宏观专题：复盘中美利差倒挂对权益市场风格的影响

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本报告讨论了中美利差对权益市场风格的影响。自2011年以来，国际收支从“双顺差”的不平衡状态向均衡状态回升，外汇占款对国内流动性被动投放的传导机制减弱后，中美利差倒挂基本上没有再出现。在2010年以前，权益市场几乎不太容易受到中美利差收窄/倒挂的作用影响，而2016年之后的市场走势则与中美利差高度一致。中美利差的变化通过作用于A股市场不同的定价因素来影响A股市场。在顺差吸引资金流入的状况下，海外资金更多通过外汇占款扩张基础货币影响国内货币政策，再从政策调控角度出发，引发货币政策被动跟随收紧，一方面通过影响信贷扩张来影响企业基本面导致盈利预期下行，另一方面，国内开始收紧引发市场情绪降温，一定程度上影响了市场的风险偏好。