商业贸易行业点评：3月社零增速承压，可选消费受疫情扰动回落

敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 3月社零增速承压，可选消费受疫情扰动回落 [Table_IndNameRptType] 商业贸易 行业研究/行业点评 [Table_IndRank] 行业评级：增持 报告日期： 2022-04-18 [Table_Chart] 行业指数与沪深300走势比较 [Table_Author] 分析师：王洪岩 执业证书号：S0010521010001 邮箱：wanghy@hazq.com 联系人：梁瑞 执业证书号：S0010121110043 邮箱：liangrui@hazq.com [Table_Report] 相关报告 1.美容护理周报：抖音发布3月美妆爆款榜，珀莱雅和薇诺娜GMV位列前十 2022-04-17 2.【华安新消费】美容护理周报：疫情反复致多地物流受阻，关注Q1销售亮眼企业 2022-04-11 3.《医疗器械分类目录》调整，医美市场持续规范化 2022-04-05 主要观点： [Table_Summary] ⚫ 事件： 国家统计局公布3月社零数据。 ⚫ 受疫情反复拖累，3月社零总额明显回落 2022Q1，社零总额为108659亿元，同比增加3.3%；2022年3月份社零总额34233亿元，同比下降3.5%。按消费类型分，受3月份疫情反复影响，部分餐饮消费场景消失，餐饮收入增速回落远高于商品零售。 2022Q1商品零售98006亿元（+3.6%），餐饮收入10653亿元（+0.5%）；3月份，商品零售31298亿元（-2.1%），餐饮收入2935亿元（-16.4%）。 ⚫ 疫情冲击线下零售，线上平稳增长 2022Q1网上零售额30120亿元（+6.6%），其中实物商品网上零售额25257亿元（+8.8%），占社会消费品零售总额的比重为23.2%。2022年3月网上零售额为10562亿元（+0.5%），线下销售额为23671亿元（-5.2%），线下消费受疫情冲击明显。 ⚫ 可选消费增速下滑显著，基础消费韧性较强 3月疫情管控下，居家隔离增多，粮油、食品类，饮料类等基础消费增速提升，饮料类同比增加12.6%，粮油、食品类同比增加12.5%，增速较2022年1~2月分别提高1.2pct、4.6pct。疫情反复下，线下消费减少，可选消费增速明显回落，金银珠宝类同比下降17.9%，家具类同比下降8.8%，汽车类同比下降7.5%，增速较2022年1~2月分别减少37.4pct、2.8pct、11.4pct。 ⚫ 投资建议 （1）化妆品行业：随着化妆品销售渠道变迁，线上消费已成兵家必争之地，部分头部品牌的线上销售占比超70%。从区域来看，华东区域是化妆品销售的重要地区之一，部分头部品牌在华东的销售占比约20%，如珀莱雅、上海家化、丸美股份占比分别为21%、17%、18%。因疫情反复，上海进入全域静止状态，物流配送受到影响，短期，线上需求转化出现扰动。但由于化妆品在大促中虹吸效应明显，受38节和随后的618大促影响，4月化妆品购买需求短期将收缩。因此我们认为物流暂停影响短期可控。关注：鲁商发展、贝泰妮、珀莱雅、上海家化、丸美股份、水羊股份等。 （2）医美行业监管持续趋严，有望加快行业的规范化进程。证件齐全的头部医美产品供给企业及长期规范经营的医美机构竞争优势更加凸显。关注：爱美客、华熙生物、昊海生科、四环医药、华东医药、朗姿股份、瑞丽医美等。 ⚫ 风险提示 疫情反复的影响、行业竞争加剧、宏观经济波动等。 -32%-23%-13%-4%6%15%4/217/2110/211/22商业贸易沪深300 [Table_CompanyRptType] 行业研究 敬请参阅末页重要声明及评级说明 2 / 2 证券研究报告 [Table_Reputation] 重要声明 分析师声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人对这些信息的准确性或完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的信息和意见仅供参考。本人过去不曾与、现在不与、未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式的补偿，分析结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 华安证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。本报告由华安证券股份有限公司在中华人民共和国（不包括香港、澳门、台湾）提供。本报告中的信息均来源于合规渠道，华安证券研究所力求准确、可靠，但对这些信息的准确性及完整性均不做任何保证。在任何情况下，本报告中的信息或表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。华安证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 本报告仅向特定客户传送，未经华安证券研究所书面授权，本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。如欲引用或转载本文内容，务必联络华安证券研究所并获得许可，并需注明出处为华安证券研究所，且不得对本文进行有悖原意的引用和删改。如未经本公司授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。本公司并保留追究其法律责任的权利。 [Table_RankIntroduction] 投资评级说明 以本报告发布之日起6个月内，证券（或行业指数）相对于同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准，A股以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以纳斯达克指数或标普500指数为基准。定义如下： 行业评级体系 增持—未来 6 个月的投资收益率领先市场基准指数 5%以上; 中性—未来 6 个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至 5%; 减持—未来 6 个月的投资收益率落后市场基准指数 5%以上; 公司评级体系 买入—未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上； 增持—未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%； 中性—未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%； 减持—未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%； 卖出—未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上； 无评级—因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。