主动偏股基金22Q1重仓股配置分析：增配“稳增长+通胀”，电新、医药逆市加仓

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_Main] 证券研究报告 | 策略专题 2022年04月22日 策略专题 证券分析师 吴开达 资格编号：S0120521010001 邮箱：wukd＠tebon.com.cn 研究助理 林昊 邮箱：linhao3＠tebon.com.cn 相关研究 1.《北向显著流入电力设备、银行——微 观 流 动 性 跟 踪(2022.4.4-2022.4.17)》，2022.4.19 2.《降准并非发令枪，先稳后成》，2022.4.17 3.《扩募细则出台，有哪些看点？——周观REITs2022年4月第3周》，2022.4.16 4.《破发率仍高，次新股量价齐跌——周观新股2022年4月第2周》，2022.4.16 5.《不确定性环境与确定性溢价——首批公募REITs年报解析》，2022.4.15 增配“稳增长+通胀”，电新、医药逆市加仓 ——主动偏股基金22Q1重仓股配置分析 [Table_Summary] 投资要点：  本报告导读：基于主动偏股型基金22Q1重仓股配置分析，市场回调带来股票资产大幅缩水，“稳增长+通胀”行情演绎下，上游原料、金融房建配置比例上行显著。农林牧渔强势增配，电子配置比例由历史高位回落，电力设备、医药生物逆市加仓。  资产配置与板块分布：1）股票仓位高点回落但仍处高位，股票资产大幅缩水；2）主板仓位无明显变化，创业板连续三季度回落，科创板仓位升势稳健达5.44%，北证尚处建仓期。  行业配置：“稳增长+通胀”行情演绎下，上游原料、金融房建配置比例上行显著。农林牧渔强势增配，电子配置比例由历史高位回落，电力设备、医药生物逆市加仓。 1）上游原料：有色、煤炭配比显著上行，仅钢铁下降； 2）中游制造：电力设备逆市加仓，电子配比波动较大； 3）下游消费：农林牧渔配比上行，医药生物逆势加仓； 4）金融房建：银行、房地产受益“稳增长”配比上行； 5）支持服务：计算机减配明显，交运、公用事业小幅上行。  从行业持仓占比分位数来看：1）多数上、中游行业配比处于历史高位，包括电力设备、国防军工、有色金属、电子、钢铁、煤炭、基础化工，分位数均高于70%；2）下游、金融房建、支持服务配比多数位于20%-50%的历史中低位，仅农林牧渔大于80%，食品饮料、美容护理、公用事业接近历史中位。  行业超低配：电力设备、医药超配比例环比上升全行业前二，逆市扩大显现韧性。以沪深300配置比例为基准，电力设备在22Q1超配比例由6.46%扩大至7.52%，绝对水平及环比变化均位于全行业第一；医药超配比例由2.20%扩大至3.16%，绝对水平行业第三，环比变化全行业第二。两大行业在22Q1回撤较多情况下超配比例仍然扩大，侧面体现基金的主动加仓行为，配置比例显现韧性。  重仓股：宁德时代再回重仓股第一位，持股集中度上升。宁德时代22Q1占整体持仓比例4.89%（+0.39pcts），再回第一位，贵州茅台占整体持仓占比4.86%（+0.34pcts），配比虽上升但幅度不及宁德时代。重仓股前50中，中国移动上升62名、牧原股份上升56名、智飞生物上升45名、紫金矿业上升44名，整体市场行情或与基金行为割裂，未有行业层面排名集体变化现象。从持股集中度来看，22Q1重仓股前50、前100合计占比49.69%、64.65%，21Q4分别为48.95%、62.62%，集中度上升。  风险提示：1）基金季报数据具有滞后性；2）测算误差；3）基金重仓股数据与全部持仓存在差异。 策略专题 2 / 14 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 内容目录 1. 资产配置与板块分布：股票仓位回落，资产大幅缩水，科创板仓位稳健上行 ............. 4 1.1. 资产配置：股票仓位回落，股票资产大幅缩水 .................................................. 4 1.2. 板块分布：创业板仓位连续三季回落，科创板稳健上行 ................................... 4 2. 行业配置：“稳增长+通胀”类行业增配，电力设备、医药逆市加仓 .............................. 5 2.1. 行业大类：上游、金融房建配置比例上升，中游回落但仍领先 ........................ 5 2.2. 上游原料：有色、煤炭配比显著上行，仅钢铁下降 .......................................... 6 2.3. 中游制造：电力设备逆市加仓，电子配比波动较大 .......................................... 7 2.4. 下游消费：农林牧渔配比上行，医药生物逆势加仓 .......................................... 8 2.5. 金融房建：银行、房地产受益“稳增长”配比上行 ............................................... 9 2.6. 支持服务：计算机减配明显，交运、公用事业小幅上行 ................................. 10 2.7. 上、中游持仓历史高位，下游、金融房建历史中低位 ..................................... 11 3. 行业超低配：电力设备、医药超配逆市扩大 ............................................................. 11 4. 重仓股：持股集中度上升 .......................................................................................... 13 5. 风险提示 .................................................................................................................... 13 策略专题 3 / 14 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 图表目录 图1：资产配置比例，股票仓位回落但仍处历史高位 ...................................................... 4 图2：资产环比增速，22Q1整体大幅缩水 ...................................................................... 4 图3：各板块基金持仓市值（亿元），22Q1回落明显...................................................... 4 图4：各板块基金持仓市值占比，科创维持升势 ............................................................. 4 图5：行业大类板块持仓市值占比，22Q1“金融房建+上游原料”演绎“稳增长+通胀”行情 ......................................................................................................................................... 5 图6：上游原料仓位接近21Q3高水平 ............................................................................ 6 图7：有色、煤炭配置上行显著 ....................................................................................... 6 图8：上游原料二级行业仓位变化 ................................................................................... 6 图9：中游制造仓位从21Q4高点稍有回落 ..................................................................... 7 图10：电力设备配比逆市创新高 ..................................................................................... 7 图11：中游制造二级行业仓位变化 ................................................................................. 7 图12：下游消费仓位持续走低至35.41%，降幅收窄 ...................................................... 8 图13：医药配比逆市上行 ................................................................................................ 8 图14：下游消费二级行业仓位变化 ................................................................................. 8 图15：金融房建仓位连续三季度回升至8.89% ............................................................... 9 图16：银行、房地产、建筑装饰上行，非银疲软 ........................................................... 9 图17：金融房建二级行业仓位变化 ................................................................................. 9 图18：支持服务仓位下行至7.76% ............................................................................... 10 图19：计算机降幅明显 ................................................................................................. 10 图20：支持服务二级行业仓位变化 ............................................................................... 10 图21：申万一级行业配置情况汇总 ......