股指期货周度报告：关注底部支撑力度 结构化得到加强

敬请阅读末页的重要声明 期货研究报告 | 金融研究 策略报告 关注底部支撑力度 结构化得到加强 2022年4月24日 股指期货周度报告20220418-20220422 沪深300指数走势图 资料来源：wind 相关报告 于虎山 0755-82709642 yuhs1@cmschina.com.cn F0272480 Z0002746 本周市场持续下跌，但内部的结构分化亦得到了延续，符合预期。消息面上，4月LPR出炉，其中1年期LPR报3.70%，5年期以上品种报4.60%，均与上期持平。这是LPR连续三个月“按兵不动”，市场对于降息的预期再度落空，情绪较为低落。央行降准之后，在公开市场操作表现中规中矩，shibor利率各期限均显著回落，表明当前市场资金面较为充裕，真正缺乏的信心。成交量持续低迷，成交额年内首次低于8,000亿元水平。本周除了上证综指、上证50指数与沪深300指数外，其余四个重要指数包括深圳成指、创业板指、科创500与中证500指数均创年内新低，私募基金在此背景下，产品接近、触发预警线、止损线的数量增加，短期依然有产品因降低仓位的抛压。资金方面，北上资金本周重新回到净流入，融资盘则连续7周净卖出，外资与杠杆资金形成分化，外资的态度有所反复，人民币自3月以来贬值超过1,900个基点，是外资净流出的重要原因，然而在人民币加速贬值之际，外资选择了净流入，一方面市场在下跌后的配置价值逐步显现，并且可以兑换更多的人民币；另一方面，从长期看，净流入的趋势尚未改变。整体上看，当前存量资金博弈延续，价值强、成长弱的结构化得到了加强，IH强IC弱的跨品种套利策略表现优秀，其中空IC端贡献较大。后市重点关注IH、IF年内低点的支撑情况。 操作建议： 1、单边策略：继续持有IH、IF多单； 2、套利策略：继续持多IH空IC的跨品种套利组合； 3、套保策略：暂无。  风险提示： 1、国内部分地区出现新冠疫情传播。 2、俄乌冲突恶化及其他地缘冲突。 微信公众号：招商期货 金融研究 Page 2 敬请阅读末页的重要声明 一、 市场回顾及总结 本周市场整全线回落，系统性为主，内部结构分化亦较为明显。从各指数强弱分布看，上证指数>科创50>深证成指>创业板指，上证50>沪深300>中证500；从各指数近一个月的相关性情况看，上证50指数与中证500指数正相关性下降至0.69，上证50指数与科创板指数正相关性仅为0.377，其中除了上证综指、上证50指数与沪深300指数外，其余四个指数包括深圳成指、创业板指、科创500与中证500指数均创年内新低。价值强、成长弱的格局得到了延续。 表1：本周重要指数表现情况 主要指数 周涨跌幅 涨跌点数 收盘价 成交量（万） 成交量环比 上证综指 -3.87% -124.33 3086.92 178329 -11.40% 深证成指 -5.12% -596.87 11051.70 192236 -12.49% 创业板指 -6.66% -163.77 2296.60 46428 -9.03% 科创50 -3.22% -31.29 942.07 3255 -1.65% 上证50 -3.97% -116.45 2814.13 15049 -5.54% 沪深300 -4.19% -175.50 4013.25 59994 -10.07% 中证500 -5.43% -329.76 5740.98 74009 -14.17% 资料来源：Wind 表2：重要指数近1月相关性 主要指数 上证综指 深证成指 创业板指 科创50 上证50 沪深300 中证500 上证综指 1 0.941 0.874 0.723 0.875 0.983 0.949 深证成指 0.941 1 0.98 0.909 0.706 0.932 0.987 创业板指 0.874 0.98 1 0.956 0.574 0.851 0.975 科创50 0.723 0.909 0.956 1 0.377 0.709 0.887 上证50 0.875 0.706 0.574 0.377 1 0.911 0.69 沪深300 0.983 0.932 0.851 0.709 0.911 1 0.913 中证500 0.949 0.987 0.975 0.887 0.69 0.913 1 资料来源：Wind 从海外市场与国内市场22天波动率分析看，欧美金融市场波动率较前一周涨跌互现， 但VIX指数大幅攀升，目前运行至28.21，处于中枢偏高的水平，与之相对应，道琼斯工业指数、标普500指数与纳斯达克指数大幅回落；富时100指数与德国DAX指数、法国CAC40指数小幅回落，美联储5月加息50个基点的预期加强，市场反应较为强烈；日经225指数连续2周反弹，但幅度较小，波动率亦持续降低；A股三大股指历史波动率大幅下降，回到本来波动率上升的起始位置，目前中证500指数已经再创年内新低，重点关注上证50指数、沪深300指数是否创新低，若上证50指数、沪深300指数再创新低，则波动率将再度走高的概率较大。 金融研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 3 图1：海外主要指数22日波动率 资料来源：Wind 图2：三大股指期货22日波动率 资料来源：Wind 基差方面， IC、IF与IH5月合约基差分别为54.38、1.45与-1.07点，其中IC近月合约贴水扩大，IF、IH近月合约则在基本收敛，但IH维持期货升水状态，周中基差波动剧烈，并且IC与IF、IH基差延续背离，一方面表明市场在存量资金博弈的情况下更容易形成结构化行情，另一方面市场继续对IH保持较高的积极预期。 