能源与碳中和组日报：煤价偏弱运行，LPG宽幅震荡

2022-4-26 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 能源与碳中和组 研究员： 朱子悦 从业资格号F03090679 投资咨询号Z0016871 中信期货研究|能源与碳中和组日报 摘要： 煤价偏弱运行，LPG宽幅震荡 动力煤: 短期维持供需宽松格局，社会库存继续回升，价格弱势运行；需求受疫情扰动，未来或快速回升，市场参与者对后市略有分歧。 LPG：原油及进口成本持续回落，成本端支撑不足；供应持续偏紧为主要利好因素，需求存变数，短期仍维持宽幅震荡预期。 动力煤供应整体宽松，日耗继续小幅下降，下游采购兴趣不佳，中下游环节继续被动累库。目前港口市场资源偏紧，下游需求弱，市场参与者对后市观点略有分歧，买卖双方僵持博弈，价格偏弱运行。 报告要点 中信期货研究|能源与碳中和组日报 2 / 5 品种 日观点 中线展望 动力煤 观点: 供需宽松格局维持，市场预期有所分歧，港口交投僵持，价格弱势运行。 逻辑: 供应端，坑口供应整体宽松，鄂尔多斯煤炭日产量维持较高水平，站台小幅累库。需求端，日耗继续小幅下降，下游采购兴趣不佳，4月23日，沿海八省日耗156万吨（-1），内陆日耗277万吨（-2）。供需宽松格局下，社会库存继续被动累库，4月25日，环渤海港口库存1816.7万吨（+23.6）；4月23日，25省库存9465万吨（+75）。市场参与者对后市观点出现分歧，部分认为政策干预力度较大，对疫情下需求回升预期悲观，煤价仍将下行；部分认为现货价格接近发运成本线，且或有补库需求释放，煤价有望企稳。目前港口市场资源偏紧，下游需求弱，买卖双方僵持博弈，价格偏弱运行。 策略建议：观望 风险因素：增产政策落地缓慢，长协执行不及预期，疫情扰动持续 震荡 LPG （1）4月25日，PG2206合约收盘价为5870元/吨，较上一交易日收盘价跌188元/吨。以LPG广东交割现货指导价为参考，基差419元/吨，以华东上海高桥价格为参考，基差至-649元/吨，以山东京博石化价格为参考，基差至871元/吨。 （2）4月25日，华南地区出厂价6110-6350元/吨。华东地区出厂价6100-6550元/吨。山东民用主流6350-6400元/吨，碳四主流6450-6650元/吨。 （3）3月31日，沙特阿美公司4月CP公布，丙丁烷均有上调。丙烷为940美元/吨，较上月上涨45美元/吨；丁烷960美元/吨，较上月上涨55美元/吨。 （4）4月25日，华南5月到岸成本预估：华南进口丙烷到岸成本为6116元/吨，跌73元/吨，丁烷到岸成本为6187元/吨，跌143元/吨。 （5）4月25日，大连商品交易所液化气总仓单量为3088手，较前一交易日持平。 逻辑：4月25日06合约低开低走明显回落。炼厂开工持续走低；山东到船4.6万吨，月底预期到船增多。需求端来看，取暖用气持续回落，餐饮用气按需补库；虽利润持续倒挂，但随着部分PDH企业检修停止复工生产，开工有所回升支撑碳三需求；烷基化及MTBE利润好转支撑碳四需求，但北京疫情扰动又起或对需求存利空预期。原油及进口成本持续回落，成本端支撑不足；供应持续偏紧为主要利好因素，需求存变数，短期仍维持宽幅震荡预期。中期方面，民用气需求季节性小幅下滑，然疫情恢复利好餐饮民用气需求及碳四需求，同时进口供应季节性回升，基本面或转向紧平衡；二季度外盘价格走势预期不如一季度，进口成本仍存下行空间；但受石油供需偏紧影响，原油将保持高位震荡，成本端支撑具有一定韧性；LPG中期预计走势仍以震荡为主，碳四需求好转或小幅推升重心。 操作策略：观望 风险因素：原油价格大涨或大跌，疫情扰动 宽幅震荡 中信期货研究|能源与碳中和组日报 3 / 5 二、品种数据监测 1. 动力煤 图 1： 动力煤价格跟踪 资料来源：Wind 中信期货研究所 图 2： 产地动力煤价格 图 3： 动力煤港口现货、活跃合约收盘价 资料来源：中国煤炭资源网 中信期货研究所 资料来源：Wind 中信期货研究所 最新值前一日变化值山西大同5500905920-15陕西榆林5800920923-3内蒙古鄂尔多斯5500675787-112秦皇岛港动力末煤(Q5500):山西产11551163-8期货价格活跃合约收盘价815822-7动力煤元/吨现货价格二级指标050010001500200025002019/012019/072020/012020/072021/012021/072022/01元/吨山西大同5500内蒙古鄂尔多斯5500陕西榆林620002004006008001000120014001600180020002019/012019/072020/012020/072021/012021/072022/01元/吨秦皇岛港:平仓价:动力末煤(Q5500):山西产期货收盘价(活跃合约):动力煤 