请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明1策略报告原因：每日点评美债实际收益率与权益市场风格：当下价值占优第244期2022年4月18日（星期一）策略研究/定期报告主要指数涨跌幅市场回顾：指数分化，农业电子电力领涨今日指数走势分化，截止收盘，沪指跌0.49%报3195.52，深指涨0.37%报11691.47，创业板指涨1.11%报2487.77。上证50跌1.46%，中证1000涨0.81%。板块方面，农林牧渔（3.43%）、电子（2.79%）、电力设备（2.24%）涨幅居前，煤炭（-3.49%）、房地产（-3.36%）、银行（-2.97%）跌幅居前。两市成交额为7782.89亿元，较上一交易日减少14.59%，较前五日减少14.19%。由于港股复活节假期，本周一港交所不提供沪、深股通服务。市场焦点：美债实际收益率与权益市场风格4月14日，美债收益率集体上涨，2年期美债收益率涨10.4个基点报2.464%，3年期美债收益率涨11.3个基点报2.686%，5年期美债收益率涨13.3个基点报2.793%，10年期美债收益率涨12.8个基点报2.833%，创2018年12月以来新高。美联储紧缩预期不断升温，当下美债实际收益率上行或对成长风格和高估值产生压力，价值风格防御属性更优。回顾全球权益市场表现，流动性收缩与市场风格切向价值具有较强关联，主要是由于一方面负债成本的抬升使得企业经营预期面临下调可能，另一方面资金成本的提升促使市场参与者的风险偏好风格发生改变。但值得注意的是，当企业端利润表现能够超预期增长，即使在紧缩周期中，成长风格的高估值仍可逐渐消化。中美国债利差已处于十年来的低点，这主要反应国内与国外的经济周期差异：疫情影响下中国经济减速与海外高通胀和劳动力市场紧张。面对逐步凸显的经济下行压力，以及近期疫情持续对国内市场主体造成的冲击，央行在市场流动性压力不大的背景下，以25bp进行窄幅降准，提示我们在跨周期调节的之中，压力走升并不会带来“大水漫灌“。精准与高效施策或为重点方式，改善信贷结构仍为当前调控的重点。待疫情影响修复之后且企业盈利预期出现边际改善，市场风格或将迎来变化。策略建议：关注大盘价值风格与复产复工节奏指数走势分化，截止收盘两市超2800家个股上涨。养殖、汽车零部件、汽车电子表现强劲。主力资金净流出额为108.37亿元，主要流入新能源汽车等主题。A股大势研判方面，当前海内外利空因素尚未完全出清，市场情绪低落，修复尚需时日，且在此过程中易受到阶段性冲击，持续“磨底”。对此，我们维持之前的判断，现阶段建议重点关注具有较优防御能力及估值修复空间的大盘价值股，同时，疫后复苏概念的景气拐点及配置价值日益数据来源：WIND，山西证券研究所分析师：张治，CFA执业登记编码：S0760522030002邮箱：zhangzhi@sxzq.com策略团队成员：王锐邮箱：wangrui1@sxzq.com太原市府西街69号国贸中心A座28层北京市西城区平安里西大街28号中海国际中心七层山西证券股份有限公司http://www.i618.com.cn 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明2证券研究报告：策略研究/定期报告凸显，建议持续关注，适时介入。图1：短期内美债实际收益率上行，道琼斯相比纳斯达克占优数据来源：Wind，山西证券研究所图2：A股风格与美债实际收益率相关数据来源：Wind，山西证券研究所图3：美债实际收益率临近转正，接近价值风格的上证表现更优数据来源：Wind，山西证券研究所 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明3证券研究报告：策略研究/定期报告图4：A股估值表现切换与美债实际收益率数据来源：Wind，山西证券研究所图5：中美利差与沪深300数据来源：Wind，山西证券研究所图6：当前物流效率有所恢复数据来源：Wind，山西证券研究所 