海光信息上市进程稳步推进。 维持“买入”评级。根据关键假设及近期公告调整盈利预测，预计2022-2024年营业收入分别为130.68亿、151.90亿及175.95亿元，归母净利润分别为15.15亿、19.59亿、24.60亿元。维持“买入”评级。 风险提示：服务器行业竞争加剧；芯片量产化不及预期；贸易摩擦加剧 财务指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 10,161 11,200 13,068 15,190 17,595 增长率yoy（%） 6.7 10.2 16.7 16.2 15.8 归母净利润（百万元） 822 1,158 1,515 1,959 2,460 增长率yoy（%） 38.5 40.8 30.9 29.3 25.6 EPS最新摊薄（元/股） 0.56 0.79 1.04 1.34 1.68 净资产收益率（%） 7.4 9.7 11.1 12.6 13.6 P/E（倍） 49.9 35.4 27.1 20.9 16.7 P/B（倍） 3.5 3.2 2.9 2.6 2.2 资料来源：Wind，国盛证券研究所 注：股价为2022年4月27日收盘价 买入（维持） 股票信息 行业 计算机设备 前次评级 买入 4月27日收盘价(元) 25.32 总市值(百万元) 37,047.44 总股本(百万股) 1,463.17 其中自由流通股(%) 99.15 30日日均成交量(百万股) 22.49 股价走势 作者 分析师 刘高畅 执业证书编号：S0680518090001 邮箱：liugaochang@gszq.com 分析师 杨然 执业证书编号：S0680518050002 邮箱：yangran@gszq.com 相关研究 1、《中科曙光（603019.SH）：21年业绩符合预期高增，信创核心领军成长性逐步验证》2022-04-15 2、《中科曙光（603019.SH）：为什么x86架构如此重要》2022-03-14 3、《中科曙光（603019.SH）：2021年业绩超预期，信创核心领军长期价值仍被低估》2022-02-22 -34%-23%-11%0%11%23%34%2021-042021-082021-122022-04中科曙光 沪深300 2022年04月27日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 会计年度 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 会计年度 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 流动资产 14286 16554 16447 20672 20753 营业收入 10161 11200 13068 15190 17595 现金 8224 6464 7827 7940 9197 营业成本 7913 8541 9870 11355 12982 应收票据及应收账款 2191 2415 2958 3288 3947 营业税金及附加 36 41 47 55 63 其他应收款 200 47 241 93 294 营业费用 409 499 588 668 757 预付账款 251 779 423 975 644 管理费用 223 241 274 311 352 存货 2781 5997 4146 7523 5818 研发费用 735 962 1150 1367 1619 其他流动资产 640 852 852 852 852 财务费用 16 -141 -41 -48 44 非流动资产 6678 9568 10636 11824 13220 资产减值损失 -49 -166 -32 -63 -119 长期投资 3044 3505 4226 5088 6152 其他收益 306 397 351 374 363 固定资产 1401 1440 1686 1907 2119 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 无形资产 1257 1769 1941 2099 2262 投资净收益 -40 166 279 413 614 其他非流动资产 975 2853 2783 2729 2687 资产处臵收益 3 0 1 1 1 资产总计 20964 26122 27084 32496 33973 营业利润 1041 1420 1843 2332 2875 流动负债 3685 5583 4981 8521 7637 营业外收入 17 20 0 0 0 短期借款 0 0 0 2525 1746 营业外支出 5 5 0 0 0 应付票据及应付账款 1794 2557 2471 3314 3300 利润总额 1053 1435 1843 2332 2875 其他流动负债 1891 3026 2509 2682 2591 所得税 165 171 210 239 280 非流动负债 5324 7463 7394 7308 7187 净利润 887 1264 1633 2093 2595 长期借款 500 695 625 540 419 少数股东损益 65 106 118 135 135 其他非流动负债 4824 6768 6768 6768 6768 归属母公司净利润 822 1158 1515 1959 2460 负债合计 9009 13046 12374 15829 14825 EBITDA 1174 1683 1921 2515 3145 少数股东权益 326 407 525 659 795 EPS（元） 0.56 0.79 1.04 1.34 1.68 股本 1451 1463 1463 1463 1463 资本公积 7723 7978 7978 7978 7978 主要财务比率 留存收益 2449 3403 4786 6601 8948 会计年度 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 归属母公司股东权益 11629 12670 14185 16007 18354 成长能力 负债和股东权益 20964 26122 27084 32496 33973 营业收入(%) 6.7 10.2 16.7 16.2 15.8 营业利润(%) 42.6 36.5 29.8 26.5 23.3 归属于母公司净利润(%) 38.5 40.8 30.9 29.3 25.6 获利能力 毛利率(%) 22.1 23.7 24.5 25.2 26.2 现金流量表（百万元） 净利率(%) 8.1 10.3 11.6 12.9 14.0 会计年度 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E ROE(%) 7.4 9.7 11.1 12.6 13.6 经营活动现金流 2315 -495 2856 -1157 3463 ROIC(%) 4.7 6.6 8.0 8.7 10.4 净利润 887 1264 1633 2093 2595 偿债能力 折旧摊销 336 396 270 324 381 资产负债率(%) 43.0 49.9 45.7 48.7 43.6 财务费用 16 -141 -41 -48 44 净负债比率(%) -39.7 -14.8 -25.7 -8.6 -18.7 投资损失 40 -166 -279 -413 -614 流动比率 3.9 3.0 3.3 2.4 2.7 营运资金变动 864 -2258 1274 -3113 1057 速动比率 2.9 1.6 2.2 1.3 1.8 其他经营现金流 172 410 -1 -1 -1 营运能力 投资活动现金流 -572 -1802 -1058 -1098 -1162 总资产周转率 0.5 0.5 0.5 0.5 0.5 资本支出 554 1628 348 325 332 应收账款周转率 4.6 4.9 4.9 4.9 4.9 长期投资 -13 -213 -720 -863 -1064 应付账款周转率 3.3 3.9 3.9 3.9 3.9 其他投资现金流 -31 -387 -1430 -1636 -1893 每股指标（元） 筹资活动现金流 3518 568 -435 -157 -265 每股收益(最新摊薄) 0.56 0.79 1.04 1.34 1.68 短期借款 -781 0 0 0 0 每股经营现金流(最新摊薄) 1.58 -0.34 1.95 -0.79 2.37 长期借款 -553 195 -69 -86 -120 每股净资产(最新摊薄) 7.95 8.66 9.69 10.94 12.54 普通股增加 550 12 0 0 0 估值比率 资本公积增加 6272 256 0 0 0 P/E 49.9 35.4 27.1 20.9 16.7 其他筹资现金流 -1970 105 -366 -71 -145 P/B 3.5 3.2 2.9 2.6 2.