2022年一季报点评：业绩&订单持续超预期，组件设备龙头多点开花

证券研究报告·公司点评报告·光伏设备 东吴证券研究所 1 / 3 请务必阅读正文之后的免责声明部分 奥特维（688516） 2022年一季报点评：业绩&订单持续超预期，组件设备龙头多点开花 2022年04月18日 证券分析师 周尔双 执业证书：S0600515110002 021-60199784 zhouersh@dwzq.com.cn 研究助理 刘晓旭 执业证书：S0600121040009 liuxx@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 198.92 一年最低/最高价 63.72/269.88 市净率(倍) 12.84 流通A股市值(百万元) 10,078.33 总市值(百万元) 19,627.44 基础数据 每股净资产(元,LF) 15.49 资产负债率(%,LF) 69.20 总股本(百万股) 98.67 流通A股(百万股) 50.67 相关研究 《奥特维(688516)： 2021年年报点评：业绩持续超预期，组件设备龙头多点布局开花》 2022-04-15 《奥特维(688516)：铝线键合机获通富微电批量订单，突破头部客户加速国产替代》 2022-04-06 《奥特维(688516)：2022股权激励方案上调保底业绩，彰显持续增长信心》 2022-02-24 买入（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2021A 2022E 2023E 2024E 营业总收入（百万元） 2,047 3,115 4,194 5,656 同比 79% 52% 35% 35% 归属母公司净利润（百万元） 371 549 786 1,104 同比 139% 48% 43% 40% 每股收益-最新股本摊薄（元/股） 3.76 5.57 7.97 11.19 P/E（现价&最新股本摊薄） 52.94 35.74 24.97 17.77 [Table_Summary] 事件：公司公告2022年一季报，实现营收6.25亿元，同比+70%；归母净利润1.07亿元，同比+109%。 投资要点 ◼ 受益于行业高景气，组件设备龙头业绩持续超预期： 2022Q1公司实现营收6.25亿元，同比+70%，环比+1%；实现归母净利润1.07亿元，同比+109%，环比-25%，主要系2021Q4的其他收益和公允价值变动净收益较多。 ◼ 毛利率稳定提升，净利率同比大幅改善：2022Q1公司毛利率为38.6%，同比+1.1pct，环比+2pct，订单质量明显改善；净利率为16.2%，同比+2.4pct，规模效应下净利率提升明显，净利率环比-7pct，主要系2021Q4的其他收益和公允价值变动净收益较多所致。2022Q1期间费用率19.2%，同比-3.7pct，环比+5.1pct。其中销售费用率为4.6%，同比-0.8pct，环比+1.6pct；管理费用率（含研发）为14.2%，同比-0.9pct，环比+3.0pct；财务费用率为0.4%，同比-2.1pct，环比+0.5pct。 ◼ 合同负债&存货高增，新签订单饱满业绩确定性强：截至2022Q1末，公司合同负债为13.3亿元，同比+63.6%；存货为23.2亿元，同比+66%。主要系公司订单充足，2022Q1新签订单14.4亿元（含税），同比+85%，环比+1.4%；截至 2022Q1末，公司在手订单 48.9亿元（含税），同比+77%。公司订单大增，我们判断主要原因是因为下游组件厂预期硅料价格下跌后，下游终端市场需求会迅速复苏，故提前布局设备环节扩产，而串焊机从订单到交货需要3个月，从交货到调试完成也需要1-2个月，故组件厂Q1已经开始布局设备下单扩产，我们预计全年组件厂扩产会随着终端需求复苏而持续旺盛；根据我们测算，公司2022-2023年新签总订单将分别达56、77亿元。 ◼ 技术储备丰富，成长为横跨光伏、锂电、半导体的自动化平台公司：（1）半导体键合机：2022年4月6日奥特维获通富微电批量键合机订单，获头部客户认可键合机国产化提速。（2）光伏领域：单晶炉获得GW级订单；烧结退火炉（光注入）随着N型电池片（TOPCon）市场规模扩大逐步放量；SMBB 超细焊丝多主栅串焊机已获得知名光伏企业大额订单。（3）锂电设备：是公司低基数的高增长业务，2021年中标蜂巢1.3亿元订单（模组 PACK线），未来还将布局叠片机受益于专机放量。 ◼ 盈利预测与投资评级：随着光伏组件设备持续景气+新领域拓展顺利，我们维持公司2022-2024年的归母净利润分别为5.5/7.9/11.0亿元，对应当前股价 PE 为36/25/18倍，维持“买入”评级。 ◼ 风险提示：新品拓展不及预期，下游扩产不及市场预期。 -22%10%42%74%106%138%170%202%234%266%298%2021/4/192021/8/182021/12/172022/4/17奥特维沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 公司点评报告 2 / 3 奥特维三大财务预测表 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 利润表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 流动资产 3,851 5,530 7,385 9,972 营业总收入 2,047 3,115 4,194 5,656 货币资金及交易性金融资产 800 952 1,392 2,506 营业成本(含金融类) 1,276 1,942 2,607 3,490 