投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号 有色金属 一、行情建议 品种 行情评述 操作建议 贵金属 避险和通胀忧虑提振金价创一个月新高 1）、重要消息：当地时间12日，泽连斯基：乌克兰国家安全局通过特别行动抓捕了反对派领导人梅德韦丘克。外媒称，拜登首次指责俄罗斯在乌克兰实施“种族灭绝”，言辞升级。 美联储未来“二把手”布雷纳德：美联储将“迅速”采取行动提高利率，可能5月确定缩表计划、6月开始该进程。美联储布拉德称需要更激进的措施来遏制通胀。 伊朗最高领袖哈梅内伊：恢复核问题全面协议的谈判“进展顺利”。 4月13日，新西兰联储意外加息50个基点至1.5%，以22年来最大的幅度升息，以抑制通胀。加拿大央行加息50个基点至1%，再次抢跑美联储，符合预期，且声明称将于4月25日停止购买政府债券。 美国3月PPI环比1.4%，同比11.2%，创历史最大涨幅，高于预期；3月核心PPI同比9.2%，远超预期。或表明美国通胀压力将进一步加剧。英国3月CPI同比增长7.0%，再创30年来最高纪录。 2）、行情回顾：周三（13日），沪金收涨0.58%至403.7元/克；沪银收涨1.15%至5208元/千克。欧美时段，伦敦金一度突破1980美元/盎司，续刷1个月新高；伦敦银突破25.7美元/盎司关口，创3周新高。夜盘，沪金走高至405上方，沪银一度突破5250关口。 3）、逻辑观点：乌克兰东部战事趋紧和俄乌谈判陷入僵局，避险需求增加提振贵金属价格反弹；其次，美国3月CPI和PPI同比均不断创历史新高，通胀忧虑短期难解亦对贵金属价格构成支撑。另，10年美债收益率均走低至2.65%附近，也对贵金属价格构成支撑。 短期而言，我们认为避险需求和通胀忧虑难解仍会继续支撑贵金属价格维持高位震荡。 但中期而言，即使俄乌局势仍存有不确定性，避险情绪难以回到短期：继续维持高位震荡。 推荐星级 ★★★ 国贸期货投研日报 (2022-04-14) 国 贸 期 货 研 发 出 品 期市有风险 入市需谨慎 前期高点；新西兰加拿大央行抢跑美联储加息50个基点，美国3月CPI和PPI同比增长均创历史新高，均强化美联储5月加息50bp的概率，我们认为未来在美联储更激进加息和更快缩表的紧缩货币政策下，贵金属中期压制仍在，静待4月底至5月初紧缩逻辑的回归。 镍 供应趋紧格局延续，镍价宽幅震荡运行 1、现货方面：13日SMM1#电解镍报224000-226000元/吨。现货市场，金川及俄镍持平报价224000-226000元/吨，均价225000元/吨，较昨日价格上涨8700元/吨。镍豆今日报价223000-225000元/吨，均价224000元/吨，较昨日价格上涨9200元/吨。当前镍供应情况偏紧情况加剧，国产纯镍出现减产情况，叠加海外镍因内外价差较大清关量有限从而造成此局势。若南方疫情有所好转，在一定程度上可缓解供给偏紧的情况，但实质性的缺货情况并不能解决。高镍铁行情平稳，报1625元/镍，低镍铁价格平稳，报5225元/吨。 2、市场消息整理： （1）为有效阻断疫情传播，张家港市决定自4月13日5时至4月19日24时，在全市进一步加强疫情防控措施。原则上市域内企业暂停生产活动，对于确需生产的企业，须经各区镇疫情防控指挥部审批、发放员工通行证。据了解，张家港浦项已对员工进行闭环管理，不锈钢生产目前暂无问题，运输状况须视疫情发展而定。 （2）外电4月12日消息，印度政府一位高级官员周二表示，欧盟钢铁部已要求印度财政部取消对镍铁征收的基本关税。目前印度对进口镍铁征收2.5%的关税。镍铁是不锈钢制造商的一种关键原材料。此举将有助于不锈钢制造商降低投入成本。 （3）4月11日，南苏拉威西省、西爪哇省和首都雅加达特区等印尼多个省份发生抗议活动。据调研了解，位于苏拉威西岛、爪哇岛、马鲁古群岛上的印尼镍铁冶炼企业均表示，目前暂未对生产及项目建设造成影响。 （4）据俄新社12日最新报道，俄罗斯总统普京与白俄罗斯总统卢卡申科当天举行记者会，谈及俄乌谈判。普京称，基辅“脱离”俄乌双方在伊斯坦布尔谈判时达成的共识，俄乌谈判陷入僵局。 （5）美国3月未季调CPI同比上涨8.5%，续创40年来新高，预期为8.4%，前值为7.9%。美国3月季调后CPI月率录得1.2%，创2005年10月以来新高。 （6）据外媒4月13日消息，第一量子已提议扩建其在澳大利亚西南 操作上建议观望，注意控制风险。 推荐星级 ★★ 部的Ravensthorpe镍项目，从而使Shoemaker-Levy矿体的占地面积增加220公顷。Shoemaker-Levy于2021年11月正式投产，使Ravensthorpe的矿山寿命增加了20年，拟议的扩建将增加空间，用于额外的矿坑、表层土壤的储存和建设水岩倾倒场。该建议的理由是，该公司重新评估了资源，发现目前的提议不足以保持该矿场的可行性。Ravensthorpe目前每年从多个矿床中生产高达22万吨的氢氧化镍钴，然后在现场加工。 3、总结展望：（1）俄乌局势仍不明朗，欧美称将加大对俄制裁，地缘政治风险仍存。美国3月通胀数据超预期上涨，市场对美联储5月激进加息预期提升，海外流动性收紧政策的逐步加码仍将对有色形成一定压制。我国社融数据超预期表现，市场预期国内防疫政策调整，宏观避险情绪有所反复。国内外镍价虽已从高位回落，但全球库存仍在低位，主力资金仍未完全离场，镍价回归合理区间的过程中仍需时日，镍价近期宽幅震荡运行。 （2）基本面看，1）全球镍库存仍在低位，国内库存有所增加，进口窗口持续关闭；2）全国疫情反复影响运输，镍铁供应趋紧，而下游不锈钢需求仍受到疫情影响，镍铁价格料持稳为主。3) 疫情对不锈钢市场影响仍较明显，下游需求疲弱拖累成交，但原料坚挺仍对钢价形成成本支撑，市场对钢厂被动减产预期仍存，钢价震荡为主。近期佛锡两地库存连续垒库，需求仍受疫情影响，后续关注疫情过后不锈钢需求兑现情况。 总体而言，从宏观方面来看，俄乌局势仍不明朗，能源价格高位，后续仍需关注相关制裁与谈判进展。美通胀超预期飙升，市场对美联储5月加息50个基点预期提升，中长期海外流动性收紧仍将对有色形成压制。我国社融数据超预期表现，市场预期国内防疫政策调整，宏观避险情绪有所反复。 近期国内疫情影响镍上下游贸易，高镍价仍抑制下游需求，但全球镍库存仍在低位，海外供应趋紧格局延续，主力资金博弈尚未结束，镍价回归合理区间仍需时日。短期镍价或宽幅震荡，波动率较大，操作上建议观望为主，后续关注逢高沽空机会，注意防范市场风险！ 重点关注：下游消费，印尼镍铁产量，高冰镍项目进展，宏观消息 铜 市场交易通胀预期，铜价走强 1、 事件回顾：（1）央视新闻报道，李克强总理主持召开国务院常务会议，4月13日召开的国常指出，针对当前形势变化，鼓励拨备水 震荡偏强。 平较高的大型银行有序降低拨备率，适时运用降准等货币政策工具，进一步加大金融对实体经济特别是受疫情严重影响行业和中小微企业，个体工商户支持力度，向实体经济合理让利，降低综合融资成本；（2）据海关统计，按美元计价，中国3月份进出口总值5047.9亿美元，同比增长7.5%。其中，出口2760.8亿美元，同比增长14.7%；进口2287亿美元，同比下降0.1%；海关总署表示，当前，国际国内环境有些突发因素超出预期，我国外贸所处的外部环境更趋严峻复杂，发展也面临着诸多风险挑战。叠加去年高基数等因素，从月度情况来看，进出口增速整体有所回落；（3）美国3月CPI同比 8.5%，预期 8.4%，前值 7.9%；美国圣路易斯联储主席布拉德：认为适度加息将抑制CPI的想法是“幻想”；需要更激进的措施来遏制通胀；（4）受俄乌局势影响，世贸组织（WTO）几乎“腰斩”对2022年全球贸易增长的预测，称今年全球贸易增长可能会从去年10月预测的4.7%降至2.4%-3%之间。 