农产品策略年报（玉米）：新年度玉米供需继续收紧，价格重心或继续上移

中信期货研究|农产品策略年报（玉米） 2018-12-11 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 农产品 研究员： 陈静 010-57762982 chenjing@citicsf.com 从业资格号F0276764 投资咨询号Z0011876 王聪颖 010-57762983 wcy@citicsf.com 从业资格号F0254714 投资咨询号Z0002180 王燕 010-57762987 wangyan1@citicsf.com 从业资格号F3005824 投资咨询号Z0010768 刘高超 010-57762988 liugaochao@citicsf.com 从业资格号F3011329 投资咨询号Z0012689 高旺 010-57762985 gaowang@citicsf.com 从业资格号F3004611 投资咨询号Z0013482 联系人： 吴笑辰 010-57762972 wuxiaochen@citicsf.com 李兴彪 010-57762753 lixingbiao@citicsf.com 陈倬 010-57762939 chenzhuo@citicsf.com 新年度玉米供需继续收紧，价格重心或继续上移 报告摘要 逻辑：展望新年度，玉米市场主要关注点是新粮上市进度、明年临储拍卖政策、非洲猪瘟疫情、禽流感的发展、中美贸易战的走向。供给端，2018年临储拍卖超过一亿吨，临储库存压力大幅下降；18/19年玉米供应方面，根据国家粮油中心数据结合调研看，产量同比去年略增，但仍产不足需。需求端，饲料方面从能繁母猪存栏量、生猪养殖利润、非洲猪瘟疫情几个角度推断，明年生猪存栏量大概率处于低位，玉米饲料需求增速放缓，预计玉米饲料消费量同比持平；深加工方面，下游需求较好，深加工产能继续增加，淀粉深加工消费仍有增长空间。政策方面，关注中美贸易政策未来的发展方向。若中美贸易政策常态化，玉米及替代谷物进口量或大幅恢复，施压国内玉米价格，若中美贸易战愈演愈烈，一方面明年替代谷物进口量下降，一方面国家可能继续推进饲料配方调整，增加玉米消费。此外今年黑龙江玉米、大豆种植补贴大幅调整结合政策因素，新年度玉米种植面积或下降，年度产需缺口或进一步扩大。综上，我们认为新年度玉米供需结构进一步收紧，价格重心或继续上移。 操作建议： 偏多思路 重要检测点： 拍卖政策，非洲猪瘟疫情发展、中美贸易政策动向、玉米种植结构调整 风险因子： 下行风险：中美贸易政策，若中美贸易政策缓和，拖累玉米期价；非洲猪瘟疫情，若疫情蔓延迅速，影响玉米需求。 重要提示：本报告中发布的观点和信息仅供中信期货的专业投资者参考。若您并非中信期货客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本报告的任何信息。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 中信期货研究|策略年报（玉米） 2 / 18 目录 报告摘要 ........................................................................................................................................................ 1 一、 2018年玉米市场行情回顾 ................................................................................................................... 4 二、中国玉米市场分析 .................................................................................................................................. 5 2.1 2018年玉米行业重要信息回顾 ............................................................................................................ 5 2.2 临储拍卖压力下降，新年度玉米供应总量仍充足 ................................................................................ 6 2.3 猪瘟疫情蔓延迅速，新年度玉米饲料消费不容乐观 ............................................................................. 8 2.4 深加工消费仍有增长空间，提振玉米消费 ......................................................................................... 10 2.5 贸易政策存不确定性，替代谷物进口量变数较大 .............................................................................. 12 2.6 国内玉米季节性周期分析 ................................................................................................................... 13 三、全球玉米市场分析 ................................................................................................................................ 14 3.1全球玉米供需 ......................................................................................................................................... 14 3.2美国玉米供需 ......................................................................................................................................... 16 免责声明 ...................................................................................................................................................... 18 图目录 图1: 玉米1901合约走势 .................................................................................................................. 4 图2: 玉米淀粉1901合约走势 ........................................................................................................... 4 图3: 中国玉米期末库存与库存消费比下降 .................................................................................... 8 图4: 2018年临储拍卖情况 ............................................................................................................... 8 图5: 2018能繁母猪存栏量同比下降 ................................................................................................. 9 图6: 2018年能繁母猪屠宰量相对较高 ............................................................................................. 9 图7: 生猪价格与猪粮比价小幅走低................................................................................................... 9 图8: 月度饲料产量同比下降 ............................................................................................................. 9 图9: 生猪存栏量持续下降 ............................................................................................................... 10 图10: 生猪养殖利润走低 ................................................................................................................... 10 图11: 玉米深加工企业利润环比回落..................................................................................................11 图12: 深加工企业开工率维持相对高位 ..............................................................................................11 图13: 白糖淀粉价差处于低位 ............................................................................................................11 图14: 玉米淀粉月度消费量同比增加..................................................................................................11 图15: 2018年国内淀粉消费结构 .........................................................................................