中信期货研究|能源与碳中和组日报 4 / 5 2. LPG 图 4： LPG价格跟踪 一级指标 二级指标 最新值 变化值 二级指标 最新值 变化值 LPG 元/吨 现货 华南国产气 6218 0 基差 华南国产气基差 419 221 华南进口气 6400 0 华南进口气基差 601 221 华东国产气 5150 100 华东国产气基差 -649 321 华东进口气 6700 100 华东进口气基差 901 171 华北国产气 6670 140 华北基差 871 361 期价 PG2205 5870 -188 月差 PG2206-PG2207 61 -4 PG2206 5799 -221 LPG/SC 9.13 0.20 PG2207 5738 -217 LPG/PP 0.68 0.00 资料来源：Wind 中信期货研究所 图 5： LPG现货价格、主力合约收盘价、基差 图 6： LPG/SC 资料来源：Wind 中信期货研究所 资料来源：Wind 中信期货研究所 -500050010001500200035004000450050005500600065007000750080002021/10/212021/12/212022/2/212022/4/21元/吨华南国产主力(PG2206)华南国产-主力78910111213142021/1/282021/4/282021/7/282021/10/282022/1/28LPG/SC 中信期货研究|能源与碳中和组日报 5 / 5 免责声明 除非另有说明，中信期货有限公司拥有本报告的版权和/或其他相关知识产权。未经中信期货有限公司事先书面许可，任何单位或个人不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、修改、翻译此报告的全部或部分材料、内容。除非另有说明， 本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为中信期货有限公司所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记。未经中信期货有限公司或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。 如果在任何国家或地区管辖范围内，本报告内容或其适用与任何政府机构、监管机构、自律组织或者清算机构的法律、规则或规定内容相抵触，或者中信期货有限公司未被授权在当地提供这种信息或服务，那么本报告的内容并不意图提供给这些地区的个人或组织，任何个人或组织也不得在当地查看或使用本报告。本报告所载的内容并非适用于所有国家或地区或者适用于所有人。 此报告所载的全部内容仅作参考之用。此报告的内容不构成对任何人的投资建议，且中信期货有限公司不会因接收人收到此报告而视其为客户。 尽管本报告中所包含的信息是我们于发布之时从我们认为可靠的渠道获得，但中信期货有限公司对于本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性以及完整性不作任何明确或隐含的保证。因此任何人不得对本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性产生任何依赖，且中信期货有限公司不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任 何责任。本报告不应取代个人的独立判断。本报告仅反映编写人的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表中信期货有限公司或任何其附属或联营公司的立场。 此报告中所指的投资及服务可能不适合阁下。我们建议阁下如有任何疑问应咨询独立投资顾问。此报告不构成任何投资、法律、会计或税务建议，且不担保任何投资及策略适合阁下。此报告并不构成中信期货有限公司给予阁下的任何私人咨询建议。 深圳总部 地址：深圳市福田区中心三路8号卓越时代广场（二期）北座13层1301-1305、14层 邮编：518048 电话：400-990-8826