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明4证券研究报告：策略研究/定期报告表1：行业领涨板块前五行业板块今日涨跌幅5日涨跌幅60日涨跌幅年初至今涨跌幅农林牧渔3.432.48-2.41-1.08电子2.793.55-24.31-29.99电力设备2.240.14-19.55-25.51国防军工2.171.75-20.11-28.37汽车2.134.20-21.39-23.59数据来源：Wind，山西证券研究所表2：行业领跌板块前五行业板块今日涨跌幅5日涨跌幅60日涨跌幅年初至今涨跌幅煤炭-3.492.8121.9024.96房地产-3.36-2.492.055.65银行-2.97-1.62-2.621.39非银金融-2.55-0.10-15.19-16.62钢铁-1.710.71-6.75-8.12数据来源：Wind，山西证券研究所表3：概念领涨板块前五概念板块今日涨跌幅5日涨跌幅60日涨跌幅年初至今涨跌幅鸡产业8.246.50.291.37畜禽养殖8.075.52-6.52-6.57黄酒5.7010.87-9.11-12.16运输设备5.092.64-18.83-27.72猪产业4.584.825.9911.69数据来源：Wind，山西证券研究所表4：概念领跌板块前五概念板块今日涨跌幅5日涨跌幅60日涨跌幅年初至今涨跌幅煤炭开采-4.193.3826.631.91参股药明康德-3.24-0.18-9.36-7.33铁矿石-3.114.06-6.11-2.87甲醇-3.090.950.891.12长江经济带-2.83-2.7211.717.17数据来源：Wind，山西证券研究所风险提示：宏观经济不及预期，全国疫情超预期发展，地缘政治风险加剧 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明5证券研究报告：策略研究/定期报告分析师承诺：本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，本人承诺，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接受到任何形式的补偿。本人承诺不利用自己的身份、地位或执业过程中所掌握的信息为自己或他人谋取私利。投资评级的说明：——报告发布后的6个月内公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准。其中，A股市场以沪深300指数为基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准。——股票投资评级标准：买入：相对强于市场表现20%以上增持：相对强于市场表现5～20%中性：相对市场表现在-5%～+5%之间波动减持：相对弱于市场表现5%以下——行业投资评级标准：看好：行业超越市场整体表现中性：行业与整体市场表现基本持平看淡：行业弱于整体市场表现免责声明：山西证券股份有限公司(以下简称“公司”)具备证券投资咨询业务资格。本报告是基于公司认为可靠的已公开信息，但公司不保证该等信息的准确性和完整性。入市有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，公司不对任何人因使用本报告中的任何内容引致的损失负任何责任。本报告所载的资料、意见及推测仅反映发布当日的判断。在不同时期，公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。公司或其关联机构在法律许可的情况下可能持有或交易本报告中提到的上市公司发行的证券或投资标的，还可能为或争取为这些公司提供投资银行或财务顾问服务。客户应当考虑到公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突。公司在知晓范围内履行披露义务。本报告版权归公司所有。公司对本报告保留一切权利。未经公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯公司版权的其他方式使用。否则，公司将保留随时追究其法律责任的权利。依据《发布证券研究报告执业规范》规定特此声明，禁止公司员工将公司证券研究报告私自提供给未经公司授权的任何媒体或机构；禁止任何媒体或机构未经授权私自刊载或转发公司证券研究报告。刊载或转发公司证券研究报告的授权必须通过签署协议约定，且明确由被授权机构承担相关刊载或者转发责任。依据《发布证券研究报告执业规范》规定特此提示公司证券研究业务客户不得将公司证券研究报告转发给他人，提示公司证券研究业务客户及公众投资者慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。依据《证券期货经营机构及其工作人员廉洁从业规定》和《证券经营机构及其工作人员廉洁从业实施细则》规定特此告知公司证券研究业务客户遵守廉洁从业规定。山西证券研究所： 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明6证券研究报告：策略研究/定期报告太原北京太原市府西街69号国贸中心A座28层电话：0351-8686981http://www.i618.com.cn北京市西城区平安里西大街28号中海国际中心七层电话：010-83496336