【关于我们】 亿翰智库是一家以房地产行业的数据分析、行业研判与企业研究为核心的研究机构，并于2017年联合数十家房企共同成立企业研究分会（隶属于全联房地产商会的专业二级机构）。本研究成果由双方团队共同完成，定期向业内与资本市场发布，如有疑问，请及时与我们联系。 地产下行趋势未改，家具行业持续洗牌 ——3月地产后周期行业月报（第8期） 相关研究： 投资要点：  驱动因素追踪：地产下行趋势未改，家具出口韧性十足 2022年3月，住宅销售面积达12842.74万平方米，同比下滑23.20%，同比跌幅继续扩大。即便考虑到疫情的影响，3月单月销售面积的降幅仍然明显大于2020年3月的降幅。整体来看，传统的“小阳春”并未到来，楼市仍然显得冰冷刺骨。尽管部分城市如郑州和北京的二手房市场有所回暖，但市场下行趋势仍然未改。继郑州在限贷、限购等进行放松以后，近期另一个省会城市兰州亦对地产政策进行了较大幅度的调整，且刺激力度更大，范围更广。但整体来看，3月份的政策力度仍然偏弱。由于疫情对于经济增长较大的压力，我们仍然期待有更多的二线城市推出实质性的宽松政策。 竣工方面，2022年3月住宅竣工面积达3407万平方米，同比下滑15.34%。整体来看，竣工数据不论是从规模还是降幅上看，均处于2018年以来的低位。随着疫情的冲击和房企的持续暴雷，竣工交付情况不佳，延续了前两个月的低迷情况。 美国家具市场方面，美国2月家具及家居摆设的销售额（季调）达105.01亿元，同比增长20.09%，需求仍然较好。出口方面，3月家具及零件出口额达55.68亿美元，同比上升7.40%，出口增幅由负转正。2022年1-3月家具累计出口同比增幅达3.9%。整体来看，出口的韧性仍在。我们预计在2021年的高基数的情况下，2022年家具出口仍然维持相对较好的态势，但整体增速预计将低于2021年。  行业景气度追踪：家具家电零售萎靡，集成灶销售有所走弱 3月单月家具零售额达126亿元，同比下滑8.8%，延续了此前的低迷态势，行业预计将进一步洗牌。3月单月家电零售额达752亿元，同比下滑4.3%。随着地产销售的下行和疫情的持续冲击，家具家电类的销售萎靡。随着年报季的到来，近期发布年报的企业2021年业绩表现分化较为明显。索菲亚受到恒大暴雷的冲击，归母净利润降至1.23亿元，同比下滑89.72%。2021年金牌厨柜实现营业收入34.48亿元，同比增长30.61%；实现归属于上市公司股东的净利润3.38亿元，同比增加15.49%。 家电方面，3月集成灶行业线上零售额同比增长12.1%，产品均价8051元，同比增长27.5%，呈现出“价升量跌”的态势。受到疫情等因素的影响，3月集成灶销售情况相对偏弱。和集成灶类似，3月独立式干衣机的销售情况亦有所下行。3月独立式干衣机的线上销售额下滑15.6%，均价升至4403元，同比提升15.6%。从竞争格局来看，海尔和小天鹅两强并立的格局仍然相对明显。海尔的零售份额达28.0%，同比上升5.8%。小天鹅的市场份额升至21.5%，同比上升5.0%。整体上来看，行业的集中度有所提升。整体来看，在地产回暖尚待时日的情况下，我们认为应更加关注抓住行业洗牌机会的龙头企业和产品消费属性更强的标的企业，以尽可能减弱地产对于产业链企业的冲击。 《2021年6月中国典型房企销售业绩TOP200》 《月读数据【第43期】┃商品房销售持续向好，但4月新开工面积同比下降9.3%（2021年1-4月）》 《730中央政治局会议：揭示房地产行业五大走向！》 