油脂油料周报：印尼禁令加剧油脂紧张，两粕驱动有限

油脂油料周报 国元期货研究咨询部 2022年4月25日 印尼禁令加剧油脂紧张，两粕驱动有限 【策略观点】 两粕：本周两粕运行逻辑如下：1）美豆种植进度达1%，此前种植面积预期增长下，美豆新作供应较为乐观；2）五月大豆到港量预计，油厂开工向好，大豆压榨量连升3周，下周预计延续涨势达187万吨；3）政策性抛储流拍比例高；4）美湾升贴水上涨，盘中榨利再度回落；5）豆粕需求端有所好转，成交提货环比增加；6）菜粕供需来看，俄乌冲突下，全球菜籽供应仍存在忧虑，国内进口菜籽利润倒挂限制买船，油厂停机较多，可交割菜粕供应端偏紧，需求端即将迎来水产养殖旺季，存在提振。 操作上，本周两粕主力以震荡整理运行为主，基本面驱动相对有限，可逢低布局09合约多单，其中豆粕参考运行区间3800-4100元/吨，菜粕运行区间3700-4000元/吨，风险点在于南美大豆收割进度、美豆新作种植情况、国内榨利恢复情况等，另豆菜粕差持续下探，建议观望待企稳后做多。 油脂：本周植物油价格运行逻辑主要如下：1）印尼出口禁令抵消马棕复产的供应端补充，印尼B30生物柴油财政补贴资金完全来源于棕榈油出口关税的转移支付，禁令之下补贴政策效用难支撑到三季度。马来4月累库的弱预期影响力有限。2）俄乌冲突下，油脂需求持续转向棕榈油，而印尼禁令使得棕油需求或转向马来，供应危机下，马棕强现实的驱动力骤增；3）美国拒绝了2018年小型炼油厂豁免(SRE)的36项合规申请，美国对于生物柴油政策支撑力度仍较强，提振豆油需求端；4）棕榈油进口利润倒挂现象持续，仍限制后期买船，二季度仍难累库；豆油压榨有所反弹，但疫情反扑下，需求端仍低迷，二季度有继续累库预期。 操作上，本周将继续交易印尼出口限令的利多，操作风险较大，未入场建议观望，多单继续持有，豆油5月前以多头思路看待，继续关注美国生柴政策及新作种植情况。本周豆棕价差、豆菜油差套利以观望为主。 姜振飞 刘金鹭 电话：010-84555100 邮 箱yjzx@guoyuanqh.com 期货从业资格号 F3073825 F03086822 投资咨询资格号 Z0016238 2 / 13 油脂油料期货周报 一、期货行情 截至4月22日当周，两粕分化运行，其中豆粕主力09合约价格重心上行，周内突破4100元/吨位置，周涨幅4.06%，菜粕表现偏弱，主力09合约主要围绕3800元/吨震荡，周涨幅0.19%。 截至4月22日当周，周一至周四，多头获利离场叠加马棕产量恢复，外盘整理回调，内盘棕榈油震荡回落，美豆油受生柴政策驱动走高、美豆出口需求支撑美豆价格重心上移，连盘豆油走势较强，豆棕价差有所反弹。但周五夜盘开盘前，印尼发布出口禁令，限制国内棕榈油出口，打击全球油脂供应预期，夜盘棕油开盘暴涨，但多空博弈之下由高位回落，但仍创本轮牛市新高。棕油周涨幅0.36%，豆油周涨幅2.01%，菜油周涨幅1.29%。 图表1 油脂油料主力合约走势 数据来源：Wind、国元期货 二、现货价格 （1）豆粕现货价格 截至4月22日当周，国内各区域豆粕价格涨跌互现，沿海区域油厂主流价格在4260-4860元/吨，较上周涨跌-150-110元/吨。 （2）油脂现货价格 截至4月22日当周，国内植物油现货价格分化，其中豆油现货价格普涨，各地涨幅在50-190元/吨之间，棕油现货价格有所回落，各地涨跌互现，变动区间在-120-10元/吨之间。 （3）油脂油料基差 豆粕：截至4月22日当周，本周各地区现货基差整体大幅下调，沿海主要地区现货基差本周均价为240-540元/吨左右。 油脂：截至4月21日，国内沿海地区一级豆油主要市场基差2209+460至660元/吨；华北地区24度现货基差价格参考P2205+1300元/吨，基差较上周下降200元/吨；华北地区24度现货基差价格参考P2205+1000元/吨，基差较上周下降300元/吨；华东地区24度棕榈油现货价格参考P2205+1000元/吨，基差较上周稳定；华南地区24度棕榈油现货参考P2205+980元/吨，基差较上周上涨30元/吨。 1,0001,1001,2001,3001,4001,5001,6001,7001,8002,8003,3003,8004,3004,8002021/62021/72021/82021/92021/102021/112021/122022/12022/22022/32022/4CBOT大豆和连粕主力合约收盘价连粕2201美豆22016,0008,00010,00012,00014,0002021/92021/102021/112021/122022/12022/22022/32022/4豆油和棕榈油主力合约收盘价棕榈油2201豆油2201 3 / 13 油脂油料期货周报 图表2 油脂油料品种主力合约基差走势 数据来源：Wind、国元期货 三、油脂油料成本及压榨利润 本周美湾5-6月CNF升贴水较上周上调10-15美分，巴西2022年6月CNF升贴水较上周上调5美分。大豆升贴水上涨，进口成本进一步上涨。 -800-600-400-20002005,0005,5006,0006,5002021/92021/102021/112021/122022/12022/22022/3豆一基差豆一基差豆一2205现货价:大豆(国产三等):北安02004006008001,0002,8003,3003,8004,3004,8005,3005,8002021/92021/102021/112021/122022/12022/22022/3豆粕基差豆粕基差豆粕2205现货价:豆粕:张家港05001,0001,5002,0006,0007,0008,0009,00010,00011,00012,00013,0002021/92021/102021/112021/122022/12022/22022/3豆油基差豆油基差豆油2205现货价:一级豆油:张家港05001,0001,5002,0002,5004,5006,5008,50010,50012,50014,50016,5002021/92021/102021/112021/122022/12022/22022/3棕榈油基差棕榈油基差棕榈油2205现货价:平均价:棕榈油(24度)-20002004006008002,4002,9003,4003,9004,4004,9002021/9/292021/10/202021/11/102021/12/12021/12/222022/1/122022/2/22022/2/232022/3/162022/4/6菜粕基差菜粕基差RM209.CZC现货价:菜粕(加籽粕):黄埔-20002004006008001,0001,2008,0009,00010,00011,00012,00013,00014,00015,0002021/9/292021/10/202021/11/102021/12/12021/12/222022/1/122022/2/22022/2/232022/3/162022/4/6菜油基差菜油基差菜油2205现货价:菜油:江苏 4 / 13 油脂油料期货周报 图表3 棕榈油进口利润 数据来源：Wind、国元期货 图表4 主要油厂进口大豆榨利（截至4月22日） 数据来源：我的农产品网、国元期货 -4,000-3,500-3,000-2,500-2,000-1,500-1,000-50005001,0002021/52021/62021/72021/82021/92021/102021/112021/122022/12022/22022/32022/4棕榈油进口利润盘面利润现货利润 5 / 13 油脂油料期货周报 四、国外油脂油料供需面 4.1 国外大豆供需情况 （1）美国大豆方面——新作开始种植，旧作出口回落 美国农业部(USDA)公布，截至2022年4月17日当周，美国大豆种植率为1%，去年同期3%，五年均值为2%；美国农业部（USDA）周度出口销售报告显示，截止4月14日当周，美国2021/2022市场年度大豆出口销售净增46.02万吨，较之前一周下滑16%，较前四周均值下滑39%，市场预估为净增30-100万吨。USDA在4月份的供需报告中预计2021/22年度出口5756万吨，目前完成79.95%。 （2）南美大豆方面——南美大豆产量或继续调低，巴西大豆出口较去年回落 南美大豆方面，根据咨询机构Safras & Mercado的调查预估，截至4月21日，巴西2021/22年度大豆作物收割完成87.2%。落后于近年同期水平。今年干旱严重损害巴西大豆作物，巴西植物油行业协会(Abiove)将产量预估维持在1.253亿吨，远低于2021年的1.3886亿吨，将巴西2022年大豆出口预估较上月下修50万吨至7,720万吨，如预测准确，2022年巴西大豆出口量将较2021年的纪录高位下降近900万吨。 截至上周尾段，阿根廷2021/22年度大豆作物收割率为14.4%，去年同期和均值分别为7.2%和27.0%，布宜诺斯艾利斯谷物交易所上周再度指出，当前大豆产量预估为4,200万吨，若考虑霜冻后续影响，该数值可能会继续调低。 图表5 美豆检验及出口情况 02,000,0004,000,0006,000,0001月1日1月22日2月12日3月5日3月26日4月16日5月7日5月28日6月18日7月9日7月30日8月20日9月10日10月1日10月22日11月12日12月3日12月24日美豆当周出口（单位：吨）2014年2015年2016年2017年2018年2019年010,000,00020,000,00030,000,00040,000,00050,000,00060,000,00070,000,0009月3日10月1日10月29日11月26日12月24日1月21日2月18日3月18日4月15日5月13日6月10日7月8日8月5日9月2日美豆出口累计值（单位：吨）2014/152016/172017/182018/192019/202020/21050,000100,000150,0001月2日1月22日2月10日3月1日3月20日4月8日4月27日5月16日6月5日6月24日7月14日8月2日8月21日9月10日9月29日10月19日11月7日11月27日12月16日美豆当周检验量（单位：吨）2014年2016年2017年2018年2019年2020年2021年2015年2022年0500,0001,000,0001,500,0002,000,0002,500,0009月3日10月1日10月29日11月26日12月24日1月21日2月18日3月18日4月15日5月13日6月10日7月8日8月5日美豆检验累计值（单位：万吨）2014/152015/162016/172017/182018/192019/202020/212021/22 6 / 13 油脂油料期货周报 数据来源：USDA、国元期货 4.2 国外油脂供需情况 （1）马来棕榈油供需——复产有条不紊，需求有所回落 产量方面，据马来西亚棕榈油协会（MPOA）发布的数据显示，2022年4月1-20日马来西亚毛棕榈油产量预估环比增加7.24%，其中马来半岛增加7.02%，沙巴增加7.36%，沙捞越增加8.69%，马来东部增加7.70%。据南部半岛棕榈油压榨商协会（SPPOMA）数据显示，4月1-20日马来西亚棕榈油单产增长6.52%，出油率增加0.09%，产量增长7.00%。 出口方面，船运公司ITS数据显示，马来西亚4月1-20日棕榈油出口量环比减少14.5%。Amspec Agri数据显示，马来西亚4月1-20日棕榈油出口量环比减少18%。SGS数据显示，马来西亚4月1-20日棕榈油产品出口量环比减少13.7%。 （2）印尼棕榈