交通运输行业：疫情影响专题分析报告-疫情影响企稳，物流恢复在即

基本结论 疫情影响最严重时期已过，公路物流、航运出现积极信号。本轮疫情自3月中下旬爆发，显著影响快递物流、航司机场运营。3月全国快递服务企业业务量同比下降3.1%，业务收入同比下降4.2%；上市航司运力ASK较2019年下降42%~75%，机场起降架次较2019年下降44%~74%，降幅均环比扩大。近日单日新增确诊病例已回落，高频数据显示公路物流、航运经营改善。国金数字Lab的数据显示，第16周（4.11-4.17）全国卡车物流强度为11.96，环比回升1.5%，在连续四周下降后呈现企稳回升态势，国金物流指数亦在连续数周的下降后，出现环比改善。4月17日，长三角海域船舶航行平均速度为4.87节，自4月13日以来连续多天保持提速，反映长三角船舶航行总体有所改善，水路运输开始恢复。 复盘2020年：待疫情得控，物流或将较快恢复。2020年疫情期间单日新增病例降至个位数后，通行限制逐步取消，物流恢复较快。一旦封控措施解除，公路物流迅速恢复：根据国金数字Lab，湖北省卡车物流强度指数于2020年初呈现快速下降及回升的过程。武汉封城后一周（1.31-2.6）卡车物流强度降至最低值1.06，仅为2019年11%；3月20日起，湖北省除武汉市外有序解除离鄂通道管控措施，卡车物流强度指数已有明显恢复，3月20日-3月26日达到6.42，恢复至2019年47%；4月8日，武汉市解除离汉离鄂通道管控措施，4月10日-4月16日，卡车物流强度指数达到14.78，达到往年水平。快递业务恢复迅速，且存在回补：2020年3月、4月，全国其他省市及湖北省封控措施陆续解除后，快递业务快速恢复至甚至超过2019年同期水平，表现出极大的弹性。国金数字Lab的数据显示，2020年3月菜鸟网络快递单量同样迅速恢复。 曙光隐现，期待疫情过后物流业迅速恢复。针对部分地区对货运车辆采取层层加码、一刀切的通行管控措施，国务院、交通部等发布相关政策推进保通保畅。4月18日，全国保障物流畅通促进产业链供应链稳定电视电话会议召开，提出要足量发放使用全国统一通行证，核酸检测结果48小时内全国互认，实行“即采即走即追”闭环管理，不得以等待核酸结果为由限制通行。近期，受本轮疫情影响较明显的吉林、上海亦出台复工复产政策指引。 参考历史经验，待疫情得控，复工复产后物流业将实现快速恢复。 投资策略：疫情不改长期增长，关注头部快递公司。目前由于快递中断，电商发件延迟，预计4月快递业务量同比下滑。我们认为电商消费的需求仍然还在，封闭期间或催生小家电等消费品购买需求。待国内疫情得控，进入6月传统旺季，抑制的消费需求有望释放，快递业务量增速有望达30%以上，快递价格有望回升。国内疫情长期影响有限，快递将回归增长主赛道。建议重点关注韵达股份、圆通速递、顺丰控股。 风险提示 疫情影响超预期风险，油价大幅上涨风险，人民币汇率贬值风险，价格战超预期风险，数据统计存在误差或遗漏风险。 一、3月疫情影响明显，4月以来曙光隐现 1、国内疫情多点散发，影响物流正常运营 本轮疫情于3月中下旬开始爆发。据国家卫健委数据，3月新增本土确诊及无症状感染者数量主要集中在3月12日之后，3月12日当日新增本土病例1807例，为2021年以来首次破千。近日新增病例数据趋于平稳，2022年4月17日0-24时，全国当日新增本土确诊病例2723例，本土当日新增无症状感染者20639例，环比回落。 图表1：2022年以来新冠疫情主要在3月第三周之后爆发 全国多市采取严格的疫情防控措施，对物流产生显著影响。受本轮疫情影响较为严重的省市主要为吉林省、上海市和深圳市。上述城市在本轮疫情中均采取了严格的疫情防控措施，对物流产生显著影响。以上海为例，上海市在3月28日启动了以半个城市为单位的封控管理与核酸检测，根据国金数字Lab，自第14周（3.28-4.3）上海地区的物流强度快速回落。