《2019年年报综述：四类指标全面放缓，地产告别高增长时代》 《一文读懂房产税的四大问题》 近十二个月行业表现 注：相对收益与沪深300相比 联系方式： 联系人： 报告撰写：亿翰智库于小雨、周小龙 官方网站： www.ehconsulting.com.cn -20%0%20%40%60%20-0720-0720-0820-0820-0920-0920-1020-1120-1220-1221-0121-0121-0221-0321-0321-0421-0521-0521-06房地产指数沪深300房地产行业研究·研究报告2022年4月21日亿翰智库 房地产行业月度策略报告 目录 1引言 ....................................................................................................................................... 1 2驱动因素追踪：地产下行趋势未改，家具出口韧性十足 ......................................................... 1 （1）3月“小阳春”未至，地产销售持续低迷 ...................................... 1 （2）个别城市二手房有所回暖，家具出口韧性十足 ................................ 2 3原材料价格追踪：海运费用有所回落，企业成本端压力略有减缓 .......................................... 3 4行业景气度追踪：家具家电零售萎靡，集成灶销售有所走弱 ................................................. 4 （1）家具行业持续洗牌，企业业绩表现分化明显 .................................. 4 （2）集成灶销售有所走弱，高端化趋势推动扫地机器人持续涨价 .................... 6 1 房地产行业月度策略报告 1引言 3月，从高频数据来看，一手房和二手房销售整体上仍然延续了此前的低迷态势，市场仍处于下行期。继郑州在限贷、限购等进行放松以后，近期另一个省会城市兰州亦对地产政策进行了较大幅度的调整，且刺激力度更大，范围更广。但整体来看，3月份的政策力度仍然偏弱。随着疫情对于稳增长造成较大的压力，我们仍然期待有更多的二线城市推出实质性的宽松政策。 海外市场，家具出口的增速由负转正，出口的韧性仍在，我们预计在2021年的高基数的情况下，2022年家具出口仍然维持相对较好的态势，但整体增速预计将低于2021年。从行业层面来看，随着地产销售的下行，家具和家电的零售额明显走弱，而近期发布年报的企业2021年业绩表现分化较为明显。我们认为应更加关注抓住行业洗牌机会的龙头企业和产品消费属性更强的企业，以尽可能减弱地产对于产业链企业的冲击。 2驱动因素追踪：地产下行趋势未改，家具出口韧性十足 （1）3月“小阳春”未至，地产销售持续低迷 2022年3月，住宅销售面积达12842.74万平方米，同比下滑23.20%，同比跌幅继续扩大。即便考虑到疫情的影响，3月单月销售面积的降幅仍然明显大于2020年3月的降幅。整体来看，传统的“小阳春”并未到来，楼市仍然显得冰冷刺骨。 分能级城市来看，一线城市、核心二线城市、普通二线城市和三四线城市的住宅成交分别为227.3万平米、708.8万平米、346.0万平米和358.5万平米，分别同比下滑46.5%、42.0%%、36.1%和61.8%，各能级城市表现均较为低迷。 分区域来看，长三角3月区域整体成交依旧保持下行态势，且下降幅度有所扩大。受到疫情的冲击，上海3月成交面积同比下滑51.1%，成交大幅下滑。其他几个长三角核心城市下滑幅度亦相对较大，南京、苏州、杭州成交面积分别同比下降62.3%、26.5%、51.5%。受到此前的政策调控和疫情影响，大湾区地区的几个城市的楼市仍然处于相对萎靡的状态。深圳、广州、东莞和佛山分别同比下滑29.9%、57.0%、12.8%和47.5%，楼市表现较为萎靡。 