请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 [Table_Rank] 评级： 看好 [Table_Authors] 翟炜 首席分析师 SAC执证编号：S0110521050002 zhaiwei@sczq.com.cn 电话：13581945259 [Table_Chart] 市场指数走势（最近1年） 资料来源：聚源数据 相关研究 [Table_OtherReport]  鸿蒙使能合作伙伴，继续推荐信创板块  拟设立中电信创，中国电子欲做大做强信创生态  移动PC服务器国产化率将超40% 核心观点 [Table_Summary]  计算机行业分析：计算机板块公募持仓持续下降，以公募基金重仓申万计算机行业市值占基金股票投资市值比为观察指标，该指标在21年Q1小幅反弹后已连续下降4个季度，22年Q1占比仅相当于20年半年报高点的一半。综合考虑估值、景气、外部环境等各类因素，我们认为板块当前仍在寻底阶段，带动板块反转的关键因素尚未出现，该阶段配置仍首选低估值且业绩确定性较高的赛道，重点推荐信创、能源IT及智能驾驶板块。  计算机板块公募持仓持续下降。我们以公募基金重仓（指基金季报公布的十大重仓）申万计算机行业市值占基金股票投资市值比为观察指标，该指标在20年半年报达到高值，此后两个季度快速下降，21年Q1小幅反弹后至今已连续下降4个季度，22年Q1该指标为1.73%（其中海康威视占比0.57%），相对于20年2季度高点的3.57%已下降一半。  前十大重仓变化较小，加仓云计算、智能驾驶，减仓安防、网安、医疗IT等。计算机板块Q1机构十大重仓变化较小，其中大华股份和卫宁健康跌出机构十大重仓，科大讯飞和四维图新进入十大重仓。板块方面，机构对云计算、智能驾驶方向加仓明显，其中对四维图新加仓13,606.17万股，加仓幅度最大。此外，还被机构加仓较多的方向包括能源IT、信创、遥感IT等。机构减仓主要方向为安防、网安、医疗IT等与政府支出、政策等强相关方向，考虑主要因疫情等因素，国内经济复苏节奏尚不明确，且政府财政较为紧张，上述板块今年的景气度存在一定不确定性。  板块继续寻底。2020年7月高点后，计算机板块已持续调整近两年，截至当前，计算机（申万）指数最低点较高点已下调近45%。当下观察行业及个股估值均处于底部区间，同时机构持仓也持续下降。但目前能够带动板块反转的政策或产业关键要素尚未出现，同时美国加息、俄乌战争以及国内疫情反复等影响板块估值及业绩的不确定因素仍较多，我们认为板块可能仍将继续寻底。当前阶段，优先配置低估值、业绩确定性较高且在政策产业主线上的方向，典型如信创、能源IT、自动驾驶等方向，政策友好，产业趋势明确且基本面层面变化和催化较多。  计算机行业过去十五年来持续的成长逻辑是：一方面政策加速国产化率和信息化率提升，另一方面是技术变革引发新的商业模式和市场需求。总结过去十五年计算机板块的情况，我们认为计算机板块大级别行情来临时具有4个特征：估值低、业绩驱动、主线赛道以及企业诉求。从过去15年的历史看，每五年计算机板块都会孕育一轮超强的行情，而行情的主线和涨幅最好的标的基本都在五年政策和产业主线 -0.4-0.200.226-Apr7-Jul17-Sep28-Nov8-Feb21-Apr计算机沪深300 [Table_Title] 机构持续减仓计算机板块，坚持低估值策略 [Table_ReportDate] 计算机 | 行业简评报告 | 2022.04.25 行业简评报告  证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 中。  技术和产业的变革往往是渐进发生的，而政策是最明确的反转信号。回顾历次底部反转的情况，具有落地性的新政策均是反转信号，而在一轮大行情中，技术和产业方向往往表现出更大的弹性和韧性。  “十四五”阶段的政策和产业方向逐步明晰，静待反转。今年以来，包括《“十四五”数字经济发展规划》、政府工作报告等文件反复明确了未来几年大的政策方向，而自动驾驶、能源IT、信创等产业方向也愈发明确。在当前板块业绩及外部环境尚有不确定性背景下，优先配置低估值增长确定性高的板块，静待行业贝塔重新向上的信号。  投资建议：重点推荐信创板块中科曙光、神州数码，能源IT朗新科技，自动驾驶中科创达、四维图新等。  风险提示：5G进展低于预期；工业互联网、车联网商用进程不及预期；宏观经济下行，投资不及预期；政策效果不及预期。 图1 2020Q1至今公募持仓占比变化 资料来源：wind，首创证券（指标：公募基金重仓申万计算机行业市值占基金股票投资市值比） 图2 2022Q1与2021Y十大重仓变化：大华股份和卫宁健康跌出，科大讯飞和四维图新进入十大重仓（持股市值，单位：亿元） 资料来源：wind，首创证券 [Table_Introduction] 3.5708 3.5738 2.5672 2.4991 2.7917 2.7678 2.4370 2.0503 1.7348 0.01.02.03.04.02020Q12020Q22020Q32020Y2021Q12021Q22021Q32021Y2022Q1公募持仓占比（%） 行业简评报告  证券研究报告 分析师简介 翟炜，北京大学硕士，曾就职于中科院信工所，方正证券、国金证券等，2021年5月加入首创证券，负责计算机、通信等行业研究。 分析师声明 本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，作者将对报告的内容和观点负责。 免责声明 本报告由首创证券股份有限公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格）制作。本报告所在资料的来源及观点的出处皆被首创证券认为可靠，但首创证券不保证其准确性或完整性。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专业财务顾问的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，首创证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。投资者需自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本报告所载的信息、材料或分析工具仅提供给阁下作参考用，不是也不应被视为出售、购买或认购证券或其他金融工具的要约或要约邀请。该等信息、材料及预测无需通知即可随时更改。过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，首创证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 首创证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。首创证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。首创证券的自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 在法律许可的情况下，首创证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。因此，投资者应当考虑到首创证券及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突。投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据。 本报告的版权仅为首创证券所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式转发、翻版、复制、刊登、发表或引用。 评级说明 1. 投资建议的比较标准 投资评级分为股票评级和行业评级 以报告发布后的6个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后的6个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300指数的涨跌幅为基准 2. 投资建议的评级标准 报告发布日后的6个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300指数的涨跌幅为基准 评级 说明 股票投资评级 买入 相对沪深300指数涨幅15％以上 增持 相对沪深300指数涨幅5％-15%之间 中性 相对沪深300指数涨幅－5％-5％之间 减持 相对沪深300指数跌幅5％以上 行业投资评级 看好 行业超越整体市场表现 中性 行业与整体市场表现基本持平 看淡 行业弱于整体市场表现