00.10.20.30.40.50.62020-10-222021-04-222021-10-222022-04-22道琼斯工业指数富时100法国CAC40德国DAX日经22500.10.20.30.40.50.62021-9-222021-10-222021-11-222021-12-222022-1-222022-2-222022-3-222022-4-22上证50沪深300中证500 金融研究 Page 4 敬请阅读末页的重要声明 图3：三大股指期货主力合约基差 资料来源：Wind 从上证50指数与中证500指数比值可以看出，该比值目前为0.4902，较上周延续升高，该比值在向上突破0.4364-0.4764区间后，形成趋势性上升，多IH空IC的跨品种套利策略收益良好，符合预期。 图4：上证50指数与中证500指数比值 资料来源：Wind 股指对应现货指数估值方面，目前上证50指数PE为9.95，沪深300指数PE为11.85，中证500指数PE为16.63，分别处于历史49.02分位水平、历史39.84分位水平以及0.59分位水平。本周市场回落后估值再度下降，IH、IF自去年春节之后，估值已经显著降低，配置价值在此过程中将逐步显现，IC估值亦处于历史极低位置。 -60.00-40.00-20.000.0020.0040.0060.0080.00100.00120.002021/07/222021/10/222022/01/222022/04/22IC00基差IF00基差IH00基差0.30000.35000.40000.45000.50000.55000.60000.65002020-10-222021-04-222021-10-222022-04-22上证50指数/中证500指数 金融研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 5 图5：三大股指市盈率 资料来源：Wind 二、 市场流动性分析 公开市场操作方面，央行本周缩量续作7天逆回购，中标利率较前期持平，整体实现了净回笼100亿元。 图6：公开市场操作(周，亿元) 资料来源：Wind SHIBOR利率全线回落，其中隔夜利率为1.2550%，较上周下降8.4个基点；1周利率为1.7000%，下降12.2个基点；1个月利率为2.2130%，下降4个基点；3个月利率为2.3050%，下降3.1个基点；6个月利率为2.3980%，下降2.3个基点；1年利率为2.5400%，下降2.7个基点；银行间质押式7天回购加权利率为1.7185%，下降18.64个基点。央行降准后，各期限资金价格均呈现不同程度的回落，市场资金面较为宽裕。 51015202530352020-4-222020-7-222020-10-222021-1-222021-4-222021-7-222021-10-222022-1-222022-4-22市盈率-上证50市盈率-沪深300市盈率-中证500-15,000-10,000-5,00005,00010,00015,00002,0004,0006,0008,00010,00012,00014,00016,00018,0002021/7/222021/10/222022/1/222022/4/22投放量回笼量净投放量 金融研究 Page 6 敬请阅读末页的重要声明 图7：利率水平 资料来源：Wind 截至4月21日，4月15日至4月21日周融资净买入额-205.86亿元，为连续7周融资净卖出，市场信心尚未完全恢复，消化下跌动能尚需时日。 图8：融资净买入（亿元） 资料来源：Wind 北上资金本周净流入4.45亿元，其中沪股通本周净流入-13.28亿元，深股通本周净流入17.73亿元。今年以来净流入-231.42亿元，开通以来累计净流入16,114.36亿元。北上资金本周重新回到了净流入态势，外资的态度有所反复，人民币自3月以来贬值超过1,900个基点，是外资净流出的重要原因，然而在人民币加速贬值之际，外资选择了净流入，一方面市场在下跌后的配置价值逐步显现，并且可以兑换更多的人民币；另一方面，从长期看，净流入的趋势尚未改变。 0.001.002.003.004.005.006.002019-042019-082019-122020-042020-082020-122021-042021-082021-122022-04SHIBOR:隔夜SHIBOR:1周SHIBOR:1个月SHIBOR:3个月SHIBOR:6个月SHIBOR:1年-20,000,000.000.0020,000,000.0040,000,000.0060,000,000.0080,000,000.00100,000,000.00120,000,000.00-4,000,000.00-3,000,000.00-2,000,000.00-1,000,000.000.001,000,000.002,000,000.003,000,000.004,000,000.005,000,000.002020/42020/102021/42021/102022/4两市融资净买入额（万元）两市融资累计净买入额（万元） 金融研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 7 图9：陆股通净流入累计值（人民币） 资料来源：Wind 图10：沪股通资金情况 图11：深股通资金情况 资料来源：Wind 资料来源：Wind 限售股解禁方面，下周共有60家公司合计37亿股限售股陆续解禁，解禁市值为518亿元，市场短期供应压力较上周大幅降低，并处于阶段性低位。 0.002,000.004,000.006,000.008,000.0010,000.0012,000.0014,000.0016,000.0018,000.00-200.00-150.00-100.00-50.000.0050.00100.00150.00200.00250.002021-4-222021-10-222022-4-22北上资金日净流入(亿元)北上资金累计净流入(亿元)0.00500.001000.001500.002000.