公司报告 | 年报点评报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 道通科技（688208） 证券研究报告 2022年04月26日 投资评级 行业 计算机/计算机设备 6个月评级 买入（维持评级） 当前价格 29.06元 目标价格 元 基本数据 A股总股本(百万股) 450.95 流通A股股本(百万股) 273.85 A股总市值(百万元) 13,104.51 流通A股市值(百万元) 7,958.13 每股净资产(元) 6.34 资产负债率(%) 31.95 一年内最高/最低(元) 97.40/28.80 作者 缪欣君 分析师 SAC执业证书编号：S1110517080003 miaoxinjun@tfzq.com 于特 分析师 SAC执业证书编号：S1110521050003 yute@tfzq.com 张若凡 分析师 SAC执业证书编号：S1110521090001 zhangruofan@tfzq.com 资料来源：聚源数据 相关报告 1 《道通科技-公司点评:业绩符合预期，看好2022年新能源产品放量》 2022-02-27 2 《道通科技-公司点评:新能源子公司员工增资持股18.5%，第二成长曲线开启》 2021-12-25 3 《道通科技-公司深度研究:新能源产品 开 启 公 司 第 二 成 长 曲 线 》 2021-12-10 股价走势 业绩符合预期，新能源产品开启新成长曲线 事件： 公司公告2021年报：2021年公司实现营收22.54亿元，同比增长42.84%；实现归母净利润4.39亿元，同比增长1.31%；实现扣非归母净利润3.83亿元，同比下降4.41%。 点评： 1、新产品营收高增长，美欧市场是主要增长驱动 公司2021Q4单季营收同比增速22.72%，与Q3基本持平，2021年下半年营收增速相比上半年放缓，我们认为主要原因是公司2020年下半年营收基数较高。2021年公司营收分产品来看，公司传统汽车诊断产品依然维持较快增长，实现营收11.97亿元，同比增长28.64%；TPMS产品、软件升级服务、ADAS产品等新产品营收高增，同比增速分别为51.30%、44.42%、105.46%。分地区来看，美欧地区是公司主要市场和增长驱动，2021年公司美国/欧洲/中国境内营收分别为10.47/3.28/2.41亿元，同比增速分别为50.23%/52.23%/32.05%。 2、剔除短期不可控因素后归母净利增长54%，加大研发投向智能化与新能源化 2021年公司毛利率57.65%，对2020年追溯调整后，同比下降5.18pct，主要受到人民币升值、国际运费及现货的价格上涨等不可控因素的影响，剔除这些影响后2021年毛利率63.75%，同比提升0.92pct，归母净利润同比增长54.19%。2021年公司加大在新能源化和智能化方向的布局，期间费用率45.50%，其中销售、管理、研发费用率分别为10.54%、10.76%、21.43%，同比变化分别为-1.6pct、+2.22pct、+4.20pct，管理费用增加主要源于公司股权激励产生的股份支付费用约7975万元，同比增加约5611万元。 3、发布新能源产品，开启新成长曲线，有望2022年开始放量 2021年公司在保持原有产品迭代升级基础上，全面布局了新能源汽车维修工具产品线、充电产品线，围绕新能源汽车充电、维修、保养等需求提供整体解决方案。我们认为新能源产品有望成为新增长极：1）汽车电动化大势所趋，电动汽车保有量有望快速提升；2）从诊断和维修工具出发，电动汽车有望为公司提供显著增量；3）充电桩将成为公司面向新能源时代的标杆产品，四大核心技术支撑构建优势。我们预计公司新能源产品有望2022年开始贡献业绩增量。 盈利预测与投资建议：考虑到2022年国内疫情，根据公司年报调整盈利预测，我们将公司2022-2023年净利润由6.50/8.92亿元调整为5.40/7.71亿元，预计2024年净利润为10.51亿元，2022-2024年公司净利润对应当前市值PE分别为24.27/17.00/12.47倍，维持“买入”评级。 风险提示：公司新能源产品推广不及预期；公司研发投入高于预期；系统性风险。 财务数据和估值 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 1,577.78 2,253.71 3,180.16 4,355.33 5,810.57 增长率(%) 31.94 42.84 41.11 36.95 33.41 EBITDA(百万元) 751.09 912.20 724.87 998.01 1,259.10 净利润(百万元) 433.06 438.74 539.95 770.80 1,050.55 增长率(%) 32.44 1.31 23.07 42.75 36.29 EPS(元/股) 0.96 0.97 1.20 1.71 2.33 市盈率(P/E) 30.26 29.87 24.27 17.00 12.47 市净率(P/B) 5.17 4.58 3.92 3.25 2.63 市销率(P/S) 8.31 5.81 4.12 3.01 2.26 EV/EBITDA 38.74 38.31 16.05 10.88 7.85 资料来源：wind，天风证券研究所 -57%-43%-29%-15%-1%13%27%2021-042021-082021-12道通科技沪深300 公司报告 | 年报点评报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2020 2021 2022E 2023E 2024E 利润表(百万元) 2020 2021 2022E 2023E 2024E 货币资金 1,350.74 881.02 1,259.61 2,047.91 3,072.54 营业收入 1,577.78 2,253.71 