事件点评：财新服务业PMI创5个月新高，回落压力或较小

http://www.huajinsc.cn/ 1 / 2 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2018年12月06日 宏观类●证券研究报告 财新服务业PMI创5个月新高，回落压力或较小 事件点评 投资要点  事件：11月中国财新服务业PMI 53.8，预期 50.8，前值 50.8。  点评：1、11月中国财新服务业PMI 53.8，较前值上升3.0个百分点，录得5个月以来最高值，其与统计局公布的11月中国服务业PMI值走势一致，11月中国服务业PMI录得52.4，较前值上升0.3个百分点，但其分项中，新订单、业务活动预期、投入品价格、销售价格和从业人员景气度均回落，显示服务业PMI仍有下行压力。  2、内外需边际改善、投入成本上升和用工规模扩张成为财新PMI大幅上升的主要原因。受益于需求改善，新订单PMI回升，录得5个月最高值，受进博会召开拉动，新出口订单连续2个月回升。受燃料和原材料上涨的影响，服务业投入成本上升较快。受企业预期服务业短期需求改善的影响，服务业用工规模连续2个月上升。  3、就外需看，截止10月，出口交货值累计同比四连升，显示中美贸易摩擦对我国出口的影响并不明显，12月初中美领导人就中美贸易达成共识暂停新的互相加征关税的共识，并积极推进往取消加征关税的方向努力，中美贸易摩擦缓和，当前我国出口增速较快的势头有望保持。由于服务业企业产品出口占比较小叠加外需没有明显恶化，外部环境对服务业PMI的影响较小。  4、就内需看，截止今年3季度城镇居民人均可支配收入累计同比7.9%，较去年全年的8.30%明显回落，但城镇居民人均可支配收入中位数累计同比7.4%，较去年全年上升0.2个百分点，显示我国可支配收入分布正向中部和尾部偏移，一般来说中低收入人群的边际消费倾向更高，这种偏移将对服务业景气度形成支撑，随着我国个人所得税修正案落地，除有利于居民可支配收入累计同比提升外，在一定程度也助推该偏移，居民收入增速是我国服务业PMI的先行指标，受经济增速下滑影响，居民人均可支配收入累计同比大概率小幅度放缓，但我国服务业PMI回落压力较小。  风险提示：流动性紧张超预期；出口环境恶化超预期 分析师 谭志勇 SAC执业证书编号：S0910515050002 tanzhiyong@huajinsc.cn 021-20377198 报告联系人 杨谱 yangpu@huajinsc.cn 021-20377063 相关报告 景气度超预期回落，但经济的中下游边际回暖 2018-12-03 受高基数和营收同比下滑影响，企业利润同比回落 2018-11-28 基建投资迎来反弹，11月工业增加值有稳定基础 2018-11-15 表外融资同比大幅下挫拖累社融同比，企业信贷转弱 2018-11-14 年内CPI同比有下行压力，11月PPI同比或平稳 2018-11-11 事件点评 http://www.huajinsc.cn/2 / 2 请务必阅读正文之后的免责条款部分 分析师声明 谭志勇声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。 本公司具备证券投资咨询业务资格的说明 华金证券股份有限公司（以下简称“本公司”）经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告，是证券投资咨询业务的一种基本形式，本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向本公司的客户发布。 免责声明： 本报告仅供华金证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但本公司不保证该等信息及资料的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收入可能会波动。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，本公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。同时，本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准，如有需要，客户可以向本公司投资顾问进一步咨询。 在法律许可的情况下，本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务，提请客户充分注意。客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议，无论是否已经明示或暗示，本报告不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证。在任何情况下，本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告版权仅为本公司所有，未经事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发、篡改或引用本报告的任何部分。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华金证券股份有限公司研究所”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 华金证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权。 风险提示: 报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。投资者对其投资行为负完全责任，我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。 华金证券股份有限公司 地址：上海市浦东新区杨高南路759号（陆家嘴世纪金融广场）30层 电话：021-20655588 网址： www.huajinsc.cn