策略周报：等待清零复工

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_Main] 证券研究报告 | 策略周报 2022年04月24日 策略周报 证券分析师 吴开达 资格编号：S0120521010001 邮箱：wukd＠tebon.com.cn 林晨 资格编号：S0120522040001 邮箱：linchen＠tebon.com.cn 研究助理 姚皓天 邮箱：yaoht＠tebon.com.cn 林昊 邮箱：linhao＠tebon.com.cn 肖峰 邮箱：xiaofeng＠tebon.com.cn 相关研究 1.《市场缩量调整——周观REITs2022年4月第4周》，2022.4.23 2.《创业板表现分化，近端次新跌幅收窄——周观新股2022年4月第3周》，2022.4.23 3.《增配“稳增长+通胀”，电新、医药逆市加仓——主动偏股基金22Q1重仓股配置分析》，2022.4.22 4.《北向显著流入电力设备、银行——微观流动性跟踪(2022.4.4-2022.4.17)》，2022.4.19 5.《降准并非发令枪，先稳后成》，2022.4.17 等待清零复工 [Table_Summary] 投资要点：  导读:三月及一季度经济数据公布，房地产下行周期下叠加疫情冲击，消费、就业首当其冲。出口压力大概率开始显现，稳增长需要进一步发力。上海社会面清零攻坚，逐步有序复工复产。国内经济处于普林格周期阶段1逆周期调节和阶段2复苏的过渡阶段，先稳后成，高股息策略为盾，小盘成长、专精特新进攻。围绕战略安全，把握稳增长、战略资源、自主可控三层机会。  国内：疫情冲击影响显现，基建发力托底经济。上海社会面清零攻坚，逐步有序复工复产。1）从GDP三年复合增速以及环比来看，一季度GDP颓势显现。3月工业增加值累计同比6.5%，1-2月为7.5%，继续放缓。一季度4.8%的GDP增速明显低于5.5%左右的政府目标增速，4月疫情影响不减，内需冲击更甚，后续在美国紧缩压力下外需或呈回落趋势，宏观经济继续承压。2）疫情对消费、就业形成明显冲击。3月失业率为5.8%，前值5.5%，超过政府预期目标的5.5%，16-24岁人口失业率为16%，2020年3月为13.3%。社消同比增长-3.50%，季调环比增长-1.93%（2011年公布环比数据以来最差）。3）基建发力支撑整体投资。3月固投3年复合增速为4.82%，前值4.57%。季调后环比为0.61%，高于2018、2019年，持平2017年。其中，广义基建、制造业、房地产3月累计同比增速为10.48%、15.60%、0.70%。预计二季度专项债资金将加速落地，围绕国家重大战略部署和“十四五”规划落地项目，整体基建投资有望维持高增速；在出口未来大概率下行的背景下，尽管制造业投资有韧性，但仍面临压力；另外，由于房地产周期处于下行阶段，地产投资大概率继续寻底。4）政策底进一步夯实。央行、银保监会、证监会、外汇局分别传达学习贯彻国务院金融委专题会议精神，研究部署下一步工作。中概股审计监管问题有望达成协议。5）上海逐步有序复工复产。上海市从4月22日起开展社会面清零攻坚九大行动，力争早日全市实现社会面清零。666家重点企业已有70%实现了复工复产。  海外：紧缩预期继续发酵，俄乌谈判陷入僵局。1）4月16日，马里乌波尔市被俄罗斯控制。七国集团、欧盟与北约领导人19日就乌克兰局势举行视频会议，认为俄罗斯与乌克兰应尽快实现停火。20日，俄方称不信任乌方谈判代表，俄乌谈判继续陷入僵局。2）美国劳工部公布的4月16日初请失业金人数显示，劳动力市场仍然供不应求。美联储鹰派官员圣路易斯联储行长布拉德表示不排除美联储一次加息75基点的可能。资产价格方面，10年期TIPS利率在2020年3月以后首次转正，日元延续贬值趋势，美元兑离岸人民币也大幅上升，由6.38升至6.53，人民币汇率创下2015年811汇改以来的最大周跌幅。  市场：两融持续流出，北向行业分化。本周北向资金仅净流入4.45亿元，虽然大幅流出阶段如我们判断已结束，但受美国加息压制，风偏仍低；两融整体继续大幅流出超百亿，融资买入额占全A交易额已由2月底的7.14%持续回落至6.23%，已逐渐接近此前1月底低点6%，两大资金主体情绪未有进一步回暖趋势。行业方向上，两大资金主体未有共识看好行业，北向资金行业流向呈现分化，电力设备逆市流入。电子则承受两大主体的共同抛压。  行业配置建议：围绕战略安全，把握稳增长、战略资源、自主可控三层机会。a.政策驱动稳增长：1）地产开发；2）建筑施工；3）消费建材。b.战略资源：1）煤炭；2）油气及油服、油运；3）黄金；4）工业金属；5）能源金属；6）粮食农产品。c.自主可控长期赛道：1）风电&光伏&核电；2）半导体设备及材料；3）军工。  风险提示：俄乌冲突超预期，通胀持续性超预期，流动性收紧超预期，疫情反复超预期。 策略周报 2 / 22 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 内容目录 1. 国内：疫情冲击影响显现，基建发力托底经济 .......................................................... 5 1.1. GDP、工业生产呈现颓势 ................................................................................. 5 1.2. 疫情冲击下，就业、消费疲弱 .......................................................................... 7 1.3. 投资：花开三朵各表一支 ................................................................................. 8 1.4. 政策底进一步夯实 ......................................................................................... 10 1.5. 疫情近况跟踪：上海逐步有序复工复产 .......................................................... 11 2. 海外：美国TIPS一度转正，日元人民币贬值 ......................................................... 13 2.1. 俄乌冲突情况跟踪：谈判继续陷入僵局 .......................................................... 13 2.2. 美国紧缩预期继续提升，日元人民币大幅贬值................................................ 14 3. 两融持续流出，北向行业分化 ................................................................................ 15 4. 行业配置：围绕战略安全，把握稳增长、战略资源、自主可控三层机会 ................. 16 5. 风险提示 ............................................................................................................... 17 6. 策略知行高频多维数据全景图 ................................................................................ 18 策略周报 3 / 22 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 图表目录 图1：2022一季度GDP三年复合增速为4.90% ........................................................... 5 图2：2022一季度GDP环比弱于2011-2019年同期 ................................................... 5 图3：GDP分项变化，净出口的拉动达到2020Q2以来最低 ........................................ 6 图4：工业增加值3月回落至6.06% ............................................................................ 6 图5：2022年3月工业增加值环比回落至0.39% ......................................................... 6 图6：工业增加值分项变化，采矿业继续上行 ............................................................... 7 图7：高新技术产业生产仍然处于高位 ......................................................................... 7 图8：城镇调查失业率继续上行至5.8%........................................................................ 7 图9：各年龄层结构失业率均上行 ................................................................................ 7 图10：3月社消环季调后比大幅下降1.93% ................................................................. 8 图11：社消同比增速继续下滑 ..................................................................................... 8 图12：餐饮收入同比大幅下滑 ..................................................................................... 8 图13：Q1社消各分项均较去年增速回落 ..................................................................... 8 图14：基建项支撑投资增速回升 ...........................................