Q1亮点颇多，经营质量系统性改善明显

事件：4月25日晚，公司发布2022年一季度报，实现营收279.3亿元，同比增长6.4%，归母净利润22.2亿元，同比增长1.6%，扣非净利润19.5亿元，同比增长117.1%。公司整体经营质量系统性改善明显。 克服复杂环境及疫情挑战，三大业务板块均实现增长。公司一季度继续践行“数字经济筑路者”的自身定位，深度聚焦ICT基础设施和“大终端”产品，不断提升公司经营质量与运营效率。在外部复杂环境和新冠疫情双重挑战下，公司发挥数字云优势，升级支持全球数万员工的远程办公和客户服务环境，采取线上线下协同办公的方式，在保障员工健康安全的同时，积极与供应链合作伙伴通力合作，整体实现稳健经营，国内国际两大市场，运营商网络、政企、消费者三大业务营业收入均实现同比增长。 一季报亮点十足，经营质量得到系统性改善。公司一季度在营收和利润上虽较去年同期增长不大，但含金量明显更高。公司Q1毛利率为37.78%，同比提升2.34个百分点，销售及管理费用基本持平，研发费用接近47亿，占应收比为16.8%，财务费用仅0.53亿元，去年同期3.79亿，公司账上货币资金为592亿元，创历史新高。公司投资收益为0.19亿，减少7.17亿主要系上年同期有股权处置收益。公司存货为412.7亿元，充足的备货为公司经营交付打好基础。综合看，公司各项数据向好，经营质量得到改善性改善。 把握数字化发展趋势，发力“第二曲线”布局。当前新基建、东数西算、碳达峰碳中和已成为未来发展主要趋势，公司持续构建“连接+算力”能力，发力服务器及存储、终端、数字能源、汽车电子等业务在内的“第二曲线”布局，通过将自身的ICT技术能力外延，强化与行业头部企业合作，积极推动产业数字化应用和实践，赋能千行百业数智化转型升级。公司服务器及存储在近期重要集采项目中均获得了较好的份额，为公司的业绩增长形成了有力支撑。通过覆盖全球100多个国家和地区的工程服务体系，全力协助国内外通信网络的安全、稳定运行，为企业和个人构筑通信网络生命线。 投资建议：我们预计公司三大业务板块还将继续稳健发展，其中政企业务和消费者业务有望继续保持较高增速。我们预测公司2022-2024年归母净利润为87.9、98.0、108.4亿元，对应EPS为1.86、2.07、2.29元，当前股价对应PE分别为13.8、12.4、11.2，维持“买入”评级。 风险提示：5G网络设备价格下降；中美贸易摩擦加剧。 财务指标 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元）