【浙商食饮】天佑德酒2021&2022Q1业绩简评：21年圆满收官，22Q1净利润表现超预期———————– [太阳] 【收入&业绩】 [玫瑰] 21年实现收入10.54亿元（+38.00%），实现归母净利润0.63亿元（+154.93%），实现扣非净利润0.48万元（+137.77%）； [玫瑰] 22Q1实现收入4.23亿元（+11.49%），实现归母净利润1.10亿元（+53.43%），实现扣非净利润1.07亿元（+52.70%），表现优异；———————– [玫瑰] 持续推动产品结构升级工作，中高档酒占比持续提升。21年公司酒类收入9.46亿元（+36.48%），收入占比89.71%（较去年同期持平）。分产品来看：9.22亿元白酒收入中，中高档青稞酒（嘉和、喜和、互助大曲、世义德珍藏、世义德典藏等）、普通青稞酒（下嘉和、喜和、互助大曲、世义德珍藏、世义德典藏等）、热巴青稞酒收入分别为7.09、2.11、0.01亿元，分别同比增长42.35%、18.87%、56.99%，其中毛利率为72.52%的中高档青稞酒收入同比增长2.05个百分点至67.30%，公司持续推动企业产品结构升级工作，以国之德、第三代出口型、红星级系列产品为核心，其中国之德国6为关键高速放量产品；另外，收入为0.24亿元的自有品牌葡萄酒实现48.11%的同比增长。 [玫瑰] 省内市场持续深耕，省外市场稳步发展。2021年公司省内/省外收入分别为7.09/2.98元，分别同比变动42.58%、22.30%，其中省内收入占比提升2.16个百分点至67.29%。2021年公司深耕青海大本营市场，强化核心终端建设，大力推进团购商开发和团购渠道建设工作，并深入筛选和运营精准消费人群，强化市场基础盘。布局北京、甘肃、河南等战略市场，选择优质客户，不断探寻全国化发展之路。 [玫瑰] 2021年盈利能力稳步提升，费用率掌控能力强。2021年毛利率63.07%（-0.96pct），净利率5.58%（+21.92pct，前值为-16.34%），其中净利率上行幅度较大，主因费效比提升：21年期间费用率39.73%（-23.68pct），其中销售费用率25.12%（-15.53pct），管理费用率14.19%(-6.31pct)；经营性现金流同比增长189.65%至0.71亿元；预收款环比增长0.34亿元至0.70亿元。 [玫瑰] 2022Q1公司实现开门红，盈利端表现亮眼。2022Q1公司净利润增长显著，主因核心市场（青海）持续恢复，产品结构进一步叠加费用管控力度强所致：在22Q1期间费用率下降背景下，公司毛利率68.08%（+4.46pct），净利率25.83%（+7.19pct）；预收款环比减少0.23亿元至0.47亿元。2022年公司将着力于营销转型，持续开展消费者运营工作；通过真实年份认证，赋能公司核心系列产品，持续优化产品结构，打造天佑德“好而不同”的差异化品类和产区特色。