积极推动复工复产，物流效率逐渐改善

行情回顾：受国内疫情的影响，本周汽车板块继续调整。本周（4.18--4.22）SW汽车板块整体-2.87%， 板块排名9/31。SW乘用车板块-1.55%，SW商用车-6.08%，SW汽车零部件-3.59%，SW汽车服务-3.53%，SW摩托车及其他+2.62%。从估值水平来看，申万汽车板块整体PE回调至33.12倍，位于近五年历史的54.3%，汽车零部件子板块PE回调至32.40倍，位于近五年历史的35.7%。 行业近况：4月11日-17日，乘用车批发15.8万辆，同比下降51%，环比上周下降7%，较上月同期下降51%；乘用车零售18.7万辆，同比下降39%，环比上周增长8%，较上月同期下降33%。钢、铝、铜等原材料以及运费价格仍处高位。 积极推动复工复产，物流效率逐渐改善。受上海疫情影响，多家车企及零部件供应商停工或减产。自上海发布复工复产疫情防控指引以来，到4月22日，首批白名单中666家重点企业已有70%实现复工复产，产能利用率也在不断提高。上汽、特斯拉等已经实现整车下线，并积极推动相关配套企业复工。货运物流上，通过建设长三角一系列重要物资中转站，结合换司机、甩挂等无接触式运输的方式，近一周物流效率也有所改善。随着更多保供措施的落地实施，复工复产进度有望持续改善。 投资建议：虽然市场受到短期因素影响，汽车电动化和智能化仍是行业大趋势，建议持续关注3条主线：电动化&轻量化：新能源需求景气确定，渗透率持续提升。建议关注：比亚迪、拓普集团、文灿股份、泉峰汽车、双环传动、旭升股份、爱柯迪等；智能化：智能座舱和智能驾驶加速，新车智能化配臵不断提升。建议关注：德赛西威、华阳集团、伯特利、中鼎股份、保隆科技、继峰股份、上声电子等；缺芯改善：传统车企受缺芯冲击较大，随着供应改善，企业经营有望改善。建议关注：星宇股份、科博达、福耀玻璃、长城汽车、吉利汽车。当前的时点，市场情绪偏底部，静待有序复工。建议关注：比亚迪、拓普集团、星宇股份、新泉股份、双环传动、福耀玻璃。 风险提示：行业终端销量不及预期，厂商研发或新车发布进展不及预期，上游原材料供给不足或价格上涨导致行业利润下滑等。 一、本周动态 1.1积极推动复工复产，物流效率逐渐改善 积极推动复工复产，物流效率逐渐改善。受上海疫情影响，多家车企及零部件供应商停工或减产。自上海发布复工复产疫情防控指引以来，到4月22日，首批白名单中666家重点企业已有70%实现复工复产，产能利用率也在不断提高。上汽、特斯拉等已经实现整车下线，并积极推动相关配套企业复工。货运物流上，通过建设长三角一系列重要物资中转站，结合换司机、甩挂等无接触式运输的方式，近一周物流效率也有所改善。随着更多保供措施的落地实施，复工复产进度有望持续改善。 图表1：产业链复工概况 图表2：整车货运流量指数——本周有所改善 虽然市场受到短期影响，电动化和智能化仍是行业大趋势，建议持续关注3条主线：电动化&轻量化：新能源需求景气确定，渗透率持续提升。建议关注：比亚迪、拓普集团、文灿股份、泉峰汽车、双环传动、旭升股份、爱柯迪等；智能化：智能座舱和智能驾驶加速，新车智能化配臵不断提升。建议关注：德赛西威、华阳集团、伯特利、中鼎股份、保隆科技、继峰股份、上声电子等；缺芯改善：传统车企受缺芯冲击较大，随着供应改善，企业经营有望改善。建议关注：星宇股份、科博达、福耀玻璃、长城汽车、吉利汽车等。 当前的时点，市场情绪偏底部，静待有序复工。建议关注：比亚迪、拓普集团、星宇股份、新泉股份、双环传动、福耀玻璃。 1.2本周销量 根据乘联会发布的数据，4月11日-17日，乘用车批发15.8万辆，同比下降51%，环比上周下降7%，较上月同期下降51%；乘用车零售18.7万辆，同比下降39%，环比上周增长8%，较上月同期下降33%。 图表3：4月国内狭义乘用车日均零售销量对比（单位：辆） 图表4：4月国内狭义乘用车日均批发销量对比（单位：辆） 1.3.