分省份看，上海市、吉林省等地的卡车物流强度相对较低。 图表2：自第14周（3.28-4.3）上海地区的物流强度快速回落 图表3：受疫情影响较明显的上海市、吉林省等地的卡车物流强度相对较低 3月中国物流业景气指数环比回落。据中国物流与采购联合会数据，2022年3月中国物流业景气指数为48.7%，较上月回落2.5%。3月受全国多点散发疫情和地方防控政策影响，跨区流动难度加大，物流促通保障能力下降。3月从业人员指数为48.5%，低于50%，受疫情防控影响，核酸检测、装卸货和健康监测时间延长，货车通行便利度下降，道路运输驾驶员上岗意愿下降，物流时效和履约水平降低。 图表4：3月中国物流业景气指数为48.7% 图表5：3月物流业从业人员指数低于50% 3月及清明假期快递经营数据降幅明显。从3月上旬开始，全国多地疫情反复，部分中转中心、网点关停，多地快递出现了阶段性中断，部分电商平台也出现发货延误、暂停发货现象，造成快递业务量下滑。国家邮政局公布2022年3月快递行业运行情况，全国快递服务企业业务量完成85.4亿件，同比下降3.1%；业务收入完成818.5亿元，同比下降4.2%。2022年清明节放假期间（4月3日-5日），全国邮政快递业共揽收包裹6.6亿件，同比下降13.3%，共投递包裹6.9亿件，同比下降12.8%。 图表6：3月全国规模以上快递业务量同比下降3.1% 图表7：3月全国规模以上快递业务收入同比下降4.2% 3月航司机场经营数据降幅明显。2022年3月，航司ASK较2019年明显回落，其中国航-75%、南航-63%、东航-71%、春秋-42%、吉祥-46%； 机场飞机起降架次较2019年降幅扩大，其中上海机场-63%、首都机场-74%、白云机场-44%、深圳机场-69%。 图表8：3月上市航司ASK较2019年明显回落 图表9：3月机场飞机起降架次较2019年降幅扩大 2、公路物流、航运已出现改善的积极信号 市内出行：高频数据显示4月以来有所恢复。据高德地图城市拥堵延时指数，上海拥堵延时指数在3月8日之后快速下降，但4月4日起连续多天保持上升态势，2022年4月16日上海拥堵延时指数为1.2，同比恢复至67%，环比恢复98%。深圳在经历3月14-20日的封控措施后，3月21日拥堵延时指数为1.42，为2021年同期的101%，解除封控后第一天即完全恢复。参考深圳，预计上海一旦解除防控措施，市内出行将快速恢复。 图表10：上海拥堵延时指数4月以来已经有所恢复 图表11：3月底深圳拥堵延时指数已恢复至2021年同期 公路物流：4月中旬上海货运物流已出现好转迹象。根据G7物联数据统计，2022年4月16日全国整车货运物流为86.75，为2021年同期的70%，4月12日-4月15日连续4日环比均为正。2022年4月16日上海整车货运流量指数为16.24，为2021年同期的13.5%，相比4月初已经企稳。 图表12：4月中旬全国整车货运流量指数已开始修复 图表13：4月中旬上海整车货运流量指数已经企稳 国金卡车物流强度环比小幅回升，拐点将现。根据国金数字Lab，第16周（4.11-4.17）全国卡车物流强度为11.96，环比回升1.5%，在连续四周下降后，呈现企稳回升态势。近期国金物流指数亦在连续数周的下降后，出现环比改善，其中受上海、广深等地疫情影响，一线城市物流指数恢复有限，仍不及二线城市。 图表14：第16周（4.11-4.17）国金卡车物流强度环比回升 图表15：国金物流指数环比改善，一线城市物流指数恢复有限 航运：长三角海域船舶航行总体有所改善。根据国金数字Lab的数据，2022年4月17日航行平均速度为4.87节，自4月13日以来连续多天保持提速，船舶数量基本保持稳定，反映长三角船舶航行总体有所改善，水路运输开始恢复。 图表16：长三角海域船舶航行总体状况持续改善 二、复盘2020年：待疫情得控，物流或将较快恢复 1、新增病例降至个位数，逐步取消通行限制 根据国务院新闻办公室发布的《抗击新冠肺炎疫情的中国行动》白皮书，中国抗击新冠肺炎疫情历经五个阶段，本篇报告将复盘五个阶段的疫情发展与交通运输行业的恢复。 