仲景食品一季度利润承压，多方发力改善可期。一季度营收1.99亿元，同比下滑3.96%；归母净利润0.17亿元，同比下滑58.46%；扣非净利润0.12亿元，同比下滑66.89%。成本和销售费用高增，利润端承压。2022年Q1营收同比下滑预计主要系疫情影响终端消费需求，净利润下滑主要系原材料成本上涨。2022年Q1毛利率38.03%（-4.37pct），主要系原材料成本上涨；净利率8.42%（-11.16pct），主要系毛利率下滑以及公司加大广告及品牌宣传力度导致销售费用较高以及投资收益减少所致。2022年Q1销售费用/管理费用/财务费用率23.25%/7.35%/-0.87%，同比+9.94/-1.81/+0.88pct。销售费用率提升主要系公司加大广告及品牌宣传力度，投入央视春晚广告、央视电视、高铁、梯媒广告及冠名费等增加。公司主要在以下几个方面发力：渠道上：推进线下渠道的下沉和深耕，不断增加有效终端覆盖，构建线上线下融合、覆盖B端C端的一体化营销网络。品类上：优先做好风味配料和调味品，加快速冻预制食品的产业链延伸。营销上：以“采蘑菇的小姑娘”和“香菇多糖”为抓手，塑造品牌形象，坚持电梯、高铁、地铁等硬广投放。产能上：有序推进年产1200万吨调味配料生产项目、年产6000万瓶调味酱生产项目的建设。公司持续提升品牌影响力，品类有望横向延伸，积极布局一体化营销网络。随着成本的回落以及费用回归正常投放，利润弹性有望释放。我们预计2022-2024年EPS为1.32/1.54/1.81元，当前股价对应PE分别为26、22、19倍，首次覆盖，给予“推荐”投资评级。
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