每日头条 2022年4月22日星期五 1 请参阅后文之财务权益、商务关系披露及免责声明 中国证监会呼吁机构投资者提高权益投资比例 各国指数收市价日变动%年初至今%恒生指数20682-1.25-11.61国企指数6962-1.92-15.47上证综合指数3080-2.26-15.38沪深300指数3996-1.84-19.12创业板指数2312-2.17-30.40日经225指数275531.23-4.30道琼斯指数34793-1.05-4.25标普500指数4394-1.48-7.82纳斯达克指数13175-2.07-15.79罗素2000指数1991-2.29-11.31德国DAX指数145020.98-8.70法国CAC指数67151.36-6.12富时100指数7628-0.023.30俄罗斯指数2271-2.56-40.03预期估值PE(X)PB(X)股息率(%)恒生指数9.590.962.79国企指数8.420.882.61上证综合指数11.891.302.29MSCI中国指数11.021.282.52道琼斯指数23.156.711.50波幅指数收市价日变动%年初至今%VIX指数20.32-4.9131.71VHSI指数28.914.1447.88商品收市价日变动%年初至今%CBOT大豆连续17480.0931.67LME铜连续102850.615.40COMEX黄金连续1945-0.386.32COMEX白银连续24.62-2.575.99ICE布油108.331.4339.92利率收市价日变动%年初至今%5年期美国国债2.86-1.95126.2810年期美国国债2.83-3.6187.435年期中国国债2.58-1.29-0.6010年期中国国债2.82-1.010.69数据源：彭博、西证证券经纪 投研要点： 如市场有短期调整，不改变长期看法 ⚫ A股：2022年年初以来，A股经历较大幅度调整。从经济数据来看，年初以来经济数据有所好转。政府表示要积极出台对市场有利的政策，慎重出台收缩性政策。同时A股估值从高位回落到中等合理水平。 ⚫ 港股：在受中国政府对互联网监管、医药集采等政策影响下，港股不少行业已经经历大幅调整，同时受外部俄乌冲突、美联储加息等利空，恒生指数和国企指数估值已经下探到极低水平，风险得到大幅释放，整体机会大于风险。 ⚫ 美股：美联储3月加息25个基点，符合市场预期。美联储主席鲍威尔称最快5月宣布缩表，必要时将加快收紧政策速度。警惕美股前期涨幅过大、估值过高的公司有所回落。关于中概股，中国国务院会议表示，目前中美双方监管机构保持了良好沟通，已取得积极进展，正在致力于形成具体合作方案，中概股的政策风险有所减弱，同时在经历大幅下跌后估值下降，投资价值显现。 行业分析： ⚫ LED产业链：行业前景良好，处在经济顺周期的阶段。下游包括显示、背光、照明等领域，应用广泛，空间广阔，部分下游细分行业具备较好的成长性。 ⚫ 医药行业：由于国内药品和高值医用耗材集中带量采购改革的不断推进，对于创新药品和器械企业的国内市场预期及投资逻辑发生了一定的变化，另一方面，美国加强了对于国内创新药产品在美国上市的临床研究要求，国内产品海外市场的上市所需要的研发资金投入将成倍上升，总体上看产品上市的难度将大幅上升，受这两方面影响相关上市公司股价在前期估值较高的情况下已经出现了大幅调整。考虑到后续集中带量采购的常态化、制度化，这对国内创新药品和器械企业的影响将持续，特别是目前国内研发的产品以跟进全球研发为主要策略，导致产品靶点扎堆现象严重，将很难持续获得超额利润，另一方面，在FDA提高药品上市要求后，出海的不确定性大幅增加，也将降低相关的盈利的预期。总体看目前创新药品和器械行业的整体估值正逐渐趋向合理，配置价值正逐步显现。 ⚫ 银行板块：2021年银行业净利润同比增长12.6%，两年平均增长 2 请参阅后文之财务权益、商务关系披露及免责声明 4.7%，增速有所回升，具体来看，净息差基本保持稳定，不良贷款率、拨备覆盖率等资产质量指标持续向好。2022年银行业行业基本面保持稳定，随着房地产政策的逐步放松，银行整体规模的增速预计将较2021年略有上升，净息差则呈现前低后高，全年净息差总体平稳，贷款不良率也将维持在近年来的低位，预计2022年上市银行净利润增速能够保持 8%-10%的景气水平，但另一方面相较于2021年银行间的业绩分化将较2021年更为显著，国有大行的利润增速有望进一步回升。 ⚫ 乳制品板块：中国人均乳品消费量与欧美日韩相比仍有较大提升空间。龙头加快布局奶粉、奶酪、低温等细分赛道布局，培育高盈利增长点。内资奶粉竞争力提升，份额扩大。同时行业在经历了2020-2021的原奶价格上涨之后，21年Q3开始原奶价格有所回落，预计成本压力高点已过。龙头逐步向上游布局奶源，有利于更好的布局产品线。 ⚫ 大众食品板块：2021年大众食品板块面临了消费需求回落；原材料、包材价格上涨导致成本上涨的困境。2021年四季度以来各公司提价密集落地，预计2022年能够缓解成本上涨带来的盈利压力。但需求端依然跟疫情走向有较大相关性。 ⚫ 新能源汽车板块：2021年国内新能源汽车保持强劲增长。2022年新能源车补贴标准在2021年基础上退坡30%，目前行业上游资源价格高企。尽管面临涨价压力，但由于新能源车在供给端日益丰富，预计2022年国内新能源车预计销量在500万辆以上。行业经过两年大幅上涨后估值高企，年初以来的调整有利于消化估值，目前渗透率下行业未来仍然有较大机会。 关键资讯： ⚫ IMF总裁格奥尔基耶娃表示，中国经济仍保持正增长，尽管因新冠疫情影响面临下行压力，但无论是在货币政策还是财政政策方面，中国都有充足政策空间。中国可以利用政策空间支持最弱势人群、促进消费，让消费繁荣给经济带来更多活力。 ⚫ 美联储主席鲍威尔表示，将在5月份的会议上讨论加息50个基点。FOMC略微加快行动步伐是适宜的。许多美联储官员认为，一次或多次加息50个基点是合适的。美联储致力于使通货膨胀率回到2%，并将尽最大努力去完成它。鲍威尔讲话后，对政策敏感的2年期美债收益率一度攀升14个基点，至近2.74%的周期新高，5年期美债收益率升幅类似，达到3%，为2018年末以来的最高水平。 ⚫ 欧洲央行高官密集发声，最快可能7月加息。欧洲央行副行长金多斯表示，欧洲央行应该能够到7月份逐步取消资产购买计划，为最早在7月份加息铺平道路。德国央行行长内格尔称，如果央行决定在6月底结束债券购买，可能第三季度初加息。此前，欧 3 请参阅后文之财务权益、商务关系披露及免责声明 洲央行管委Pierre Wunsch、Martins Kazaks均表态，最早7月可能开始加息。 ⚫ 环球银行金融电信协会（SWIFT）数据显示，2022年3月，在基于金额统计的全球支付货币排名中，人民币保持全球第五大活跃货币的位置，占比2.2%。在主要货币的支付金额排名中，美元、欧元、英镑和日元分别以41.07%、35.36%、6.47 %和2.8%的占比位居前四位。 ⚫ 央行行长易纲在G20财长与央行行长会议上表示，中国稳健的货币政策灵活适度，政策发力适当靠前，支持实体经济发展，央行将灵活运用多种货币政策工具，发挥好货币政策工具总量和结构双重功能，加大对实体经济的支持。 ⚫ 证监会召开机构投资者座谈会提出，养老金、银行保险机构和各类资管机构等机构投资者，要把提高投资管理能力特别是权益投资能力作为核心竞争力，积极拓展参与资本市场的广度和深度。进一步扩大权益投资比例，提升长期收益水平。方星海回应中概股下跌问题表示，中美审计监管问题是核心。他指出，证监会谈判团队与美国团队谈判非常顺利，很有信心未来达成协议，让PCAOB合法合理地进行审查。这个不确定性相信很快就会移除。 ⚫ 商务部将研究进一步促进外贸稳定发展的政策措施，全力保障外贸产业链供应链稳定畅通。