[Table_RightTitle] 证券研究报告|传媒 [Table_Title] 疫情情况仍较为严峻，八部影片撤档不利票房回升 [Table_IndustryRank] 强于大市(维持) [Table_ReportType] ——传媒行业跟踪报告 [Table_ReportDate] 2022年04月27日 [Table_Summary] 行业核心观点： 从2022年春节后全国票房趋势来看，同比2021年票房数据，第6周至第16周（2.7-4.24）的跌幅均超过40%，清明节周后跌幅更是超过60%，原因在于疫情情况严峻以及多部外国引进电影质量不及预期，口碑较差，难以拉动票房回升。从环比来看，除去处于清明节档的第14周票房上涨89.07%，同比下降68.85%，剩余几周票房呈现不同程度的下跌趋势。从目前趋势来看，各地疫情有所缓解，影院运营数量有所恢复，但情况仍较为严峻，五一档将受到较大影响，和清明节情况相同，目前已有多部影片撤档，票房表现预计将不及预期。。 投资要点： （一）8部电影撤档，剩余影片半数为动画电影，难以扛起票房。早前定档五一的10部新片，如今只有《我是真的讨厌异地恋》和《坏蛋联盟》将如期上映，其余包括《检察风云》、《哥，你好》、《保你平安》等8部原计划五一开画的影片宣布延期上映。档期电影半数为动画电影，受众较为狭窄，这对近期低迷的影院票房刺激回升效应将不及预期。从电影题材及受众人群来看，光线传媒《我是真的讨厌异地恋》聚焦“异地恋”情感话题，预计将成为档期体量最大的国产片，领跑大盘；梦工厂《坏蛋联盟》在北美上映后口碑质量备受好评，看好长期票房走势。 （二）疫情蔓延趋势有所减缓，影院营业数量有所回升。截至于4月25日，全国营业影院总数从2月初的11822家下降至6316家，全国营业率为52.4%。根据灯塔专业版全国影院地图显示，全国各地影院受到不同程度的影响，其中因上海疫情情况仍较为严峻，全部影院呈现关停状态，吉林、安徽、青海三个地区受到疫情影响严重，影院营业比例低于20%。影院营业数量较清明节有所回升，原因在于各地疫情有所缓解，影院慢慢恢复运营。 （三）上海影院全部关停影响全国票房收入，完全恢复运营日期预计在暑期档。上海五一档票房21年相比19年占全国比例下降1.31pct至4.68%，但仍远超于2017、2018年水平，占据全国票房较大比重。上海疫情情形仍较为严峻，影院恢复营业日期难以预估，全市影院暂停营业对于五一档票房影响较大，影院完全恢复正常运营预计要到暑期档。 投资建议：顺应政策的严监管环境推动行业改革，把握后疫情时代及Z时代带来的创新需求。影视院线板块：根据2021年数据来看，在节假日档期时期影院数据有相对不错的市场表现，业绩有所复苏，逐步迈入大档期时代。但是疫情反复导致2022年票房增长不及预期，同时目前仍然存在非档期内上映优质影片不足、外部影片引进不足、观影人次下降等问题，尚未出现具备一致认同的长期持有逻辑。中长期看，院线将迈入新业态转型，在非档期寻求业绩突破。 风险因素：监管政策趋严；疫情反复风险；新片口碑不及预期；商誉减值风险。 [Table_Chart] 行业相对沪深300指数表现 数据来源：聚源，万联证券研究所 [Table_ReportList] 相关研究 出海浪潮引领游戏行业新趋势，版号恢复发放重燃市场活力 腾讯视频会员宣布提价，21年Q1国内游戏市场同比增速减缓 游戏版号恢复发放，Epic加码元宇宙 [Table_Authors] 分析师: 夏清莹 执业证书编号： S0270520050001 电话： 075583228231 邮箱： xiaqy1@wlzq.com.cn -35%-30%-25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%传媒沪深300证券研究报告 行业跟踪报告 行业研究 4461 [Table_Pagehead] 证券研究报告|传媒 万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 2 页 共 6 页 $$start$$ 正文目录 1 清明节档票房同比下跌近7成，五一档仍会继续受到疫情影响 ............................... 3 2 投资建议 ........................................................................................................................... 5 3 风险提示 ........................................................................................................................... 5 图表1： 春节后全国票房周变化（第6周至第16周） ................................................ 3 图表2： 2022年五一档上映电影一览 ............................................................................. 4 图表3： 全国影院营业地图（截至4月25日） ............................................................ 4 图表4： 影院营业趋势（截至4月25日） .................................................................... 4 图表5： 2017-2021年上海五一档占全国票房比例 ........................................................ 