企业端方面，房企销售表现亦相对低迷，3月TOP200房企全口径销售金额3月单月销售金额同比下降52.9%，降幅较2月扩大2.5个百分点，且单月销售额为2018年以来同期新低。具体来看，TOP100房企中95%的房企3月 2 房地产行业月度策略报告 销售额同比下降，其中近八成房企降幅在30%以上，近六成房企降幅在50%以上，整体企业销售情况维持此前的低迷态势。 政策方面，继郑州在限贷、限购等进行放松以后，近期另一个省会城市兰州亦对地产政策进行了较大幅度的调整，且刺激力度更大，范围更广。兰州不仅仅在认房认贷方面对照郑州进行了调整，还在个人首套的首付比例上进行了降低，首套首付比例降至20%。此外，不仅孝老家庭可以额外多购买一套住房，生育两孩或三孩的家庭亦可额外购买一套住房，整体的刺激力度较大。但整体来看，3月份的政策力度仍然偏弱。随着疫情在上海、广州等地的爆发，稳增长压力更加巨大，我们仍然预计未来会有更多的城市推出刺激政策。楼市预计将逐渐回暖。 图表：各能级城市3月商品住宅成交面积情况（万平米） 城市名称 3月成交面积 同比 环比 一线城市 227.3 -46.5% 2.9% 核心二线城市 708.8 -42.0% 36.9% 普通二线城市 346.0 -36.1% 65.7% 三四线城市 358.5 -61.8% 4.3% 资料来源：亿翰智库 （2）个别城市二手房有所回暖，家具出口韧性十足 二手房方面，和新房类似，2022年3月监测城市的二手房成交面积同比下滑49.47%，跌幅较2月份进一步扩大。具体来看，全国二手房成交仍然萎靡，但随着信贷的放宽，个别核心城市的二手房市场有所回暖。以北京为例，北京3月份成交面积达149.3万平方米，同比下滑22.56%，较2月份跌幅明显收窄，且成交规模高于2019年同期水平。除此以外，在一系列宽松政策推出后，郑州二手房市场在3月份有所回暖，二手房成交面积达51.47万平方米，同比增长29.84%。但整体来看，除了个别城市的成交有所回暖以外，大部分监测城市的二手房成交面积均大幅下滑，整体市场仍然低迷，行业的回暖仍待时日。 竣工方面，2022年3月住宅竣工面积达3407万平方米，同比下滑15.34%。整体来看，竣工数据不论是从规模还是降幅上看，均处于2018年以来的低位。随着疫情的冲击和房企的持续暴雷，竣工交付情况不佳，延续了前两个月的低迷情况。 3 房地产行业月度策略报告 海外方面，美国2022年2月成屋销售的销量为602万套，比2021年同期下滑了2.4%，环比下滑7.2%。我们认为，当前楼市降温的主要原因仍然在于供应不足。截至2月底，全美待售成屋仅有87万套，同比下降15.5%，仍然处于历史低位。库存消化仅需要1.7个月，低于2021年同期的2个月，供给相对紧张。而供需的不平衡也刺激了房价的上涨，2月房价中位数为35.73万美元，同比上涨15%。供应端成为约束楼市成交上行的主要因素。 美国家具市场方面，美国2月家具及家居摆设的销售额（季调）达105.01亿元，同比增长20.09%，需求仍然较好。出口方面，3月家具及零件出口额达55.68亿美元，同比上升7.40%，出口增幅由负转正。2022年1-3月家具累计出口同比增幅达3.9%。整体来看，出口的韧性仍在，我们预计在2021年的高基数的情况下，2022年家具出口仍然维持相对较好的态势，但整体增速预计将低于2021年。 精装修方面，随着地产的下行，精装修新开盘项目数量整体下滑。据奥维云网（AVC）监测数据显示，2022年开年新开盘项目腰折，2月份商品住宅新开盘项目数量53个，同比下降57.3%，规模3.8万套，同比下降64.7%。而对应的是，橱柜的配套量达3.67万套，同比下滑64.5%。 3原材料价格追踪：海运费用有所回落，企业成本端压力略有减缓 整体来看，原材料价格涨跌互现，价格多处于震荡区间。定制家居方面，刨花板和中纤板分别是定制家具柜体和柜门制造的主要材料之一，刨花板的价格波动能够在一定程度上影响定制家居企业的生产成本。从价格