本周行情 本周（4.18-4.22）上证指数-3.87%，深证成指-5.12%，沪深300指数-4.19%。汽车板块整体继续调整，SW汽车板块整体-2.87%，板块排名9/31。SW乘用车板块-1.55%，SW商用车-6.08%，SW汽车零部件-3.59%，SW汽车服务-3.53%，SW摩托车及其他+2.62%。 图表5：本周申万汽车板块排名9/31（总市值加权平均，单位：%） 图表6：本周申万汽车各子板块涨跌幅情况（单位：%） 图表7：最近两年申万汽车子板块走势情况 A股市场（4.18-4.22） 涨幅前五名：双林股份+37.3%、宁波方正+24.7%、中捷精工+20.9%、恒帅股份+18.5%、豪能股份+15.4%。跌幅前五名：中国铁物-16.5%、中集车辆-15.0%、SST佳通-14.3%、ST八菱-14.2%、海联金汇-14.1%。 图表8：本周A股涨幅前十名成分股（单位：%） 图表9：本周A股跌幅前十名成分股（单位：%） 港股（4.18-4.22） 涨幅前五名：科轩动力控股+38.9%、彭顺国际+20.0%、福耀玻璃+5.8%、瑞丰动力+5.4%、新焦点+3.9%。跌幅前五名：小鹏汽车-W-12.3%、理想汽车-W-11.6%、双桦股份-11.3%、永达汽车-10.2%、广汇宝信-10.0%。 美股（4.18-4.22） 涨幅前五名：Sono Group+35.4%、Quanergy Sysyems +22.3%、真泰克+7.3%、REE Automotive+6.6%、AEye+3.9%。跌幅前五名：Horizon Global-19.0%、Arrival-18.3%、Rivian Automotive-17.2%、法拉第未来-16.4%、Holley-16.1%。 图表10：本周港股涨跌幅前十名成分股（单位：%） 图表11：本周美股涨跌幅前十名成分股（单位：%） 板块估值： 本周（4.18-4.22）申万汽车板块整体PE为33.12倍，当前汽车板块整体PE位于近五年历史的54.3%。 汽车零部件子板块PE为32.40倍，位于近五年历史的35.7%；乘用车子板块PE本周位于39.27倍，商用车子板块PE为24.22倍。 图表12：申万汽车板块PE-Bands，本周收盘PE33.12倍 图表13：申万汽车零部件板块PE-Bands，本周收盘PE32.40倍 图表14：申万乘用车板块PE-Bands，本周收盘PE39.27倍 图表15：申万商用车板块PE-Bands，本周收盘PE24.22倍 二、国内外车市 2.1国内市场 2.1.1乘用车 销售端：3月国内狭义乘用车销售157.9万辆（同比-10.5%，环比+25.6%），广义乘用车销售160.8万辆（同比-10.9，环比+25.3%）；1-3月国内狭义乘用车累计销售491.5万辆（同比-4.5%），广义乘用车累计销售499.0万辆（同比-4.6%）。 生产端：3月国内厂商生产狭义乘用车182.3万辆（同比-0.3%，环比+22.0%），生产广义乘用车186.0万辆（同比+0.5%，环比+22.4%）；1-3月国内厂商累计生产狭义乘用车536.1万辆（同比+11.0%），累计生产广义乘用车545.6万辆（同比+11.6%）。 批发端：3月国内厂商批发狭义乘用车181.4万辆（同比-1.6%，环比+23.6%），批发广义乘用车185.9万辆（同比-0.8%，环比+25.4%）。1-3月国内厂商累计批发狭义乘用车543.9万辆（同比+8.3%），累计批发广义乘用车553.0万辆（同比+8.8%）。 图表16：3月国内狭义乘用车单月销量157.9万辆（单位：万辆） 图表17：国内狭义乘用车销量3月同比-10.5%，环比+25.6% 图表18：3月国内狭义乘用车单月产量182.3万辆（单位：万辆） 图表19：国内狭义乘用车产量3月同比-0.3%，环比+22.0% 分类型销量，3月轿车占比48.5%，SUV占比47.0%，MPV占比4.5%。 