周三有色板块继续大面积上涨飘红，其中沪镍上涨3.96%，沪锌上涨1.88%，沪铝上涨0.95%，沪铜上涨0.93%，沪铅上涨0.78%，沪锡下跌1.96%。 2、 行情回顾：期货方面，沪铜2205合约开于73300元/吨，价格偏强运行，报收74030元/吨，涨680元/吨。沪铜指数持仓量增1.0万手，至34.8万手。LME铜涨1.19%（15:00价格）。 现货方面，SMM平水铜价格74490元/吨，涨695元/吨，平水铜升水40元/吨，跌100元/吨；SMM升水铜价格74510元/吨，涨700元/吨，升水铜升水65元/吨，跌90元/吨。 3、 隔月价差：沪铜近月与连一价差为300元/吨，跌70元/吨；连一与连二价差为220元/吨，涨90元/吨；连二与连三价差190元/吨，涨90元/吨。 4、 逻辑观点：宏观层面，美国3月份CPI继续超预期飙升，市场对美联储5月份大幅加息预期提升，预计随着会议临近，市场风险偏好相对承压；国内方面，近期华东疫情仍较严峻，打压市场信心，但这同样提升市场对国内稳增长政策加码的预期。而近期国常会提及适时运用降准等货币政策工具，短期流动性存在宽裕预期，利多大宗商品；基本面方面，全球铜库存处于历史低位，对铜价产生支撑，但近期华东下游消费受抑制，铜价相对承压。预计短期铜价维持震荡走势，关注4月中下旬国内疫情发展，以及下游消费复苏进展。 推荐星级 ★★ 铝 铝价震荡偏强，关注下游需求变化 1、 事件回顾：（1）央视新闻报道，李克强总理主持召开国务院常务会议，4月13日召开的国常指出，针对当前形势变化，鼓励拨备水平较高的大型银行有序降低拨备率，适时运用降准等货币政策工具，进一步加大金融对实体经济特别是受疫情严重影响行业和中小微企业，个体工商户支持力度，向实体经济合理让利，降低综合融资成本；（2）据海关统计，按美元计价，中国3月份进出口总值5047.9亿美元，同比增长7.5%。其中，出口2760.8亿美元，同比增长14.7%；进口2287亿美元，同比下降0.1%；海关总署表示，当前，国际国内环境有些突发因素超出预期，我国外贸所处的外部环境更趋严峻复杂，发展也面临着诸多风险挑战。叠加去年高基数等因素，从月度情况来看，进出口增速整体有所回落；（3）美国3月CPI同比 8.5%，预期 8.4%，前值 7.9%；美国圣路易斯联储主席布拉德：认为适度加息将抑制CPI的想法是“幻想”；需要更激进的措施来遏制通胀；（4）受俄乌局势影响，世贸组织（WTO）几乎“腰斩”对2022年全球贸易增长的预测，称今年全球贸易增长可能会从去年10月预测的4.7%降至2.4%-3%之间。 2、 行情回顾：期货方面，沪铝2205合约开于20860元/吨，价格偏强运行，报收21270元/吨，涨200元/吨。沪铝指数持仓量增0.6万手，47.0万手。LME铝跌0.02%（15:00价格）。 现货方面，广东南储铝市场均价21110元/吨，涨230元/吨；长江现货市场铝锭均价21050元/吨，涨210元/吨；SMM铝现货贴水40元/吨，持平。 3、 逻辑观点：宏观层面，美国3月份CPI继续超预期飙升，市场对美联储5月份大幅加息预期提升，预计随着会议临近，市场风险偏好相对承压；国内方面，近期华东疫情仍较严峻，打压市场信心，但这同样提升市场对国内稳增长政策加码的预期。而近期国常会提及适时运用降准等货币政策工具，短期流动性存在宽裕预期，利多大宗商品；基本面方面，近期华东疫情仍较严峻，华南疫情零星突发，下游需求受到明显影响，叠加西南地区电解铝供应逐步修复，铝价持续回调。对于未来走势，主要关注华东地区疫情变化，以及下游消费复苏进展。而在当前全球库存处于相对低位，国内加大疫情管控措施情况下，铝价未来仍不悲观。关注4月中下旬做多机会。 逢低做多 推荐星级 ★★★ 二、重点数据监测 1、贵金属 2、镍 表1 现货价格 品种 价格（元/吨） 涨跌 SMM1#电解镍 225000 8700 数据来源：SMM 表2 内外盘期货价格 指标名称 价格 涨跌 SHFE镍主力(15: