业绩符合预期，三大主业加速布局

业绩符合预期，玻纤景气延续。2022Q1 公司实现营收 46.62 亿元，因并购中材金晶影响，追溯调整后同比+15.89%，环比-17.54%，归母净利润7.34 亿元，调整后同比+24.51%，环比+1.14%，扣非归母净利润 6.02 亿元，调整后同比+7.45%，环比+140.24%，EPS 为 0.44 元/股，业绩基本符合预期，主要受益玻纤景气延续，Q1 粗纱价格维持高位（据卓创资讯，Q1 主流产品 2400tex 缠绕直接纱均价 6179 元 ， 同比 +6.42% ， 环比-0.62%），同时投资收益进一步增厚利润，投资净收益 1.22 亿元，同比+3050.4%。 盈利能力环比改善，现金流出大幅提升。2022Q1 公司综合毛利率 29.81%，同比-1.73pp，环比+4.89pp；期间费用率 12.48%，同比-1.47pp，其中销售/管理/财务/研发费用率分别为 1.10%/4.55%/2.33%/4.50%，同比-0.18/-0.05/+0.02/-1.25pp。受益于费用率良好管控，叠加投资收益增厚，实现净利率 16.68%，同比+1.41pp，环比+3.58pp。2022Q1 经营活动现金流净额-14.38 亿元，同比-13.20 亿元，主因 2021 年采用票据支付购买的原材料款项于本期集中到期支付，导致购买商品、接受劳务支付的现金较去年同期增长较大，同时因账期原因现金回款较收入有一定滞后性，导致现金回款同比变动较小。 产能持续加码，产品结构不断优化。公司玻纤年产能已达 120 万吨，4 月22 日公告将在山东邹城投资建设年产 6 万吨高模高强玻璃纤维生产线，产能进一步加码，产品结构有望进一步优化。同时，风电叶片板块，公司已启动沿海与西北地区（广东阳江、陕西榆林）新基地建设，投产后预计新增各类风电叶片产能 500 套；锂膜板块，目前公司基膜产能已超过 10 亿平米，正在筹建的项目新增产能合计达 26.4 亿平米，其中内蒙二期 3.2 亿平有望年内建成投产。 风险提示：玻纤需求不及预期；风电装机不及预期；锂膜业务拓展不及预期。 投资建议：三大业务加速布局，成长动力充足，维持“买入”评级 公司聚焦玻纤及制品、风电叶片以及锂电隔膜三大主业，加速核心产业布局，优质产能持续释放，同时围绕新能源、新材料，积极拓展高硅氧玻纤、玻纤滤纸等项目，边界不断拓宽、成长动力充足。预计 22-24 年 EPS 分别为2.38/2.74/3.09 元/股，对应 PE 为 8.7/7.6/6.7x，维持“买入”评级。 盈利预测和财务指标 业绩符合预期，玻纤景气延续。2022Q1 公司实现营收 46.62 亿元，因并购中材金晶影响，追溯调整后同比+15.89%，环比-17.54%，归母净利润 7.34 亿元，调整后同比+24.51%，环比+1.14%，扣非归母净利润 6.02 亿元，调整后同比+7.45%，环比+140.24%，EPS 为 0.44 元/股，业绩基本符合预期，主要受益玻纤景气延续，Q1 粗纱价格维持高位（据卓创资讯，Q1 主流产品 2400tex 缠绕直接纱均价 6179元，同比+6.42%，环比-0.62%），同时投资收益进一步增厚利润，投资净收益 1.22亿元，同比+3050.4%。 图 1：中材科技营业收入及同比增速 图2：中材科技单季营业收入及同比增速 图 3：中材科技归母净利润及同比增速 图4：中材科技单季归母净利润及同比增速 盈利能力环比改善，现金流出大幅提升。2022Q1 公司综合毛利率 29.81%，同比-1.73pp，环比+4.89pp；期间费用率 12.48%，同比-1.47pp，其中销售/管理/财务/研发费用率分别为1.10%/4.55%/2.33%/4.50%，同比-0.18/-0.05/+0.02/-1.25pp。受益于费用率良好管控，叠加投资收益增厚，实现净利率 16.68%，同比+1.41pp，环比+3.58pp。2022Q1 经营活动现金流净额-14.38亿元，同比-13.20 亿元，主因 2021 年采用票据支付购买的原材料款项于本期集中到期支付，导致购买商品、接受劳务支付的现金较去年同期增长较大，同时因账期原因现金回款较收入有一定滞后性，导致现金回款同比变动较小。 图 5：中材科技毛利率和净利率 图6：中材科技单季毛利率和净利率 图 7：中材科技期间费用率 图8：中材科技经营性现金流净额 产能持续加码，产品结构不断优化。公司玻纤年产能已达 120 万吨，4 月 22 日公告将在山东邹城投资建设年产 6 万吨高模高强玻璃纤维生产线，产能进一步加码，产品结构有望进一步优化。同时，风电叶片板块，公司已启动沿海与西北地区（广东阳江、陕西榆林）新基地建设，投产后预计新增各类风电叶片产能 500 套；锂膜板块，目前公司基膜产能已超过 10 亿平米，正在筹建的项目新增产能合计达26.4 亿平米，其中内蒙二期 3.2 亿平有望年内建成投产。 三大业务加速布局，成长动力充足，维持“买入”评级。公司聚焦玻纤及制品、风电叶片以及锂电隔膜三大主业，加速核心产业布局，优质产能持续释放，同时围绕新能源、新材料，积极拓展高硅氧玻纤、玻纤滤纸等项目，边界不断拓宽、成长动力充足。预计 22-24 年 EPS 分别为 2.38/2.74/3.09 元/股，对应 PE 为8.7/7.6/6.7x，维持“买入”评级。 附表：财务预测与估值 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 现金流量表（百万元）