分品牌系销量，3月自主品牌销量占比48.1%，日系品牌占比20.3%，美系品牌占比9.8%，德系品牌占比18.7%。 图表20：国内市场轿车和SUV市场份额接近 图表21：国内市场自主品牌份额持续提升 新能源车： 3月国内新能源汽车销售44.5万辆（同比+137.6%，环比+63.1%），渗透率28.2%。 其中，纯电汽车36辆（同比+126.7%，环比+74.7%），插电混动汽车8.5万辆（同比+198.6%，环比+27.0%），纯电汽车占比80.9%，插电混动占比19.1%。 图表22：3月国内新能源乘用车零售44.5万辆（单位：万辆） 图表23：3月国内新能源乘用车纯电占比80.9% 3月国内新能源汽车生产43.7万辆（同比+124.2%，环比+24.9%），在乘用车的产量的占比为24.0%。 其中，纯电汽车35.2万辆（同比+114.0%，环比+29.8%），插电混动汽车8.5万辆（同比+178.7%，环比+8.2%），纯电汽车占比80.5%，插电混动占比19.5%。 图表24：3月国内新能源乘用车生产43.7万辆（单位：万辆） 图表25：3月国内新能源乘用车纯电产量占比80.5% 图表26：3月国内广义乘用车销量一汽大众排名第一（单位：万辆） 图表27：3月国内新能源乘用车销量比亚迪排名第一（单位：万辆） 3月特斯拉中国销售（含出口）6.58万辆，同比增长85.3%。1-3月累计销售18.2万辆，同比增长163.0%。 3月蔚来汽车销售9985辆，同比增长37.6%。1-3月累计销售25768辆，同比增长28.5%。 图表28：特拉斯中国3月销售6.58万辆（单位：辆） 图表29：蔚来汽车3月销售9985辆（单位：辆） 3月小鹏汽车销售15414辆，同比增长202%；1-3月累计销售34561辆，同比增长159%。 3月理想汽车销售11034辆，同比增长125%；1-3月累计销售31716辆，同比增长152%。 图表30：小鹏汽车3月销售15414辆（单位：辆） 图表31：理想汽车3月销售11034辆（单位：辆） 2022年3月的经销商库存系数略降低。根据中国汽车流通协会的数据，3月我国经销商库存系数为1.75（环比-5.41%），其中合资品牌1.90（环比-5.47%），进口品牌1.50（环比-6.25%），自主品牌1.66（环比-4.60%）。 图表32：3月中国汽车经销商库存系数1.75 2.1.2商用车 2022年3月全国客车销量为3.8万辆，同比下滑26.9%，环比增长65.2%；3月全国货车销售33.2万辆，同比下滑44.6%，环比增长46.3%。 图表33：3月中国客车销量3.8万辆（单位：万辆） 图表34：3月中国货车销量33.2万辆（单位：万辆） 2.2海外市场 亚洲： 2022年2月，日本乘用车销量为29.0万辆，同比-19.9%；PEV销售为5192辆，同比+37.2%，渗透率为2.2%。韩国乘用车销量10.3万辆，同比-16.3%；PEV销量为7822辆，同比+40.4%，渗透率为7.6%。 图表35：日本2月汽车销量同比-19.9%（单位：辆） 图表36：韩国2月汽车销量同比-16.3%（单位：辆） 欧洲： 2022年3月，德国乘用车销量为24.1万辆，同比-17.5%；PEV销售为6.2万辆，同比-6.0%，渗透率25.6%。2022年2月英国乘用车销量为5.9万辆，同比+15.0%；2月PEV销售为1.5万辆，同比+126.7%，渗透率25.6%。 图表37：德国3月新能源车销量同比-6.0%（单位：辆） 图表38：英国2月新能源汽车销量同比+126.7%（单位：辆） 法国2022年2月乘用车销量为11.5万辆，同比-13.0%；2022年2月PEV销售为2.3万辆，同比+32.1%，渗透率20