2022年一季报点评：业绩符合预期，德荣化工预计2022年全面投产

维持“增持”评级，下调2022年盈利预测，下调目标价。受疫情、物流等因素影响，德荣化工项目进度略低于我们预期，下调2022年盈利预测，预计公司2022-2024年EPS分别为0.57/0.93/1.15元，增速为34%、63%、23%（2022-2024原值为0.67/0.93元）。结合可比公司估值，给予2022年20倍PE，下调目标价至11.4元。增持。 业绩符合市场预期。2021Q1公司营业收入5.05亿元，同比+23.89%； 实现归母净利润0.44亿元，同比+36.10%；实现扣非后归母净利润0.42亿元，同比+34.52%。截止一季度末，公司存货5.98亿元，同比+91.18%，增加部分主要是德荣化工试产期间的原材料及产品。 德荣化工项目2022年全面投产。根据金联创消息，德荣化工首套 C5 分离装置于2022年1月初投料。目前德荣化工项目第一阶段 C5 的3套装置正常运行，第二阶段 C5 装置预计今年上半年试产，第三阶段预计今年年底试产。预计德荣化工项目2022年全面投产。 德荣化工项目竞争优势显著。项目深度绑定浙石化保障长期竞争力和成长性，浙石化远期乙烯产能将超过800万吨，将为德荣化工提供持续稳定的原料供应，同时约项目总产能的50%产品通过管道运输回供浙石化。项目与浙石化生产协作相互依存，且石化基地可以实现部分物料、能源互供。项目产品主要用于胶粘剂、橡胶轮胎、路标漆等领域，下游需求持续增长，国内市场前景广阔，项目预期盈利良好。 风险提示。油价大幅波动，需求不及预期，项目进展不及预期。