5 nMpRoRuMmRtPqOrRmMmNqPbRbP8OtRmMtRnPeRmMsOfQtRqP9PpOwPwMnOnPuOtQzR [Table_Pagehead] 证券研究报告|传媒 万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 3 页 共 6 页 1 清明节档票房同比下跌近7成，五一档仍会继续受到疫情影响 清明节档票房同比下跌近7成，五一档仍会继续受到疫情影响。从2022年春节后全国票房趋势来看，同比2021年票房数据，第6周至第16周（2.7-4.24）的跌幅均超过40%，清明节周后跌幅更是超过60%，原因在于疫情情况严峻以及多部外国引进电影质量不及预期，口碑较差，难以拉动票房回升。从环比来看，除去处于清明节档的第14周票房上涨89.07%，同比下降68.85%，剩余几周票房呈现不同程度的下跌趋势。从目前趋势来看，各地疫情有所缓解，影院运营数量有所恢复，但情况仍较为严峻，五一档将受到较大影响，和清明节情况相同，目前已有多部影片撤档，票房表现预计将不及预期。 图表1：春节后全国票房周变化（第6周至第16周） 资料来源：猫眼专业版，万联证券研究所 注：时间段为第6周至第16周，即2.7-4.24；每周票房截至每周日00：30。 8部电影撤档，剩余影片半数为动画电影，难以扛起票房。早前定档五一的10部新片，如今只有国产爱情片《我是真的讨厌异地恋》和进口动画电影《坏蛋联盟》两部将如期上映，其余包括《检察风云》、《哥，你好》、《保你平安》等8部原计划五一开画的影片已全部宣布延期上映。除去撤档，有不少电影空降五一档，《出拳吧，妈妈》、《只要你过得比我好》加档五一假期，另有《笨鸟大冒险》、《小美人鱼的奇幻冒险》等动画电影选择重映，档期电影半数为动画电影，受众较为狭窄，这对近期低迷的影院票房的刺激回升效应将不及预期。从电影题材及受众人群来看，光线传媒《我是真的讨厌异地恋》将凭借爱情片优势，聚焦“异地恋”这一情感话题，契合疫情影响下的档期氛围，预计将成为档期体量最大的国产片，领跑大盘；梦工厂《坏蛋联盟》在北美上映后口碑质量备受好评，看好长期票房走势。据拓普数据预测，受疫情等地疫情影 [Table_Pagehead] 证券研究报告|传媒 万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 4 页 共 6 页 响，票房增长将不及预期，《我是真的讨厌异地恋》预计票房1亿元，《坏蛋联盟》预计票房2800万元。 图表2：2022年五一档上映电影一览 电影名称 类型 主演 想看人数（单位：人） 我是真的讨厌异地恋 爱情、喜剧 任敏、辛云来 80017 坏蛋联盟 动画 / 13498 小美人鱼的奇幻冒险 动画、奇幻、家庭 / 26156 只要你过得比我好 剧情、家庭 曹炳琨、田浩宁、林博洋 21066 出拳吧，妈妈 剧情、运动 谭卓、田雨、田海蓉 9993 笨鸟大冒险 动画、冒险 / 7270 资料来源：灯塔专业版，万联证券研究所 注：数据统计时间截至4月27日10:30. 疫情蔓延趋势有所减缓，影院营业数量有所回升。截至于4月25日，全国营业影院总数从2月初的11822家下降至6316家，全国营业率为52.4%。根据灯塔专业版全国影院地图显示，全国各地影院受到不同程度的影响，其中因上海疫情情况仍较为严峻，全部影院呈现关停状态，吉林、安徽、青海三个地区受到疫情影响严重，影院营业比例低于20%。影院营业数量较清明节有所回升，原因在于各地疫情有所缓解，影院慢慢恢复运营，例如天津从影院全部关停逐步恢复到78家影院营业，营业率达70.9%。 图表3：全国影院营业地图（截至4月25日） 图表4：影院营业趋势（截至4月25日） 资料来源：灯塔专业版，万联证券研究所 资料来源：灯塔专业版，万联证券研究所 上海影院全部关停影响全国票房收入，完全恢复运营日期预计在暑期档。从上海每年五一档占全国票房比例来看，虽然21年票房相比19年有所下滑1311.94万元至7835.02 [Table_Pagehead] 证券研究报告|传媒 万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 5 页 共 6 页 万元，占全国比例相比19年下降1.31pct至4.68%，但是仍然远超于2017、2018年水平，占据全国票房较大比重。上海疫情情形仍较为严峻，影院恢复营业日期难以预估，全市影院暂停营业对于五一档票房影响较大，影院完全恢复正常运营预计要到暑期档。 图表5：2017-2021年上海五一档占全国票房比例 资料来源：猫眼专业版，万联证券研究所 注：因2020年影院1月下旬-7月中旬前均处于停业状态，故不予考虑 2 投资建议 顺应政策的严监管环境推动行业改革，把握后疫情时代及Z时代带来的创新需求。受疫情持续影响，传媒行业在21年市场表现平平，但估值受“元宇宙”概念等影响在近期有所回升；自20H2以来传媒行业经历了持续调整，随着政策监管趋严，后疫情时代到来，红利逐渐褪去，线上需求逐渐增强，“元宇宙”概念再次席卷传媒板块，带动虚拟现实生态内容建设，Z世代占据时代C位，对于剧集、综艺、游戏板块的质量及创新需求逐步增强。 影视院线板块：根据2021年数据来看，在节假日档期时期影院数据有相对不错的市场表现，业绩有所复苏，逐步迈入大档期时代。但是疫情反复导致2022年票房增长不及预期，同时目前仍然存在非档期内上映优质影片不足、外部影片引进不足、观影人次下降等问题，尚未出现具备一致认同的长期持有逻辑。中长期看，院线将迈入新业态转型，在非档期寻求业绩突破。 3 风险提示 监管政策趋严；疫情反复风险；新片口碑不及预期；商誉减值风险。 [Table_Pagehead] 证券研究报告|传媒 万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 6 页 共 6 页 $$end$$ [Table_InudstryRankInfo] 行业投资评级 强于大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10％以上； 同步大市：未来6个月内行业指数相对大盘