3,180.16 4,355.33 5,810.57 应收票据及应收账款 325.22 468.28 651.41 679.38 934.66 营业成本 563.20 954.50 1,335.22 1,814.45 2,474.47 预付账款 24.92 123.93 84.29 198.66 187.21 营业税金及附加 14.79 16.18 22.83 31.26 41.70 存货 442.99 967.20 1,005.46 1,212.20 1,537.21 销售费用 191.57 237.61 286.21 370.20 493.90 其他 488.48 236.35 278.49 314.10 374.76 管理费用 134.75 242.46 318.02 413.76 522.95 流动资产合计 2,632.35 2,676.78 3,279.26 4,452.26 6,106.39 研发费用 271.87 482.95 636.03 871.07 1,162.11 长期股权投资 0.00 1.60 1.60 1.60 1.60 财务费用 14.04 62.42 40.30 70.79 38.05 固定资产 229.29 1,062.03 1,005.16 943.99 881.58 资产/信用减值损失 (10.88) (17.46) (20.85) (20.85) (20.85) 在建工程 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 公允价值变动收益 30.29 (1.15) 0.00 0.00 0.00 无形资产 52.85 86.43 74.12 61.72 49.32 投资净收益 13.02 55.81 60.00 60.00 60.00 其他 260.52 374.59 350.50 343.15 343.15 其他 (126.27) (176.97) 0.00 0.00 0.00 非流动资产合计 542.66 1,524.65 1,431.39 1,350.46 1,275.64 营业利润 481.38 397.38 580.71 822.95 1,116.53 资产总计 3,175.01 4,201.43 4,710.65 5,802.72 7,382.02 营业外收入 0.44 1.43 1.43 1.43 1.43 短期借款 0.00 454.85 200.00 200.00 250.00 营业外支出 27.36 15.51 15.51 15.51 15.51 应付票据及应付账款 258.09 335.54 494.87 765.16 1,159.43 利润总额 454.46 383.30 566.63 808.88 1,102.46 其他 151.63 214.32 562.23 690.29 879.84 所得税 21.40 (55.44) 26.68 38.08 51.91 流动负债合计 409.72 1,004.71 1,257.10 1,655.45 2,289.26 净利润 433.06 438.74 539.95 770.80 1,050.55 长期借款 6.35 0.00 0.00 0.00 0.00 少数股东损益 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 应付债券 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 归属于母公司净利润 433.06 438.74 539.95 770.80 1,050.55 其他 58.48 113.22 113.22 113.22 113.22 每股收益（元） 0.96 0.97 1.20 1.71 2.33 非流动负债合计 64.82 113.22 113.22 113.22 113.22 负债合计 642.01 1,342.55 1,370.32 1,768.67 2,402.48 少数股东权益 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 主要财务比率 2020 2021 2022E 2023E 2024E 股本 450.00 450.95 450.95 450.95 450.95 成长能力 资本公积 1,172.69 1,284.38 1,284.38 1,284.38 1,284.38 营业收入 31.94% 42.84% 41.11% 36.95% 33.41% 留存收益 925.31 1,139.05 1,625.01 2,318.72 3,264.22 营业利润 41.04% -17.45% 46.14% 41.72% 35.67% 其他 (15.00) (15.50) (20.00) (20.00) (20.00) 归属于母公司净利润 32.44% 1.31% 23.07% 42.75% 36.29% 股东权益合计 2,533.00 2,858.88 3,340.33 4,034.05 4,979.55 获利能力 负债和股东权益总计 3,175.01 4,201.43 4,710.65 5,802.72 7,382.02 毛利率 64.30% 57.65% 58.01% 58.34% 57.41% 净利率 27.45% 19.47% 16.98% 17.70% 18.08% ROE 17.10% 15.35% 16.16% 19.11% 21.10% ROIC 71.43% 65.51% 29.60% 45.51% 61.67% 现金流量表(百万元) 2020 2021 2022E 2023E 2024E 偿债能力 净利润 433.06 438.74 539.95 770.80 1,050.55 资产负债率 20.22% 31.95% 29.09% 30.48% 32.54% 折旧摊销