计算机行业简评报告：《网络安全审查办法》发布，网安板块景气度持续向好

请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 [Table_Rank] 评级： 看好 [Table_Authors] 翟炜 首席分析师 SAC执证编号：S0110521050002 zhaiwei@sczq.com.cn 电话：13581945259 李星锦 分析师 SAC执证编号：S0110521070001 lixingjin@sczq.com.cn 电话：86-10-56511810 [Table_Chart] 市场指数走势（最近1年） 资料来源：聚源数据 相关研究 [Table_OtherReport]  兼顾景气和估值，推荐三类投资机会  上海发布网安产业3年行动计划，重视网安布局机会  继续推荐重视医保IT和网安的政策机遇 核心观点 [Table_Summary] ⚫ 事件：由国家网信办、发改委、工信部、公安部、国家安全部、财政部、商务部、中国人民银行、国家市场监督管理总局、国家广电总局、中国证监会、国家保密局、国家密码管理局等联合修订的《网络安全审查办法》正式发布，自2022年2月15日起施行。 ⚫ 《办法》重点强调数据安全和网络平台运营者的数据审查。原《网络安全审查办法》于2020年6月1日实施，重点强调关键信息基础设施的供应链安全，但随着国家对数据安全的重视，为了落实《数据安全法》等法律法规要求，在原《办法》强调关键基础设备供应链安全基础上，重点强调保障网络安全和数据安全，同时将网络平台运营者开展数据处理活动，影响或者可能影响国家安全等情形纳入网络安全审查，并明确掌握超过100万用户个人信息的网络平台运营者赴国外上市，必须向网络安全审查办公室申报网络安全审查。根据审查实际需要，增加证监会作为网络安全审查工作机制成员单位，同时完善了国家安全风险评估因素等内容。 ⚫ 多点驱动成长，网安行业依旧。目前信息化、攻防实战化、合规化等多个因素驱动行业保持较高景气度。（1）《“十四五”国家信息化规划》提出到2025年，我国数字经济核心产业增加值占GDP比重从2020年的7.8%提高到10%，信息化建设背景下有望同步带动网络建设；（2）（2）今年以来《三年行动计划》、《数据安全法》等政策密集落地，网安相关法律体系日渐完善，带动行业合规性需求的增长；（3）、护网推动建设需求由形式化合规进阶实战化演习，客户的安全建设需求从被动防御向主动防御阶段转变；（4）、网络信息安全市场持续向软件化和服务化转型，安全软件及服务市场有望进一步加速。 ⚫ 人员投入带来短期波动，不改长期向好趋势。2021年以来，网络安全公司纷纷加大在人员端的投入，启明星辰、安恒信息、深信服等公司销售和研发费用均同比2020年增长较多，带来短期业绩的波动。我们认为网络安全公司在看好行业景气度的背景下，积极进行人员布局，造成短期的费用前置。随着扩充节奏的稳定，前期投入的人员将为公司开始贡献业绩，网安公司有望在2022年迎来更好的成长。 ⚫ 板块低估值高成长，安全垫高。政府是计算机行业公司下游最主要的客户，2021年，在经济增长整体较为弱势和政府预算缩减的背景下，市场对计算机板块增长的确定性存在担忧，使得估值较高的计算机行业存在下杀估值的风险。目前来看，网络安全板块整体在计算机子板块中估值较低，尤其是21年以来，板块已经历了一轮下杀估值，目前如深信服、奇安信、安恒信息等22年PS已降不到10倍，天融信、启明星辰、绿盟科技等22年PE已降到25倍左右，整体安全性较高。-0.2-0.100.10.24-Jan17-Mar28-May8-Aug19-Oct30-Dec计算机沪深300 [Table_Title] 《网络安全审查办法》发布，网安板块景气度持续向好 [Table_ReportDate] 计算机 | 行业简评报告 | 2022.01.05 行业简评报告  证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 2021年前三季度来看，网安公司仍保持了相对较快的增长。在行业高景气度维持的背景下，2022年高增长预计继续保持，相关有望同时获得业绩成长和估值恢复共振的收益。 ⚫ 重视三六零的预期差。三六零此前主要业务为面向C端的免费安全服务及互联网业务，2019年开始转型政企安全，通过“安全大脑”为抓手，一站式解决政企客户安全需求。近几年政企安全业务保持快速增长态势，2021H1实现营收9.12亿元（2020年全年8.08亿元），同比增长322.45%。同时，公司通过投资、并购等方式全面拓展数据安全、智能网联汽车安全领域，打造更为全面的安全能力。公司具备较强的安全大数据积累和人才梯队建设，拥有行业最大的安全数据库，同时政企安全事业部人员接近4000人，已形成全面软件解决方案。目前在手订单充足，展望今年，有望在政企安全市场异军突起。 ⚫ 投资建议：建议关注有预期差的三六零及网络安全龙头深信服、奇安信、安恒信息、绿盟科技、启明星辰、天融信、格尔软件、中孚信息、卫士通等。 ⚫ 风险提示：政策推进不及预期；政府财政预算不及预期。 pOsNqQrRtPtMrRxPnPrNoMaQ9R9PmOqQmOtRlOoOpOkPoOmR6MpOtPxNqRwOuOoMqR 行业简评报告  证券研究报告 [Table_Introduction] 分析师简介 翟炜，北京大学硕士，曾就职于中科院信工所，方正证券、国金证券等，2021年5月加入首创证券，负责计算机、通信等行业研究。 李星锦，厦门大学数学与应用数学学士，美国杜兰大学金融硕士，从事计算机、通信方向研究，2年证券从业经历。 分析师声明 本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，作者将对报告的内容和观点负责。 免责声明 本报告由首创证券股份有限公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格）制作。本报告所在资料的来源及观点的出处皆被首创证券认为可靠，但首创证券不保证其准确性或完整性。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专业财务顾问的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，首创证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。投资者需自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本报告所载的信息、材料或分析工具仅提供给阁下作参考用，不是也不应被视为出售、购买或认购证券或其他金融工具的要约或要约邀请。该等信息、材料及预测无需通知即可随时更改。过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，首创证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 首创证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。首创证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。首创证券的自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 在法律许可的情况下，首创证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。因此，投资者应当考虑到首创证券及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突。投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据。 本报告的版权仅为首创证券所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式转发、翻版、复制、刊登、发表或引用。 评级说明 1. 投资建议的比较标准 投资评级分为股票评级和行业评级 以报告发布后的6个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后的6个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300指数的涨跌幅为基准 2. 投资建议的评级标准 报告发布日后的6个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300指数的涨跌幅为基准 评级 说明 股票投资评级 买入 相对沪深300指数涨幅15％以上 增持 相对沪深300指数涨幅5％-15%之间 中性 相对沪深300指数涨幅－5％-5％之间 减持 相对沪深300指数跌幅5％以上 行业投资评级 看好 行业超越整体市场表现 中性 行业与整体市场表现基本持平 看淡 行业弱于整体市场表现