基础化工行业研究：物流有所缓解，重点关于业绩超预期标的

本周化工市场综述 今年以来，市场持续受到多因素的扰动而承压，比如：部分赛道过于拥挤性价比下降、俄乌战争、通胀、美联储加息、中美关系、疫情；近期，市场由于国内疫情的影响而进一步承压，我们认为很大一部分利空已经反应到股价里，往后看向上的动能将逐步大于向下的动能。回顾本周，市场继续承压，其中申万化工指数下跌6.18%，跑输沪深300指数1.99%。标的方面，业绩超预期的标的表现强势，而业绩不佳+前期涨幅过大的标的有所承压。 投资组合推荐 东材科技、万润股份、万华化学、华鲁恒升、扬农化工 本周大事件 工信部细化实化各项举措，确保重点产业链供应链稳定畅通和企业正常生产经营。建立汽车、集成电路、消费电子、装备制造、农用物资、食品、医药等重点产业链龙头企业日调度机制，保障重点企业稳定生产和重点产业链运转顺畅；加强通信大数据对畅通物流的精准支撑，优化通信行程。 美国天然气价格飙升至13年来最高水平：美国天然气价格飙升至13年来高位，国内强劲的需求考验着美国页岩气钻井商扩大供应的能力。纽约天然气期货价格4月18日一度上涨4.8%，至每百万英热单位7.652美元，超过1月份的做空挤压涨幅，比年初水平约翻了一倍。美国能源情报署(EIA)上周公布，截至4月18日当周，美国天然气库存增加了150亿立方英尺，但不到过去五年平均增幅的一半。美国天然气库存仍比正常水平低18%。 农业农村部多举措保障春耕用肥：农业农村部针对目前国内化肥价格一路走高等问题，提出要多措并举保障化肥供应和市场平稳运行。今年春耕期间化肥需求总量大约是3980万吨，化肥供应总量4830万吨，包括生产、库存和进口量，总体来看化肥供应总量是有保障的。随着春耕的陆续展开，各地加大了农资保供力度，化肥到位率稳步提升，能够满足基层春耕用肥需求。为做好今年春耕化肥保供稳价工作，近日国家发改委联合工信部、农业农村部等11个部门和单位印发通知，要求各地方和有关中央企业从化肥的产供储销等多方面入手，多措并举保障化肥供应和市场平稳运行。前期，中央财政已下达资金200亿元，对实际种粮农民发放一次性补贴，缓解农资价格上涨影响，稳定农民种粮收入，调动农民生产积极性。下一步，农业农村部还将继续会同有关部门和单位，密切关注春耕农资市场形势，积极推动企业提高产能利用率，充分发挥储备调节作用，畅通化肥运输配送通道，加大在重点产粮区、化肥需求旺盛地区的运销备货力度，保障粮食产量充足。 投资建议 投资方向，目前依然是防守市场，建议优先选择低估值的优质化工龙头，比如：万华化学，其次建议关注成长股超跌带来的中线布局机会。 风险提示 疫情影响国内外需求，原油价格剧烈波动，国际政策变动影响产业布局 一、本周市场回顾 本周布伦特期货结算均价为108.89美元/桶，环比上涨24.17美元/桶，或28.52%，波动范围为106.8-113.16美元/桶。本周WTI期货结算均价104.19美元/桶， 环比上涨22.97美元/桶， 或28.28%，波动范围为102.19-108.21美元/桶。 本周基础化工板块跑输指数（-1.99%），石化板块跑输指数（-0.06%）。 本周沪深300指数下跌4.19%，SW化工指数下跌6.18%。跌幅最大的三个子行业分别为氮肥(申万)（-14.98%）、氯碱(申万)（-11.43%）、磷肥及磷化工(申万)（-10.32%）。 图表1：本周板块变化情况 图表2：A股全行业估值分布情况（按各行业估值分位数降序排列） 图表3：化工细分子版块估值分布情况（按各子版块估值分位数降序排列） 图表4：重点覆盖子行业近期产品跟踪情况 二、国金大化工团队近期观点 重点覆盖子行业及公司近期跟踪情况 轮胎：短期需求放缓，复苏仍需时间 （1）行业：开工恢复有限，供求延续性平淡 ①供应端：本周国内企业半钢轮胎开工率为67.62%，较上周下滑0.99%，较去年下滑5.45%；山东地区轮胎企业全钢胎开工率为58.77%，较上周上升2.4%，较去年同期下滑17.28%。