第一阶段：疫情突发，暂无出行和物流限制措施（2019.12.27-2020.1.19，23天）。2019年12月27日武汉报告不明原因肺炎病例，逐渐引起国家重视，2020年1月5日世卫组织首次就不明原因肺炎病例进行通报。1月17日，国家卫健委派出7个督导组赴地方指导疫情防控工作，1月18至19日，国家卫健委组织国家医疗与防控高级别专家组赴武汉市实地考察疫情防控工作，明确新冠病毒出现人传人现象。 第二阶段 ： 武汉封城 ， 多措并举初步遏制疫情蔓延 （2020.1.20-2020.2.20）。自1月20日起，全国新增确诊病例快速增加，1月23日武汉市关闭离汉通道，1月24日从军地调集国家医疗队，1月25日中共中央成立疫情工作领导小组，1月27日中央指导组进驻武汉，2月2日武汉市部署“四类人员”分类集中管理，开展拉网排查，2月5日武汉市建成并启用首批3家方舱医院，2月12日新增确诊病例到达顶峰，随后开始下降，2月18日新增出院病例数开始超过新增确诊病例数。 图表17：第二阶段全国新增确诊病例数快速增长 第三阶段：新增确诊降至个位数，全国逐步取消通行限制（2020.2.21-2020.3.17）。2020年2月21日国务院联防联控机制印发《企事业单位复工复产疫情防控措施指南》，各省份逐步取消通行限制。3月11日-3月17日，全国每日新增本土确诊病例多天维持在个位数。 第四阶段 ：防疫取得阶段性成果 ， 湖北省解除出行管控 （2020.3.18-2020.4.28）。3月18日，中共中央总书记习近平主持召开中共中央政治局常务委员会会议，强调要落实外防输入重点任务，完善应对输入性风险的防控策略和政策举措，决不能让来之不易的疫情防控持续向好形势发生逆转。3月25日，湖北省有序解除离鄂通道管控措施，湖北省除武汉市以外地区逐步恢复正常生产生活秩序。4月8日，武汉市解除离汉离鄂通道管控措施。 图表18：2020年2月21日之后全国新增确诊病例快速下降 第五阶段：全国疫情防控常态化（2020.4.29-今）。2020年5月7日，国务院联防联控机制印发《关于做好新冠肺炎疫情常态化防控工作的指导意见》。 图表19：新冠肺炎疫情发展五阶段 第五阶段：全国疫情防控常态化（2020.4.29-今）。2020年5月7日，国务院联防联控机制印发《关于做好新冠肺炎疫情常态化防控工作的指导意见》。 2、公路物流韧性较强，恢复显著快于客流 受疫情影响，客流物流出现大幅下滑。2020年2月是新冠疫情最严重的时期，全国2月公路客运量为1.38亿人，同比下降89%，全国2月公路货运量为8.27亿吨，同比下降41%，货运量受损程度要远低于客运量。武汉1月23日关闭机场、火车站离汉通道，水路客运班线暂停发班，出行限制措施导致客流物流降至极低值，湖北省2020年2月公路客运量为0，同比下降100%，2020年2月公路货运量为98万吨，同比下降98%。 公路物流韧性强，恢复显著快于客流。全国公路货流恢复显著好于客流，2020年3月全国公路客/货运量分别为2.9亿人/23.5亿吨，同比下降73%/15%。随着3月底及4月初湖北省陆续解除通行管控措施后，2020年5月湖北省公路客/货运量1297万人/7850万吨，同比下降76%/47%，亦呈现货流恢复较快，客流恢复较慢的趋势。 图表20：2020年2月全国公路客运量同比下降89% 图表21：2020年2月全国公路货运量同比下降41% 图表22：2020年5月湖北公路客运量仅恢复24% 图表23：湖北公路货运量在2020年5月已恢复53% 国金数字Lab卡车物流强度指数显示，一旦封控措施解除公路物流将迅速反弹。根据国金卡车物流强度指数的高频周度数据，湖北省卡车物流强度于2020年初呈现快速下降及回升的过程： 图表24：国金卡车物流