另外，商务部近期将会同有关部门择优选择部分地区开展内外贸一体化试点，形成一批可复制推广的经验做法，以点带面，推进全国内外贸一体化发展。 ⚫ 国家发改委发文明确，2022年新建风电、光伏发电项目按照国家规定延续执行平价上网政策。新建风电、光伏发电项目可自愿参与市场交易形成市场电价，充分体现新能源的绿色电力价值。 ⚫ Canalys报告表示，2022年第一季度，受经济形势不佳和季节性需求低迷的影响，全球智能手机出货量同比下降11%。三星以24%的份额领跑市场，苹果以18%的市场份额排名第二。小米凭借红米Note系列的出色表现，以13%市场份额位居第三。OPPO（包括OnePlus）和vivo分别以10%和8%的份额位列前五。 风险提示： 以上投研要点、行业分析是基于我们研究团队的视野范围及可靠资料来源而拟备。并非在掌握全部市场讯息下做出的理解。市场可能会出现超过预期的因素及投资机会。同时旧资料亦可能不时被供应方修订。请阅者留意。 4 请参阅后文之财务权益、商务关系披露及免责声明 近日重要数据时间国家/地区指标名称前值预期今值2022-04-22欧盟4月欧元区:服务业PMI(初值)55.655.02022-04-22欧盟4月欧元区:制造业PMI(初值)56.557.02022-04-22欧盟4月欧元区:综合PMI(初值)54.953.92022-04-22美国4月Markit服务业PMI:商务活动:季调58.058.22022-04-22美国4月Markit制造业PMI:季调58.858.0数据源：彭博、西证证券经纪 5 请参阅后文之财务权益、商务关系披露及免责声明 主要行业股份估值市值经调整市盈率(x)市帐率(x)股息率(%)净资产收益率(%)公司股份编号(亿港元)历史1年预测2年预测1年预测1年预测1年预测汽车吉利汽车0175.HK1,18220.4811.889.060.261.669.87比亚迪1211.HK7,732181.8675.0851.385.380.077.15广汽集团2238.HK1,2347.315.925.170.563.749.40银行汇丰控股0005.HK11,25611.4510.879.780.730.467.99建设银行0939.HK14,4693.923.623.350.436.8312.31农业银行1288.HK12,9163.783.323.090.397.4811.45工商银行1398.HK19,8854.083.733.480.446.7511.54中国银行3988.HK11,0523.663.323.100.377.5910.84保险友邦保险1299.HK9,58016.5416.4114.371.821.7511.80中国平安2318.HK10,1237.895.354.540.881.9716.67中国人寿2628.HK7,4825.414.433.790.526.4511.59金融服务港交所0388.HK4,09332.6529.4025.437.492.7526.05国泰君安2611.HK1,5394.904.574.070.466.6610.05中信证券6030.HK3,4109.027.886.780.872.0411.80房地产新鸿基0016.HK2,7419.699.188.50n.a.5.235.20中国海外0688.HK2,6985.495.054.650.584.7911.43领展0823.HK1,43512.4132.8413.850.914.482.50长实集团1113.HK1,9939.380.000.00n.a.3.460.00碧桂园2007.HK1,2293.753.663.500.3710.0712.20万科企业2202.HK2,6487.815.675.650.678.0810.46中国恒大3333.HK2181.140.000.00n.a.1