经营性应收款项 1,122 2,095 2,749 3,525 税金及附加 9 28 38 51 存货 1,852 2,394 3,143 3,825 销售费用 78 118 151 204 合同资产 0 0 0 0 管理费用 110 202 231 283 其他流动资产 78 89 101 116 研发费用 145 218 285 385 非流动资产 431 525 609 596 财务费用 21 6 8 8 长期股权投资 0 0 0 0 加:其他收益 70 31 29 34 固定资产及使用权资产 164 256 327 341 投资净收益 15 0 0 0 在建工程 141 120 110 59 公允价值变动 14 0 0 0 无形资产 44 56 67 79 减值损失 -88 0 0 0 商誉 20 31 42 55 资产处置收益 -1 0 0 0 长期待摊费用 2 2 2 2 营业利润 419 631 903 1,269 其他非流动资产 59 59 59 59 营业外净收支 0 0 0 0 资产总计 4,282 6,055 7,994 10,568 利润总额 418 631 903 1,269 流动负债 2,822 4,045 5,198 6,668 减:所得税 51 82 117 165 短期借款及一年内到期的非流动负债 435 287 197 87 净利润 367 549 786 1,104 经营性应付款项 987 1,690 2,276 2,986 减:少数股东损益 -3 0 0 0 合同负债 1,142 1,739 2,334 3,125 归属母公司净利润 371 549 786 1,104 其他流动负债 258 329 391 470 非流动负债 33 33 33 33 每股收益-最新股本摊薄(元) 3.76 5.57 7.97 11.19 长期借款 0 0 0 0 应付债券 0 0 0 0 EBIT 411 606 882 1,243 租赁负债 14 14 14 14 EBITDA 429 637 925 1,292 其他非流动负债 19 19 19 19 负债合计 2,854 4,078 5,231 6,701 毛利率(%) 37.66 37.65 37.84 38.28 归属母公司股东权益 1,408 1,957 2,743 3,847 归母净利率(%) 18.11 17.63 18.74 19.52 少数股东权益 20 20 20 20 所有者权益合计 1,428 1,977 2,763 3,867 收入增长率(%) 78.93 52.20 34.62 34.86 负债和股东权益 4,282 6,055 7,994 10,568 归母净利润增长率(%) 138.63 48.12 43.15 40.48 现金流量表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 重要财务与估值指标 2021A 2022E 2023E 2024E 经营活动现金流 317 425 657 1,260 每股净资产(元) 14.27 19.83 27.80 38.99 投资活动现金流 58 -125 -127 -36 最新发行在外股份（百万股） 99 99 99 99 筹资活动现金流 -81 -148 -90 -110 ROIC(%) 21.82 25.39 29.23 31.17 现金净增加额 293 152 440 1,114 ROE-摊薄(%) 26.33 28.06 28.66 28.70 折旧和摊销 19 31 42 49 资产负债率(%) 66.65 67.35 65.43 63.41 资本开支 -193 -125 -127 -36 P/E（现价&最新股本摊薄） 52.94 35.74 24.97 17.77 营运资本变动 -141 -216 -221 43 P/B（现价） 13.94 10.03 7.16 5.10 数据来源:Wind,东吴证券研究所，全文如无特殊注明，相关数据的货币单位均为人民币，预测均为东吴证券研究所预测。 qRoQoRyQqNqMpRrRnNmNtMbRdN6MoMrRoMoMlOmMtPjMmOqR8OnMpRvPsPnQwMmRqM免责及评级说明部分 免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本研究报告仅供东吴证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任。在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发、转载，需征得东吴证券研究所同意，并注明出处为东吴证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 东吴证券投资评级标准： 公司投资评级： 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15%以上； 增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5%与15%之间； 中性：预期未来 6个月个股涨跌幅相对大盘介于-5%与5%之间； 减持：预期未来 6个月个股涨跌幅相对大盘介于-15%与-5%之间； 卖出：预期未来 6个月个股涨跌幅相对大盘在-15%以下。 行业投资评级： 增持： 预期未来6个月内，行业指数相对强于大盘5%以上； 中性： 预期未来6个月内，行业指数相对大盘-5%与5%； 减持： 预期未来6个月内，行业指数相对弱于大盘5%以上。 东吴证券研究所 苏州工业园区星阳街5号 邮政编码：215021 传真：（0512）62938527 公司