本周全钢胎方面随着前期复工企业产能逐渐释放带动整体开工向上，半钢胎方面由于发货受限、运费成本上升，对行业开工形成抑制。 ②需求端：终端需求仍然较弱，虽然近期物流运输有所改善，但短期对需求的提升有限；出口方面在海外工厂运行良好的背景下国内企业出口的压力有所增加。 ③原料端：本周国内天然橡胶、合成胶市场价格双双下跌。需求方面下游轮胎企业开工率仍然较低，供应端天然橡胶方面国内产区云南地区正常开割，泰国东北部零星试割，预计4月下旬正式进入开割期，符合正产季节性水平，越南产区各区域3月底到4月初陆续试割，预计主产区将于5月初全面开割，全球现阶段原料胶水产量仍处于低位区间；合成橡胶方面本周天津陆港、福橡化工丁苯橡胶装臵继续停车，部分装臵降负运行，供应面收紧，顺丁橡胶目前目前锦州、浩普、新疆蓝德顺丁装臵停车。 （2）行业动态跟踪 ①福建两大轮胎项目集中开工 4月19日，福建省举行第二季度重大项目视频连线集中开工活动，有两个轮胎产业项目参与了此次活动。永安建新轮胎全钢子午线轮胎项目规划年产能为150万条，总投资16亿元；仙游县海安集团高端装备生产项目总投资70亿元，项目分期建设，包括一条年产30万套全钢大型工程子午线轮胎生产线和一条年产15000条全钢巨型工程子午线轮胎生产线。 ②欧洲第一季度轮胎市场销量大增 近日，欧洲轮胎和橡胶制造商协会(ETRMA)，披露2022年第一季度数据统计。报告期内，欧洲替换轮胎市场的销量，达6170万条，同比增长9%。 其中，全季节轮胎的销量，同比增长22%，是整体增长的主要推手。卡车和公共汽车轮胎的销量，为370万条，同比增长10%。摩托车和踏板车轮胎的销量，为360万条，同比增长9%。农用轮胎的销量不增反减，为3.44万条，同比下降7%。由于俄乌克冲突的影响，3月份的轮胎市场增速有所放缓。这场冲突造成的原材料和能源供应紧张，可能会影响未来几个月的销量。 （3）重点公司跟踪 森麒麟：2021年年度权益分派实施公告 公司2021年年度权益分派方案为：以公司总股本6.5亿股为基数，向全体股东以现金方式进行利润分配，每10股派发现金红利1.7元（含税），不送股，不以公积金转增股本，派发现金红利总额为1.1亿元（含税）,剩余未分配利润结转以后年度分配。 金禾实业：精细化工产品价格稳中向上 ①三氯蔗糖：疫情影响下部分企业开工下降，产品价格向上 本周国内三氯蔗糖主流企业出货价格普遍提涨至40万元/吨，实际成交价格38-40万元/吨之间，低端价格逐小幅上移。需求方面可乐被列为保供物资，上海方向原料供应逐步恢复。供应方面主力企业普遍正常排产，但受原料供应紧张，生产负荷有不同程度下降，另外山东三和维信本周恢复生产。本周原料价格均有不同幅度上涨，运输方面受疫情管控影响，物流成本增加30%以上，成本端支撑较强。 ②安赛蜜：供需双弱，价格趋稳 本周安赛蜜企业主流报盘8-8.5万元/吨之间，实际成交价格7.3-8万元/吨之间。需求方面在疫情影响下终端需求疲软，炒货、腌菜等行业需求降至低位，饮料行业随着天气转暖需求逐步回升，但受到疫情影响，下游开工普遍不及预期。供应方面主力工厂生产稳定，南通醋化新装臵投产延迟，短期内市场供应变化有限。成本方面原料虽有小幅下跌，但受疫情影响生产运营成本大幅增加，物流成本增加30%以上，整体成本维持高位坚挺。 ③甲乙基麦芽酚：需求疲软，价格弱势运行 本周国内甲基麦芽酚市场报价11-13万元/吨，乙基麦芽酚市场报价在9-13万元/吨。供应方面山东个别企业处于停产状态，暂不接单，北京天利海恢复开车。成本方面原料小幅下跌，受疫情影响生产运营和运输成本大幅增加，整体成本仍维持高位。 （2）公司动态：发布2021年年度权益分派实施公告 2021年度利润分配方案为：以截至2021年12月31日公司总股本5.6亿股，扣除回购专户上已回购股份474.7万股后的股份数为基数，向全体股东每10股派发现金人民币6.50元（含税），预计派发现金3.6亿元，剩余未分配利润结转以后年度，本年度不送红股，不以资本公积转增股本。 