能源与碳中和组日报：煤价承压下行，LPG轻仓低买

2022-4-22 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 能源与碳中和组 研究员： 朱子悦 从业资格号F03090679 投资咨询号Z0016871 中信期货研究|能源与碳中和组日报 摘要： 煤价承压下行，LPG轻仓低买 动力煤: 淡季电厂被动累库，政策引导市场预期，煤价再度下行 LPG：原油震荡偏强支撑成本端，月末到船增加推动进口供应上行，化工需求或有好转，短期PG维持高位震荡，预期仍有小幅上行空间。 动力煤依然维持供需偏宽松局面。短期在政策引导和淡季需求疲软的影响下，煤价没有上冲基础，中期需重点观察5月份长协执行情况，以及疫情缓解后，日耗抬升能否带动较有力的补库需求。 报告要点 中信期货研究|能源与碳中和组日报 2 / 5 品种 日观点 中线展望 动力煤 观点: 淡季电厂被动累库，煤价再度下行 逻辑: 淡季产量维持高位，沿海日耗弱势震荡，港口和电厂环节继续被动累库，供需偏宽松局面依然维持。受昨日国常会增产3亿吨等增产稳价的措施影响，市场情绪转弱，贸易商报价下调，下游对高价接受意愿偏弱，成交价格继续走低。短期煤价没有上冲基础，中期需重点观察5月份长协执行情况，以及疫情缓解后，日耗抬升能否带动较有力的补库需求。 策略建议：观望 风险因素：增产政策落地缓慢，长协执行不及预期，疫情扰动持续 震荡 LPG （1）4月21日，PG2206合约收盘价为6244元/吨，较上一交易日收盘价涨106元/吨。以LPG广东交割现货指导价为参考，基差74元/吨，以华东上海高桥价格为参考，基差至-1244元/吨，以山东京博石化价格为参考，基差至391元/吨。 （2）4月21日，华南地区出厂价6260-6430元/吨。华东地区出厂价6300-6570元/吨。山东民用主流6350-6380元/吨，碳四主流6480-6650元/吨。 （3）3月31日，沙特阿美公司4月CP公布，丙丁烷均有上调。丙烷为940美元/吨，较上月上涨45美元/吨；丁烷960美元/吨，较上月上涨55美元/吨。 （4）4月21日，华南5月到岸成本预估：华南进口丙烷到岸成本为6151元/吨，跌106元/吨，丁烷到岸成本为6291元/吨，跌107元/吨。 （5）4月21日，大连商品交易所液化气总仓单量为3088手，较前一交易日增加397手。 逻辑：4月21日盘面震荡偏强。炼厂开工持续走低，华东地区的中金石化因装置故障停出，中海油泰州自用增加外放量减少，炼厂供应维持偏紧；华东到船2.2万吨，月底预期到船增多。需求端来看，取暖用气持续回落，餐饮用气按需补库；国内PDH装置利润亏损持续，开工率持续偏低位运行，抑制碳三需求；疫情现拐点，烷基化利润回升，碳四需求有好转。原油震荡偏强支撑成本端，化工需求或有好转，月末到船增加进口供应上行回补炼厂供应，短期PG维持高位震荡，预期仍有小幅上行空间。中期方面，民用气需求季节性小幅下滑，然疫情恢复利好餐饮民用气需求及碳四需求，同时进口供应季节性回升，基本面或转向紧平衡；二季度外盘价格走势预期不如一季度，进口成本仍存下行空间；但受石油供需偏紧影响，原油将保持高位震荡，成本端支撑具有一定韧性；LPG中期预计走势震荡为主，碳四需求好转或小幅推升重心。 操作策略：轻仓低买 风险因素：原油价格大涨或大跌，疫情扰动 宽幅震荡 中信期货研究|能源与碳中和组日报 3 / 5 二、品种数据监测 1. 动力煤 图 1： 动力煤价格跟踪 资料来源：Wind 中信期货研究所 图 2： 产地动力煤价格 图 3： 动力煤港口现货、活跃合约收盘价 资料来源：中国煤炭资源网 中信期货研究所 资料来源：Wind 中信期货研究所 050010001500200025002019/012019/072020/012020/072021/012021/072022/01元/吨山西大同5500内蒙古鄂尔多斯5500陕西榆林620002004006008001000120014001600180020002019/012019/072020/012020/072021/012021/072022/01元/吨秦皇岛港:平仓价:动力末煤(Q5500):山西产期货收盘价(活跃合约):动力煤 中信期货研究|能源与碳中和组日报 4 / 5 2. LPG 图 4： LPG价格跟踪 一级指标 二级指标 最新值 变化值 二级指标 最新值 变化值 LPG 元/吨 现货 华南国产气 6318 0 基差 华南国产气基差 74 -59 华南进口气 6600 0 华南进口气基差 356 -106 华东国产气 5000 50 华东国产气基差 -1244 -56 华东进口气 6800 50 华东进口气基差 556 -106 华北国产气 6635 0 华北基差 391 -106 期价 PG2205 6273 88 月差 PG2206-PG2207 74 7 PG2206 6244 106 LPG/SC 9.15 0.01 PG2207 6170 99 LPG/PP 0.70 0.00 资料来源：Wind 中信期货研究所 图 5： LPG现货价格、主力合约收盘价、基差 图 6： LPG/SC 资料来源：Wind 中信期货研究所 资料来源：Wind 中信期货研究所 -400-2000200400600800100012001400160035004000450050005500600065007000750080002021/10/192021/12/192022/2/192022/4/19元/吨华南国产主力(PG2206)华南国产-主力78910111213142021/1/262021/4/262021/7/262021/10/262022/1/26LPG/SC 中信期货研究|能源与碳中和组日报 5 / 5 免责声明 除非另有说明，中信期货有限公司拥有本报告的版权和/或其他相关知识产权。未经中信期货有限公司事先书面许可，任何单位或个人不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、修改、翻译此报告的全部或部分材料、内容。除非另有说明， 本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为中信期货有限公司所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记。未经中信期货有限公司或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。 如果在任何国家或地区管辖范围内，本报告内容或其适用与任何政府机构、监管机构、自律组织或者清算机构的法律、规则或规定内容相抵触，或者中信期货有限公司未被授权在当地提供这种信息或服务，那么本报告的内容并不意图提供给这些地区的个人或组织，任何个人或组织也不得在当地查看或使用本报告。本报告所载的内容并非适用于所有国家或地区或者适用于所有人。 此报告所载的全部内容仅作参考之用。此报告的内容不构成对任何人的投资建议，且中信期货有限公司不会因接收人收到此报告而视其为客户。 尽管本报告中所包含的信息是我们于发布之时从我们认为可靠的渠道获得，但中信期货有限公司对于本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性以及完整性不作任何明确或隐含的保证。因此任何人不得对本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性产生任何依赖，且中信期货有限公司不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任 何责任。本报告不应取代个人的独立判断。本报告仅反映编写人的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表中信期货有限公司或任何其附属或联营公司的立场。 此报告中所指的投资及服务可能不适合阁下。我们建议阁下如有任何疑问应咨询独立投资顾问。此报告不构成任何投资、法律、会计或税务建议，且不担保任何投资及策略适合阁下。此报告并不构成中信期货有限公司给予阁下的任何私人咨询建议。 深圳总部 地址：深圳市福田区中心三路8号卓越时代广场（二期）北座13层1301-1305、14层 邮编：518048 电话：400-990-8826