浙江龙盛：终端需求疲软，分散染料行情较弱 （1）产品价格跟踪 本周，分散黑ECT300%市场均价在24.5元/公斤左右，较上周同期价格持平。需求端持续疲软，本周印染开机率继续下滑。截至本周四，江浙地区印染综合开机率为62%，较上周下降2%。因江浙地区疫情升格封控，多数染厂在管控范围之内，一定程度影响染厂开机率，而终端需求持续疲软，企业新单数量有限。成本方面周内染料中间体价格稳定，支撑一般。 （2）公司动态：发布2021年年报 公司2021年实现166.6亿营业收入，同比增长6.8%；归母净利润33.7亿元，同比下降19.2%。 石大胜华：本周供应充足，价格偏弱运行弱 本周碳酸二甲酯市场价格延续下滑，市场主流成交价格区间在4900-5400元/吨之间，较上周末价格下滑4.37%。供应方面本周开工率略有下滑，德普化工、东营顺新、重庆东能、中盐红四方装臵停车，维尔斯装臵出货，中科惠安、石大兖矿等装臵降负荷运行，其余装臵运行稳定，整体产量下滑。需求方面在物流运输影响下，下游需求一般。电解液溶剂方面，碳酸甲乙酯装臵开工偏低，对碳酸二甲酯需求支撑一般；聚碳酸酯方面，非光气法聚碳酸酯方面整体需求一般；涂料及胶黏剂以华东、华南地区为主，相关替代品价格高位，对头碳酸二甲酯需求支撑尚可。 钛白粉：疫情与成本影响下供需双弱 （1）行业：现货运输不畅，厂家库存高位 ①价格：目前硫酸法金红石型钛白粉市场主流报价为19200-21000元/吨，锐钛型钛白粉市场主流报价为17500-18500元/吨，氯化法钛白粉市场主流报价为22500-25000元/吨。 ②供应端：本周国内钛白粉产量预计55800吨，较上周环比下降4.53%。 本周，钛白粉周度行业开工率大幅下降，四川地区、广西地区多家钛白粉生产企业因签单不佳、成本压力、库存压力等暂时停产或减产。据不完全统计，广西地区产量约缩减850吨，四川地区产量约缩减2200吨。 ③需求端：华东地区受不可抗力因素影响阻断国内运输，下游出货缓慢，对于原料采购需求不高，需求面萎缩比例较大，市场主体需求被抑制，有待恢复常态化运行。 （2）钛白粉公司最新报价情况 ①龙佰集团：最近一次涨价在3月9日，上调国内销售价格1000元/吨，出口150美元/吨，自2022年3月9日开始执行。主要型号产品最新报价如下。 图表5：龙佰集团钛白粉报价情况 ②中核钛白：中核华原金红石型钛白粉R215、R216、R219最新报盘21600元/吨，塑料色母粒专用钛白粉R213报盘22100元/吨。厂家最近一次调价在2022年3月9日，各型号钛白粉销售价格上调1000元/吨，外贸价上调150美元/吨，2022年3月9日起执行。 ③安纳达：安徽安纳达锐钛型钛白粉ATA-125目前最新报价在19200/吨，金红石型钛白粉ATR-312最新报价在20500元/吨。厂家最近一次调价在2022年3月10日，其中内贸上调1000元/吨，外贸上调150美元/吨，2022年3月10日起执行。 ④ 中信钛业 ：目前中信钛业通用型氯化法钛白粉CR-510报价执行在26800/吨，造纸专用氯化法钛白粉CR-300产品报价执行在26800元/吨。 厂家于12月27日调价，对其氯化法钛白粉上调销售价格，其中内贸上调1000元/吨，外贸上调150美元/吨，2022年1月1日起执行。 （3）公司公告跟踪 ①龙佰集团：4月19日，公司发布与厦门国贸签署战略合作框架协议的公告。公司拟在2022-2025年期间向厦门国贸供应共计20万吨电池级磷酸铁，厦门国贸拟在2022-2025年期间向公司供应5万吨电池级碳酸锂、10万吨针状焦、30万吨石油焦、20万吨煅后焦、50万吨钛锆重矿物。 ②龙佰集团：4月20日，公司发布2022年一季报。2022年第一季度公司实现营收60